Итоговый вывод по Т-Технологии 🏦

Компания продолжает показывать агрессивный рост на протяжении последних лет, при этом сохраняя наивысший показатель рентабельности капитала в отрасли. Вместе с тем имеется несколько подводных камней, на которые стоит обратить внимание.

Значительный рост процентных расходов, превышающий рост доходов. Причиной этому является жесткая денежно-кредитная политика. 

Это приводит к значительному замедлению кредитования, что создает повышенное давление на банковский сектор в текущем году, особенно начиная его с ключевой ставкой 21% (для справки в 2024 году вплоть до августа ключевая ставка = 16%).

Однако у Группы есть преимущество за счет диверсификации бизнеса, да и дополнительные активы от интеграции Росбанка также наверняка будут грамотно использованы.  

Соотношение кредитного портфеля к средствам клиентов (LTD) значительно занижено (сейчас находится на уровне 66,5%) относительно конкурентов.

У Сбера, например, LTD = 104%, у Совкомбанка — 92%, у БСП — 109%. Тут важно понимать, что депозиты — пассивы банка, за которые приходится платить, а при замедлении роста кредитования (которое и приносит доход) процентные расходы могут продолжить стремительный рост, что будет серьезно съедать прибыль.

Тем не менее Группе удается добиваться роста и с таким LTD, который в целом и не поднимался выше 80% за последние 5 лет.

Т-Технологии по-прежнему ожидает роста прибыли с учетом Росбанка на более чем 40% по итогам 2024 года. Тем более дополнительные средства позволят Группе продолжать выдавать кредиты высокими темпами и в текущем году.

Что касается оценки, то акции Группы всегда переоценивали, так как это изначально был уникальный, отличающийся от классической финансовой компании, бизнес. 

Несмотря на это, стоит отметить, что тот же Сбер (P/B = 0,94; P/E = 4) не растет уже так агрессивно как Т-Технологии и ROE у него на уровне 25%, так что текущая оценка бумаг Т-Технологии в целом оправдана ожиданиями будущего роста.

После присоединения Росбанка, капитал вырос практически вдвое и P/B снизился в моменте до 1,2 (сейчас 1,43), когда среднеисторическое значение находится на уровне 3,2х.  

По P/E акции хоть и оценивают вдвое дороже конкурентов, но исторически они торгуются относительно дешево. 

За последние 3 недели на фоне общего позитива акции Группы выросли на 26%, поэтому сейчас уже нельзя сказать о какой-то серьезной недооценке, хотя потенциал роста при благоприятном исходе (достижение пика ставки и постепенное снижение в течении года) остается. 

В своем портфеле имеется 13 акций Т-Технологии со средней ценой покупки 2875,6₽. Планирую увеличивать долю при цене в 2530₽, 2440₽ и 2200₽ за акцию. 

Что думаете насчет Т-Технологии? 

— покупать 

— продавать 

— держать

И подпишись здесь:

FBL | ForBetterLife