Приближается День Влюбленных и, по совместительству, день очередного опорного заседания нашего горячо любимого Центробанка, который в этот день:
1. Огласит размер ключевой ставки до следующего заседания.
2. Даст сигнал о ее дальнейшей динамике.
3. Представит новый макропрогноз показателей на ближашие годы, в т.ч. по инфляции и ключевой ставке.
Все три момента считаю одинаково важными, так что думаю, что неправильным было бы рассматривать только размер ставки в отрыве от остального. И вот, далее выскажу свое мнение о том, как на этот раз поступит ЦБ.
Итак, большинство поступающих сигналов говорят о том, что ставку надо повышать. Под сигналами я понимаю те показатели, на которые сам ЦБ всегда ориентируется, принимая такие решения.
Например:
Уровень текущей инфляции. Сегодня мы узнаем данные за январь, за последнюю неделю и в годовом выражении. В годовом выражении инфляция уже превысила 10% и, вероятно, останется такой. В месячном выражении за январь она, по-видимому, превысит 1%, и такой повышенный уровень наблюдается уже несколько последних месяцев, то есть, на спад не идет.
В недельном выражении в последние 2 недели она находится в диапазоне 0,2-0,25%, что хоть и меньше, чем было в ноябре-декабре, но все равно много по меркам января. Потому что в первый месяц года, кроме первой недели (куда включаются все повышения цен с начала года) инфляция всегда была низкая из-за низкой покупательной активности. И именно в этом году в январе она заметно выше, чем в предыдущие январи.
Инфляционные ожидания и наблюдаемая инфляция, которые каждый раз перед заседаниями замеряет ЦБ, тоже выросли. Они не снизились и даже не остановились, а продолжают расти, хоть и слабо. Как не раз утверждал сам ЦБ, это сильный проинфляционный фактор.
Экономика не охлаждается, а, наоборот, ускорилась по результатам 4 квартала - на эту тему сам ЦБ выпустил свежую аналитическую записку.
Где он же отмечает, что "это требует поддерживать жесткие денежно-кредитные условия продолжительное время".
Темпы корпоративного кредитования в декабре не особо то и снизились. Я напомню, что именно их снижением регулятор обосновал свое прошлое решение сохранить ключевую ставку на том же уровне, но говорил об этом неуверенно: мол, некоторые сигналы указывают, но это не точно, дальше будет видно.
Так вот, когда стало видно точно, оказалось, что замедлились они несущественно, и то в результате погашения крупных кредитов, которые традиционно приходятся на конец года. И, стоит полагать, погашения эти произошли за счет бюджетного финансирования, вливания крупных объемов новых денег (в декабре Минфин традиционно оплатил госзаказы, и компании, которые брали под них кредиты, получив оплату, произвели погашения).
Все это те сильные проинфляционные факторы, на которые всегда, на каждом заседании обращает внимание ЦБ.
Сюда стоит добавить и новые санкции на нефтяную сферу и теневой флот, сохраняющуся напряженность с кадрами и риски замедления мировой экономики из-за политики Трампа: полагаю, это тоже будет упомянуто в докладе г-жи Набиуллиной.
Какие факторы можно назвать дезинфляционными?
- определенную стабилизацию курса рубля в течение января - начала февраля;
- продолжение снижения темпов розничного кредитования.
Пожалуй, все.
При таком раскладе, если рассматривать вопрос только в контексте борьбы с инфляцией, ЦБ должен был бы повысить ключевую ставку.
Однако, учитывая опыт прошлого заседания, усилившееся давление, растущие риски стагфляции и рецессии, массовых банкротств в обрабатывающей промышленности, а также кризиса в банковской системе (обо всем этом предупреждают, например, аналитики ЦМАКП, и сам ЦБ, уверен, все прекрасно понимает), полагаю, что будет принято решение опять сохранить ставку на прежнем уровне и дать умеренно жесткий сигнал к будущему заседанию.
То есть, все произойдет так, как в прошлый раз. Вероятность такого решения вижу довольно высокой, процентов 80.
Также ЦБ, судя по всему, пересмотрит свой прогноз по инфляции в сторону дальнейшего повышения и еще дальше перенесет сроки ее возврата к целевому уровню 4%. По ключевой ставке, возможно, пересмотрит менее существенно, слабо изменит прогноз, поскольку по ней и так заложено высокое значение на 2025 и последующие годы.
Вот такое у меня видение сейчас. Уже через неделю узнаем, насколько оно оправдается.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.