В конце 2024 года популярный американский инвестор Джим Роджерс заявил, что приобретение акций Московской биржи (MOEX) - это топ идея на случай перемирия и снятия санкций. Но так ли это? Попробуем разобраться в этом выпуске.
ПАО Московская биржа - это редкое сочетание зрелого и в то же время растущего бизнеса, которое обуславливает следующие сильные стороны:
- среднегодовые темпы прироста комиссионного дохода сохраняются на уровне 10% (фактические данные за 2019-2023 годы);
- высокая маржинальность EBITDA - 75% от выручки;
- стабильный свободный денежный поток;
- отсутствие потребности в существенных капитальных затратах для расширения и поддержания бизнеса;
- прозрачная дивидендная политика - распределяются минимум 50% от чистой прибыли по МСФО.
Тем не менее, текущий уровень котировок MOEX (207 рублей) является справедливым (см. таблицу ниже)
При этом, у компании действительно имеется мощный драйвер роста. Чистая прибыль по итогу 2024 года превысит целевые 65 млрд. руб. Только за 9 мес. 2024 Московская биржа заработала 62,3 млрд. руб. А чистая прибыль за 4 квартал 2024 года имеет все шансы стать рекордной. Ведь, пик процентных ставок пришёлся именно на 4 кв. 2024, а более 60% EBITDA биржи в 3 кв. 2024 - это чистый процентных доход от размещения свободных средств инвесторов. Соответственно, чистую прибыль за 4 квартал прогнозируется на уровне 20,1-29,3 млрд. рублей. А в этом случае дивидендная доходность MOEX вырастет до рекордных 8,7%-9,7% (18-20 рублей на акцию), а стоимость акций по методу дисконтирования денежных потоков - до 265-295 рублей за штуку. Также следует учесть, что Компания может распределить не минимальные 50% чистой прибыли в соответствии с дивполитикой, а 65%, как это было в 2023 году.
Однако, следует предостеречь читателя. По мере смягчения денежно-кредитной политики, начало которого ожидается во второй половине 2025 года, чистый процентный доход Московской биржи от размещения свободных средств инвесторов (63% от чистой прибыли в 3 кв. 2024) начнёт падать. Но в годовом выражении мы увидим падение только в 2026 году.
При этом, монопольное положение Мосбиржи может пошатнуться из-за конкуренции, как со стороны возродившейся СПб биржи, так и блокчейн-технологий. Последние быстрее, дешевле и эффективнее могут осуществлять биржевые сделки и, что важно, не подвержены санкциям. Ведь, децентрализованная сеть заменит депозитарии, а зашитые в неё смарт-контракты - биржу, клиринговые компании, надзорные инстанции и прочие звенья этой сложной цепи. При этом, блокчейн позволит без существенных затрат монетизировать и капитализировать не только юридические, но и физические лица, как мы это сегодня видим на примере мемкоинов в США. А в России уже есть биржа, основанная на блокчейне. Об этом поговорим в одном из следующих выпусков.
Соответственно, на долгосрок акции Московской биржи с фундаментальной точки зрения - это сомнительная идея. А какие перспективы есть у котировок MOEX согласно техническому анализу? Текущая цена Мосбиржи находится у верхней границы восходящего канала на месячном графике. Более того, на дневном таймфрейме прослеживается медвежий тренд, сформированный после предыдущей дивидендной отсечки в июне 2024 года, который пока не сломлен. Соответственно, существует высокая вероятность, что котировки Московской биржи опустятся до нижней границы долгосрочного восходящего канала в районе 80 рублей за акцию. Тем не менее, приверженцы Волновой теории Эллиотта утверждают, что котировки MOEX двигаются в рамках третьей волны, соответственно, есть шанс, что цена ещё раз вернётся к линии сопротивления на уровне 275-320 рублей (в зависимости от растянутости третьей волны) и только потом начнёт движение вниз.
Таким образом, акции MOEX на краткосрок, то есть, до дивидендной отсечки в июне 2025 года, являются привлекательными с апсайдом 33% (до 275 рублей). В среднесрочной перспективе (2025-2026 годы) к инвестированию в Мосбиржу нужно подходить осторожно, так как, возможен боковик из-за стагнации процентных доходов. При лучшем сценарии потенциальный апсайд не превысит 55% (до 320 рублей) от текущих уровней. А вот на долгосрок нельзя исключать существенного падения чистой прибыли как из-за конкуренции со стороны СПб биржи и блокчейнов, так и дальнейшего падения чистого процентного дохода по мере смягчения ДКП.
Отмечаем, что указанные выше выводы не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией, так как, не все факторы и риски возможно принять в расчет