Читатель интересовался размещением Мосгорломбарда, МГКЛ: стартуют 6 февраля, выпуск серии 001Р-07 для квалов на 1 млрд руб. с ежемесячным фиксированным купоном сроком. Отчетность и спреды по старым выпускам далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: МГКЛ
Ломбард в поисках себя: мысль, которая появляется при взгляде на презентацию и отчетность: назвались первым публичным оператором на рынке ресейла. Любопытно было бы посмотреть на... банк, который откроет шоурумы по продаже залоговых авто в своих отделениях и отправит сотрудников на залоговые стройки и поля. Немного переработаю график со структурой выручки из презентации: интереснее валовая прибыль, за вычетом расходов. Доля прибыли от ломбарда пока составляет больше половины: 59,6%. Стоит покопаться в себестоимости по сегменту розничной торговли, ресейла, но пока воздержусь. Золотая история занимает меньше 2%.
Акции компании торгуются на бирже, тикер MGKL. Разместили акции на 303 млн руб. в конце 2023 года по цене 2,5 руб., закрылись на 3,5% выше 4 февраля.
Компания выпускает консолидированную отчетность – это плюс. Трансформирует структуру данных под новое направление бизнеса – это минус, усложняет оценку. Пока смотрю на МГКЛ как на финансовую компанию: никаких EBITDA, только процентные доходы, чистая прибыль, активы и капитал. Данные консолидированной отчетности за 6 месяцев 2024 года в сравнении с аналогичным периодом 2023 года и рейтингового отчета Эксперт РА:
- Динамика процентных доходов сильно отстает от процентных расходов: +8,8% в сравнении с +75%. Сказывается рост долга на 70,6%: облигации занимают 99,6%, привлекали в 2024 году под большую ставку, новый выпуск добавит трат.
- Чистая прибыль выросла в 4,9 раз: помог ресейл, иначе получили бы околонулевой результат. Аналогичная картина по итогам 2023 года. Еще один повод изучить это направление: похоже, что с ломбардной деятельностью не клеится.
- В плюс можно записать сокращение резервов под обесценение.
- Выпуск акций помог увеличить капитал и сократить долговую нагрузку. Время покажет, что получится дальше.
Кредитные рейтинги: ruBB от Эксперт РА со стабильным прогнозом.
Облигации на МосБирже: МГКЛ
На бирже торгуются 6 выпусков на 1,8 млрд руб.: 5 классических облигаций с фиксированными купонами и 1 КС-флоатер. Не обошлось без клубного МГКЛ 1Р2: 4 сделки на размещении.
Свободен от погашений 2025 год, маленький объем 150 млн руб. в 2026 году, основная сумма гасится только в 2029 году: 1 млрд руб. Новый выпуск добавляет выплаты в 2030 году, далеко.
Кредитные спреды: МГКЛ
Средний кредитный спред по облигациям МГКЛ с фиксированными купонами: 1134 бп по итогам торгов 4 февраля и 764 бп за 6 месяцев, уже рейтинговой группы BB.
Финансовая компания => сравниваю с финансовыми компаниям: лизинги с близкими рейтингами, ДиректЛизинг и КОНТРОЛ лизинг на 1 ступень выше. Лизинги торгуются шире МГКЛ... не уверен, что риски ломбарда ниже.
Итоги
Выпуск 001Р-07 с погашением через 5 лет и фиксированным ежемесячным купоном стартует 6 февраля, окончание 30 октября или в дату размещения последней бумаги. Информация по данным bonds.finam.ru. Решение о выпуске доступно по ссылке.
Ставка купона: 30% годовых, что соответствует доходности к погашению 34,5% годовых, дюрации 2,6 лет и спреду 1648 бп к кривой ОФЗ. Шире рейтинговой группы BB и среднего спреда по старым выпускам, на уровне лизингов с близкими рейтингами. Логично погрузиться глубже для компании с рейтингом BB, которая еще и меняет бизнес-модель: изучить инвестмеморандум, структуру группы, отчетность дочерних и связанных компаний, картотеку арбитражных дел. Пока купон выглядит рыночным, без особой премии.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
