В конце ноября Магнит объявил дивиденды по итогам 9 месяцев. 560 рублей на акцию, что в моменте давало около 13% доходности. Однако, собрание акционеров не состоялось из-за отсутствия кворума. А значит, выплата не была утверждена. Неожиданно, учитывая что до этого ничего не мешало собирать кворум, а дивиденды спокойно одобрялись и платились.
❓Давайте подумаем, почему так случилось и остался ли шанс на утверждение выплаты?
🧮 Начнем с того, что выплата столь большого дивиденда в текущих реалиях выглядит не совсем оправданной. Для понимания приведу несколько цифр: 560 рублей на акцию - это примерно 57,1 млрд рублей в абсолютном выражении. По итогу 1 полугодия 2024 чистая прибыль Магнита составила 17,6 млрд рублей, а свободный денежный поток всего 7 млрд. Да, мы не знаем цифр за 3 квартал, но слабо верится, что они способны компенсировать дивиденд без привлечения долга.
💵 Ходили слухи, что Магнит искал возможность для получения займа, который помог бы выплатить дивиденды. Однако, судя по всему, либо не нашел подходящих условий, либо разум взял верх. Ведь тяжесть обслуживания долга давит уже достаточно сильно. По итогам 1 полугодия финансовые расходы составили 46,5 млрд рублей или 70% операционной прибыли. А в этом году Магниту придется рефинансировать 179,7 млрд рублей краткосрочных обязательств. Набирать новый долг под выплату дивидендов сейчас крайне неразумно.
🤔 Тем не менее, все сказанное не отменяет вопроса: может ли Магнит таки утвердить выплату?
Этот вопрос поставил в тупик даже брокеров, часть из которых сохранила в описании эмитента выплату, а часть убрала.
❗️В самом деле, кейс нетривиальный. На ум сразу приходит похожая история в Татнефти, собрание акционеров которой регулярно не собирает кворум, но успешно голосует на повторном собрании (для которого кворум снижается и набирается). Но в отличие от Магнита, Татнефть заранее утверждает новую дату собрания и не срывает сроки. Магнит же этого не сделал, а значит его акционеры могут теперь рассчитывать лишь на новую рекомендацию, уже по итогам года. Дивидендов по итогу 9 месяцев не будет! Возможно, я не знаю какой-то лазейки в законе, которая бы позволила Магниту всеми правдами и неправдами утвердить текущую выплату. Но логики в такой последовательности действий я не вижу и дивидендов не жду.
📌 Как видим, с финансовой точки зрения невыплата дивидендов - это благо для Магнита на фоне ситуации с долгом. Однако, столь мутные корпоративные практики не делают эмитенту чести. В памяти сразу всплывают события 2023 года, когда компания не платила дивиденды и срывала сроки публикации отчетов. Тогда все завершилось благополучно: эмитент занизил цену акций, чтобы выкупить нерезидентов подешевле. А терпеливые инвесторы с крепкими нервами дождались возврата стоимости. Но кто сказал, что в этот раз не может быть иначе? Есть альтернативные сценарии, гораздо менее приятные для миноритариев. Например, делистинг с предварительным занижением цены (как это было в Глобалтрансе).
👉 При наличии акций #Х5, которые недавно начали торговаться, кейс Магнита можно смело убрать на дальнюю полку до лучших времен. Х5, в отличие от Магнита, не только имеет более крепкий баланс, лучшие темпы роста и положение на рынке, но и гораздо более прозрачную IR-политику.
#MGNT
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
