Давайте углубимся в сравнительную оценку. На этот раз речь пойдет об одном из способов использования мультипликаторов.
Рассмотрим анализ исторических аналогий. Классический вариант для этого — наиболее популярный мультипликатор P/E, или соотношение Цена/Прибыль акции. Стандартные временные периоды — 5 и 10 лет. Метод позволяет сравнивать фондовые индексы или отдельные бумаги с их среднеисторическими значением.
Исторические аналогии идеально подходят для анализа поведения широкого рынка акций. Они позволяют понять, насколько он недооценен или переоценен по сравнению со средне историческим значением. Примеры бенчмарков: Индекс МосБиржи, S&P 500, DAX 30.
Стоит отметить, что сравнение такого рода не всегда справедливо. Это связано с экономическими и бизнес-циклами. Теоретически обоснованные значения мультипликаторов зависят от уровня процентных ставок (отрицательная корреляция) и темпов роста доходов (отрицательная корреляция), рентабельности и уровня долга корпораций.
С этой точки зрения сравнение отдельных акций с историческими уровнями выглядит еще более сомнительным. Особенности ведения бизнеса компании и его окружения способны с течением времени серьезно меняться. Общий подход: если финансовое положение предприятия без изменений или становится лучше, а мультипликатор корректируется вниз, то это можно воспринимать в качестве позитивного сигнала.
Приведем пример расчета среднего значения мультипликатора P/E за 10 лет. Стоит отметить, что описанный подход вторичен относительно сравнения показателей отдельных бумаг со значениями по группе сопоставимых компании.
Капитализация 0 — значение на начало периода, капитализация 1 — на конец периода.
Читайте также:
• Гид по рыночным мультипликаторам: Как оценить компании по аналогии?
• Мультипликаторы в дело: как оценивать каждый сектор
• Мультипликатор P/E. Преимущества, недостатки, как его использовать
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.
