Прежде чем планировать инвестиции в наступившем году, не будет лишним подвести итоги прошлого периода.
На графике мы видим изменения официальных индексов Мосбиржи👆за истекший год по состоянию на 3 января ГГ. Зеленые столбики показывают грязную доходность акций, фонда ликвидности и непосредственно доллара в рублях по курсу. Горизонтальная линия отражает максимальный уровень официально опубликованной инфляции (по имеющимся на момент написания статьи данным). Эта информация даёт нам следующее:
📌 очевидно что бондхолдеры получили серьёзный убыток относительно прочих инструментов - доходности годовалых ОФЗ выросли на 5,53%, корпоративных бондов на 8,22% и ВДО на 19,9%, пропорциональным образом упали цены. Говорить о какой-то прибыли даже на уровне официальной инфляции конечно же не приходится. Больше всех пострадали инвесторы ВДО;
📌 как показывает следующий за индексами Мосбиржи столбец, даже годовые вклады смогли удержать доходность почти на уровне инфляции, а играя на коротких вкладах инфляцию можно было опередить;
📌 данные о доходности акций вообще вызывают сомнения, судя по котировкам фонда SBMX там вообще без динамики, владельцы акций пропорционально составу IMOEX не остались даже при своих;
📌 самый стабильный результат показал относительно новый инструмент - фонды ликвидности (для примера взят SBMM). По большому счёту это лучшее что сейчас предлагается консервативному инвестору. Только в силу новизны непонятно как себя поведут котировки фондов в различные острые рыночные моменты, такие как резкая смена трендов, народу ведь туда набилась тьма, грех не запереть;
📌 теперь доллар, что бы ни говорили о кошмарном удешевлении рубля, на самом деле рост доллара к рублю на 12,8% грязными за год находится на уровне инфляции, публикуемой Росстатом, если вычесть все комиссии.
По облигациям мы увидели щадящие цифры сглаженных индексов Мосбиржи, а теперь посмотрим на реальный рынок:
Аналитика как и модальные портфели появились в нашем проекте сравнительно недавно, посему оценим изменения доходностей отдельных внутренних индексов как декабрь к апрелю истекшего года:
ERFULL - индекс доходности всех бумаг из списка лучших, публиковавшихся на сайте надежные-облигации.рус вырос на 14,7% за 8 месяцев, это очень сильно;
ERliquid - индекс наиболее ликвидных облигаций с параметрами, соответствующими текущим рыночным условиям вырос на 13,53% за тот же период;
ERzp - индекс облигаций с ежемесячным купоном, являющийся наиболее стабильным, тоже прибавил 14,4%;
ERdohod - индекс бумаг с наибольшей YTM традиционно более волатилен и там прирост в доходности достиг значительных 26,7%.
Резюме
Реально рынок корпоративных бондов упал в среднем на 14%, а ВДО на 26% за неполный год, это видно по котировкам совсем невооруженным взглядом, цены опустились со 100,5-101% по актуальным тогда выпускам до 70-80% в декабре, это почти на треть.
При этом ставка выросла за наблюдаемый период (с апреля) всего-то на 5%.
Причина в смене трендов, если весной рынок ждал снижения ставки уже летом, то во втором полугодии иллюзий не осталось и рынок стал закладывать в котировки дальнейшее повышение ключа. Как мы могли убедиться в декабре, потолок ожиданий достигал 25%, то есть цены падали быстрее чем поднимался ключ, на одних только опасениях.
Кроме этого осенью сильно выросли дефолтные ожидания, не только из-за удорожания обслуживания долгов, но и благодаря тому, что количество дефолтов в А-грейде оказалось выше чем по группам В. Это внесло неявное смятение и обвалило котировки наиболее закредитованных предприятий.
Что ждём в 2025-м
Информация и сигналы поступают самые противоречивые. С одной стороны осенью ФРС дважды понизила ставку, это значит свои проблемы тамошняя экономика решила и текущие у нас дела теперь для них не интересны. Вместе с тем сложившаяся в 2022-м году ситуация порядком надоела жителям западно-европейской части континента, им вроде как намекают, что к марту найдут компромисс. Эти факторы вселяют определённый оптимизм. С другой стороны уже сформировался огромный навес денежной массы, дефицит бюджета, повышенные налоги, даже при мгновенном и полном снятии санкций инфляция не исчезнет, скорее наоборот.
Перспективы ключевой ставки, как ведущего ориентира для долгового рынка, в наступившем году непредсказуемы и зависят от локального развития событий неэкономического характера, наиболее логичным выглядит сценарий удержания ставки в текущих без дальнейшего повышения: признаков бегства денег населения со вкладов нет, предприятия получают возможность неспеша проиндексировать цены на размер текущей ставки, вопросы корпоративного кредитования решаемы инструментами макропруденциальной политики.
Ожидать резкого разворота ставки в сторону снижения вряд ли имеет смысл, в условиях плановой инфляции такое может привести к непредсказуемым последствиям. О развороте можно будет рассуждать не ранее второй половины года. А если неэкономическая ситуация будет усугубляться, мысль о снижении ставки можно вовсе забыть на неопределённое время. Впрочем ЦБ умеет удивлять, этот его скилл не будем совсем сбрасывать со счетов.
Многие полагают, что ставку рано или поздно всё равно понизят,
Начало года это такой период, который характеризуется отсутствием данных о динамике чего бы то ни было, только ближе к апрелю появится определенность с валютными курсами, набор данных по текущей инфляции, сведения об исполнении бюджета.
Поэтому с начала года выглядит оптимальным занятие нейтральной позиции. Как мы видим на примере прошлого года, неплохо себя зарекомендовали фонды ликвидности, альтернативой могут стать короткие облигации надёжных эмитентов. Вполне прилично выглядят цены в сегменте флоатеров. Дождёмся серии первых в наступившем году размещений и увидим в какую сторону смотрит рынок.
Коль скоро возникла оперативная пауза, в январе таблицы облигаций сайта надежные-облигации.рус закрываются на техобслуживание и модернизацию, надеемся новый интерфейс порадует вас возможностями и удобством. Информирование о состоянии рынка на этот период будет осуществляться в нашем телеграм-канале.
А пока до начала торгов есть время хорошенько отпраздновать завершение тяжелого високосного года и наступление года нового, с новыми надеждами, мечтами и чаяниями👍
