Российский Центробанк второй раз подряд сохранил ключевую ставку на отметке 21%. Как отметили в ЦБ, годовые темпы роста потребительских цен в стране пока ещё остаются высокими и колеблются вблизи 10%, но уже к концу 2025-го должны опуститься до 7—8%, а затем вернуться к целевым 4%. Для достижения этого результата регулятор планирует поддерживать жёсткие денежно-кредитные условия в ближайшие месяцы. Впрочем, по мнению экспертов, в зависимости от динамики торможения инфляции уже по итогам текущего года ключевая ставка может снизиться до 16—19%. Какие ещё сценарии рассматривают аналитики — в материале RT.
Центральный банк России второй раз подряд сохранил ключевую ставку на уровне 21% годовых. Такое решение совет директоров ЦБ принял в пятницу, 14 февраля, по итогам первого заседания в 2025 году.
Как отметили в регуляторе, по состоянию на 10 февраля инфляция в России составила 10% в годовом выражении. Тем не менее статистика последних недель указывает на то, что текущие темпы роста потребительских цен немного снизились по сравнению с декабрём.
«Инфляционное давление остаётся высоким. Рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Вместе с тем более выраженным стало охлаждение кредитной активности, растёт склонность населения к сбережению. По оценке Банка России, достигнутая жёсткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции», — говорится в пресс-релизе.
Согласно обновлённому прогнозу Центробанка, к концу 2025-го уровень годовой инфляции может составить 7—8% вместо ожидавшихся ранее 4,5—5%. При этом за счёт действий регулятора уже в 2026-м рост цен должен замедлиться до целевых 4%, после чего продолжит оставаться на этом уровне, ожидают в ЦБ.
Отметим, что изменение денежно-кредитной политики (ДКП) считается одним из главных инструментов Центробанка для контроля над инфляцией. Так, в случае заметного роста цен регулятор повышает ключевую ставку, и, как следствие, кредиты в стране дорожают, а доходность банковских вкладов увеличивается. В результате население и бизнес начинают реже брать займы, меньше тратить и больше сберегать, общая экономическая активность падает, а спустя определённое время ценовое давление должно ослабевать.
Если же уровень инфляции опускается, Центральный банк может, напротив, вернуться к снижению ставки. Это, в свою очередь, должно вновь привести к оживлению деловой и потребительской активности за счёт удешевления займов и уменьшения доходности депозитов.
«Последняя статистика от Банка России показывает довольно позитивный тренд — темпы инфляции начали замедляться. Однако показатель снижается не настолько быстро, чтобы ЦБ приступил к смягчению ДКП. В этой связи и было принято решение пока оставить ставку без изменений», — объяснила RT генеральный директор брокера Mind Money Юлия Хандошко.
Напомним, в позапрошлом году экономика России начала активно восстанавливаться после санкций, но в определённый момент из-за нехватки рабочей силы производство перестало успевать за внутренним спросом. Это начало приводить к удорожанию многих товаров и услуг, в результате чего по итогам 2023-го годовая инфляция в России составила 7,4%, а к концу 2024-го ускорилась до 9,5%.
В попытке сдержать рост цен Банк России начал ужесточать денежно-кредитные условия. Так, во второй половине 2023-го регулятор более чем вдвое поднял ключевую ставку — с 7,5 до 16% годовых, затем в июле 2024-го довёл её до 18%, в сентябре — до 19%, а в октябре установил на рекордном уровне 21%. Многие специалисты при этом ожидали, что в декабре произойдёт ещё одно повышение, но ЦБ решил взять паузу, чтобы оценить эффект от уже проделанной работы.
«Если бы в декабре ставка поднялась выше 21% годовых, это нанесло бы сильный удар по экономическому росту в январе-феврале. Что же касается сегодняшнего заседания, то аргументов в пользу сохранения ставки у регулятора было больше, чем в пользу её повышения», — отметила в беседе с RT ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова.
Осторожный подход
Следующее заседание совета директоров Центробанка намечено на 21 марта. В регуляторе заявили, что на предстоящей встрече будут оценивать целесообразность повышения ставки с учётом скорости и устойчивости замедления роста цен.
Как подчеркнули в ЦБ, для возвращения инфляции к целевым 4% денежно-кредитные условия придётся сохранять жёсткими дольше, чем ожидалось ранее. Вместе с тем эксперты Банка России видят возможность и для начала смягчения ДКП уже в текущем году. Согласно представленному прогнозу, до конца 2025-го средний уровень ключевой ставки будет в диапазоне 18,7—22,1%, но уже в 2026-м может опуститься до 13—14%, а в 2027-м — до 7,5—8,5% годовых.
«Несмотря на замедление инфляции и относительную стабилизацию экономики, регулятор всё же придерживается осторожного подхода. Думаю, процесс снижения ставки начнётся не ранее III квартала 2025 года. Это поможет добиться большего результата в борьбе с инфляцией», — предположила Юлия Хандошко.
Похожей точки зрения придерживается и Наталья Мильчакова. По её мнению, весной инфляция выйдет на пик, а к концу первого полугодия начнёт постепенно снижаться. В результате по итогам всего 2025-го рост потребительских цен на товары и услуги может замедлиться до 6,5—8%, считает собеседница RT.
«В этом случае уже во втором полугодии, скорее всего осенью, можно будет ожидать первого смягчения монетарной политики. Вероятно, Россия завершит 2025 год с ключевой ставкой 18—19% годовых», — добавила Мильчакова.
В то же время эксперты Национального рейтингового агентства (НРА) всё ещё не исключают вероятности очередного ужесточения денежно-кредитных условий. По мнению аналитиков, если спрос в экономике снова начнёт существенно расти, а бюджетный дефицит расширится, то уже в марте-апреле ЦБ может поднять ставку до 23—25%. Тем не менее в организации считают, что во втором полугодии у регулятора всё же появится возможность перейти к плавному смягчению ДКП.
«Мы оцениваем ключевую ставку на конец 2025 года на уровне 16—19% годовых ближе к середине диапазона и не видим существенных аргументов для снижения ставки до августа-сентября... На 2026 год мы ожидаем среднюю ключевую ставку около 15%, к концу года ставка снизится до уровня 12—14%, скорее всего, ближе к верхней границе», — говорится в исследовании НРА.
Впрочем, до тех пор, пока регулятор сохраняет достаточно жёсткую монетарную политику, проценты по кредитам и депозитам в России будут и дальше оставаться высокими, подчёркивают в агентстве. Так, по прогнозу аналитиков, в ближайшие полтора-два месяца ставки по ипотеке без учёта льготных программ продолжат варьироваться в диапазоне 29—34%. Это будет сдерживать рост цен на вторичное жильё и может даже привести к его удешевлению, считают в компании.
Тем временем в сегменте автокредитования (без учёта промопрограмм) средние ставки могут колебаться вблизи 31% по новым автомобилям и доходить до 40% по подержанным. В свою очередь, рыночные проценты по необеспеченным потребительским кредитам продолжат находиться в пределах 22—40% для работников по найму, а средний по стране показатель будет составлять 33%. При этом максимальная доходность вкладов для населения до 90 дней стабилизируется около 19—21%, но по промопрограммам может достигать 23%, добавили в НРА.