Стоит ли инвестировать в акции «Газпрома» в новом 2025 году?
Этот вопрос из года в год волнует умы как розничных, так и институциональных инвесторов,
ведь до всем известных событий прошлых лет акции «Газпрома» стабильно присутствовали в портфелях инвесторов самых разных специализаций и масштабов.
В этой статье мы попробуем разобраться с тем, каково текущее положение дел в компании и оправдано ли инвестиции в ее акции в предстоящем 2025 году.
Приветствуем вас на канале, посвященном инвестициям
Начнем наш разбор с актуальных проблем, с которыми газовый
гигант сталкивается на сегодняшний день.
Они довольно многогранны и связаны как с внешними
факторами, так и с внутренними особенностями компании.
Итак, первая проблема кроется в значительном сокращении
экспорта компании в Европу.
Потеряв свой ключевой рынок сбыта в лице Европейского
Союза из-за геополитической ситуации и санкций, компания
столкнулась со значительным снижением выручки и была
вынуждена пересмотреть стратегию работы и дальнейшего
развития.
В поисках альтернативных рынков сбыта «Газпром»
обратил внимание на Азию, в частности на Китай, Турцию
и Иран.
Однако вполне логично, что переориентация на
эти рынки требует значительного времени и инвестиций в
инфраструктуру, а также заключение новых контрактов,
что также не позволяет компании оперативно вернуться
к прежним показателям.
Кроме того, на азиатских рынках Gazprom сталкивается
со значимой конкуренцией с другими поставщиками
газа, включая производители SPG из США, Австралии и Катаро,
что в свою очередь негативно отражается на цене и объемах
продаж.
Другими словами, если до событий 2022 года Gazprom имел
возможность продавать газ в больших объемах на
высокомаржинальных европейских рынках, что приносило компании
сверхдоходы, то сейчас компании приходится тратить значительные ресурсы на переориентацию
поставок в Азию, что в свою очередь пока не дает такого положительного эффекта,
как это было ранее с экспортом в Европу. К числу трудностей также отнесем проблемы с
газовой инфраструктурой. Во-первых, инциденты с газопроводами «Северный поток» и «Северный
поток-2» потребовали от компаний значительных затрат на свое восстановление, а также создали
дополнительные трудности в поставках газа в Европу. Во-вторых, переориентация на азиатские рынки
заставляет компанию нести значительные финансовые
затраты на строительство и реализацию новых газопроводов
и инфраструктуры.
Из актуальных проблем отметим также рост и без того достаточно
высокой долговой нагрузки, в том числе вследствие
жесткой монетарной политики Банка России и высокую
налоговую нагрузку со стороны государства.
С 1 января 2025 года планируется отмена надбавки к НДПИ на
газ, что позволит «Газпрому» сэкономить около 600 миллиардов
рублей.
Эти средства, в свою очередь, будут направлены на инвестиционную
программу компании, однако новый бюджет на 2025-2027 годы
показывает, что введение НДПИ на конденсат напротив
приведет к дополнительным изъятиям у компании.
Кроме того, повышение внутренних тарифов, которое могло
бы увеличить выручку «Газпрома», будет нивелировано ростом
НДПИ на газ, который, по планам государства, заберет
90% от дополнительной прибыли компании, полученной от
опережающего роста тарифов в 2024-2026 годах.
Как мы видим, на сегодняшний день бизнес «Газпрома»
сталкивается с целым рядом вызовов и трудностей, преодоление
которых в обозримой перспективе кажется весьма непростой
задачей.
Также рассмотрим ключевые события, которые происходили
с «Газпромом» и вокруг него в течение прошедшего года.
Не вдаваясь в детали, отметим, что в течение 2024 года в
акциях «Газпрома» наблюдались самые настоящие эмоциональные
качели.
Попытки роста в первой половине года на ожиданиях выплаты
дивидендов за 2023 год сменились шквальным падением котировок
на их отмене, и цена впоследствии перешла в новый торговый
диапазон 105-145 рублей за акцию, в рамках которого
«Газпром» продолжает торговаться и по сей день.
Из общего позитива можно отметить запуск и активизацию
значительного числа переговорных процессов по созданию и
реализации новых проектов компании, нацеленных на
поставки продукции «Газпрома» в азиатские страны.
Итак, в первой половине лета компания «Газпром»
подписала с Казахстаном долгосрочные контракты
по транзиту российского газа в направлении Узбекистана
и Кыргызстана.
Долгосрочные договоры о транспортировке российского
газа заключены на период с 1925 по 1940 годы.
Для обеспечения транзита запланировано расширение
существующего газотранспортного маршрута в Казахстане
и реализация других инфраструктурных проектов.
Турция и Россия также утвердили план действий по созданию
газового хаба в Турции, предложенного Россией в
1922 году.
Полноценная реализация проекта началась уже в
1924 году, а сам проект позволит России частично компенсировать
потери в объемах поставок газа в Европу за счет перекачки
и продажи газа через турецкий хаб.
Также можно отметить заключение стратегического долгосрочного соглашения с Ираном о поставках газа и возможном создании газового хаба в этой стране.
Экспорт российского газа в Иран может составить порядка 300 миллионов кубических метров в сутки.
Это около 109 миллиардов кубических метров газа в год.
Этот объем составляет около 45% от общего потребления газа Ираном, который сам добывает газ.
Страна, в свою очередь, планирует направлять российский газ на реэкспорт, однако есть и свои нюансы.
Во-первых, для реализации проекта предполагается
строительство трубопровода по дну Каспийского моря,
а это новые огромные капитальные вложения.
Во-вторых, «Газпром» будет продавать газ в Иран явно
не по рыночным ценам, поэтому о замене высокомаржинального
европейского рынка говорить пока не приходится.
В-третьих, при благоприятном стечении обстоятельств
старт поставок может начаться только через 5-6 лет, а выйти
на полную проектную мощность получится только лет через
9-10.
Что, будем честны, весьма неблизкая перспектива.
Из недавнего позитива отметим, что в начале декабря компания
«Газпром» сообщила о долгосрочном выводе суточных поставок
газа в Китай по газопроводу «Сила Сибири» на максимальный
контрактный уровень.
Ранее китайская сторона обратилась к «Газпрому»
с официальным запросом по наращиванию поставок
сверхустановленного объема, что привело к подписанию
соответствующего соглашения между сторонами.
Компания также сообщила, что по итогам 2024 года поставки
газа по газопроводу «Сила Сибири» превысят контрактные
обязательства.
Возросший спрос на российский газ в Китае и завершение
подготовительных работ позволили силе Сибири выйти
на максимальную проектную мощность в 38 млрд кубических
метров газа в год.
Теперь более подробно поговорим об актуальных
нюансах.
Итак, первый момент.
Переговорный процесс по вопросу строительства
газопровода «Сила Сибири-2» идет очень медленными темпами.
Китай, понимая свое экономическое положение и частичную
зависимость России, требует крупных долгосрочных поставок
газа из России по сниженным ценам.
Россию и Газпром условия китайской стороны, очевидно,
не устраивают.
По неподтвержденной информации, Китай хочет закупать газ
по 60 долларов за тысячу кубических метров, то есть
по той цене, по которой газ продается на внутреннем
рынке России.
Второй момент заключается в прекращении транзита
российского газа через территорию Украины с 1
января 2025 года, что в свое время ощутимо напугало
инвесторов газового гиганта.
Тем не менее, на наш взгляд, существенной проблемы
в этом нет.
Во-первых, некоторые представители европейских государств уже выразили недовольство относительно предстоящей приостановки транзита,
и, во-вторых, подобные вопросы вполне можно решить по давно обкатанной схеме,
согласно которой российский трубопроводный газ доходит до границы с Украиной,
и на этом этапе покупается какой-то из стран Европейского Союза.
По документам, российский газ переходит в собственность условной Венгрии и по территории Украины поступает в ЕС уже как венгерский газ.
Перейдем к рассмотрению финансового положения компании.
В конце лета компания поделилась финансовыми результатами
по итогам первого полугодия 2024 года, уже тогда продемонстрировав
весьма неплохие показатели.
В конце ноября «Газпром» подтвердил положительные
тенденции в отчете за девять месяцев 2024 года.
За девять месяцев выручка «Газпрома» от продаж составила
7,5 трлн рублей, что на 23% больше, чем за аналогичный
период прошлого года.
Прибыль от продаж также показала значительный
рост, увеличившись на 41,8% до 1,4 трлн рублей. Компания
смогла почти вдвое сократить свои финансовые расходы,
которые составили порядка 603,13 млрд рублей. В результате
прибыль, относящаяся к акционерам, выросла в 2,8
раз и достигла 989,9 млрд рублей. Базовая и разводненная
прибыль на акцию за отчетный период также увеличилась
в 2,8 раз, составив 39,86 рубля. В конце октября компания
откорректировала параметры инвестиционной программы
на 2024 год. Инвестиционная программа
«Газпрома» на текущий год была увеличена до 1,642 трлн
рублей по сравнению с первоначальным показателем в 1,574 трлн
рублей. Прогноз поступления от продаж в 2024 году также
скорректирован в сторону увеличения на 443 трлн рублей
до 7,9 трлн. Ожидается снижение долговой
нагрузки компании по показателю долг ЕБД с 2,4 до 2,3, что приближает
Газпром к возможности выплаты дивидендов. Напомним, коэффициент ниже 2,5 открывает дорогу к
дивидендным выплатам, но не является единственно определяющим. Также планируется сокращение
программы заимствования компаний с 520 млрд до 480 млрд рублей. В качестве итога отметим,
что хотя у Газпрома и есть потенциал для выплаты дивидендов при успешном финансовом отчете за
второе полугодие, это не рассматривается нами в качестве базового сценария из-за повышенных
капитальных затрат.
Теперь перейдем к формированию выводов.
Итак, компания «Газпром» на сегодняшний день сталкивается
с целым рядом значительных вызовов и трудностей, которые
мы достаточно подробно обсудили в рамках данного
видео.
С точки зрения инвестиций, операционных и финансовых
метрик у «Газпрома» в текущем году все в порядке, особенно
в сравнении с предшествующими периодами.
Весь вопрос по-прежнему упирается в дивиденды.
С учетом текущих вводных, с высокой долей вероятности
за 2024 год дивидендов не будет или они будут символическими,
так как Газпрому нужны деньги для реализации своих
проектов и поддержания стабильности в текущих непростых
условиях, а вот уже по итогам 2025 года, на наш взгляд, хорошие
дивидендные выплаты очень даже вероятны.
Будем откровенны, если оценивать текущие перспективы
газового гиганта, будущее и пути развития Газпрома
в ближайшие годы наполнены неопределенностью, которая
представляет собой существенные риски для инвесторов.
В свою очередь отметим, что Gazprom по сей день остается
одной из ключевых государственных корпораций, которая по-прежнему
занимает лидирующее положение во всем газовом секторе
страны, а также оказывает ощутимое влияние на экономическое
состояние некоторых европейских стран.
Акции компании, даже с учетом всех проблем и нюансов,
на наш взгляд, оценины достаточно дешево, однако перед покупкой
бумаг газового гиганта каждый инвестор должен
определиться, для чего он покупает акции Газпрома. Если это вопрос долгосрочного инвестирования,
то существенных рисков в подобном подходе нет. Акции Газпрома в любом случае со временем и по
мере решения насущных проблем будут стоить значительно дороже текущих отметок. По мере
роста российского газа в следующем году мы наверняка увидим соответственный рост котировок
газового гиганта, который может продолжиться и в последующие годы по мере улучшения ситуации
вокруг компании и отрасли.
Если вы желаете вложиться в бумагу среднесрочно или
спекулятивно, важно в первую очередь определить, какую
конкретно цель вы преследуете и на реализацию какого
сценария делаете ставку, не забывая при этом про
риски