"Мечел" – первый кандидат на банкротство среди публичных компаний?
Высокий уровень ключевой ставки неизбежно приведет к череде банкротств среди компаний реального сектора экономики. У МСП уже сейчас начались проблемы, даже на рынке облигаций мы видим все больше как технических, так и корпоративных дефолтов. Крупный и крупнейший бизнес пока держится, но и его силы не безграничны.
"Мечел" попал в идеальный шторм. Конъюнктура на угольном рынке уже более года отвратительная, в металлургическом сегменте из-за резкого замедления стройки ситуация тоже складывается не особо. "Мечел" – компания с высокой долговой нагрузкой. На конец 1П24 объем чистого долга составлял 262,5 млрд рублей при EBITDA (LTM) в 79,1 млрд. То есть уже тогда соотношение ND/EBITDA составляло 3,3х.
В первом полугодии в результате ухудшения конъюнктуры на профильных рынках и сокращения экспорта в результате санкции EBITDA сократилась на 18% (г/г) до 32,8 млрд рублей. В это же время только на выплату процентов ушло 20 млрд. И это при ставке в 16%. Что было во втором полугодии – узнаем примерно через месяц. Однако по отчетам публичных дочек по РСБУ (ЧМК, Ижсталь, Уральская Кузница, Южный Кузбасс, Коршуновский ГОК, Кузбассэнергосбыт) мы видим, что за 9 месяцев операционная прибыль сократилась на 65% (!) до 9,6 млрд рублей.
Светит ли "Мечелу" банкротство? Несмотря на огромные проблемы, компания является одной из крупнейших в своем секторе. Банкротство может привести не только к негативным отраслевым, но социальным последствиям (на предприятиях работают десятки тысячи человек). Поэтому государство здесь, скорее всего, вмешается и не допустит краха компании. А вот что может произойти – распродажа активов, которых у "Мечела" много. Иных вариантов выйти из ситуации я не вижу (долг вряд ли простят).
Исходя из вышеизложенного можно сделать вывод, что в акции "Мечела" сейчас уж точно нет смысла лезть. Даже если компания выстоит, то из кризисного периода, скорее всего, выйдет без части своих активов. То есть – станет меньше по объему. Но оценить справедливую капитализацию даже в сокращенном виде мы сейчас не можем.
Больше материалов на инвестиционном канале "Портфель Двинского". Авторский взгляд на фондовый рынок:
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией