ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 21%. Это решение не прогнозировалось рынком. Ждали ее увеличения до 23%.
Действительно, в пользу дальнейшего роста КС играли следующие проинфляционные факторы:
- сохраняющийся высокий уровень инфляции – среднесуточный прирост цен почти в 3 раза превосходит значения годовой давности (!);
- в конце ноября реализовался очередной раунд ослабления рубля, что неизбежно скажется на стоимости импорта;
- риски ухудшения условий внешней торговли сохраняются;
- потребительский спрос по-прежнему устойчив – вместе со значительными расходами бюджета это дает возможность многим компаниям перекладывать издержки, в т.ч. % платежи по кредитам, на покупателей;
- рынок труда остается жестким.
Однако приоритет ЦБ был отдан другим факторам, которые показали торможение экономики под влиянием жесткой ДКП:
- замедлилось кредитование – и если сектор розничных займов просаживается уже пятый месяц подряд, то в ноябре снизилась динамика корпоративных кредитов (портфель вырос на 0,8% против 2,3% в октябре);
- рост промышленности остался разнородным по отраслям (ухудшилась ситуация в металлургии, угледобыче и строительстве) и на невысоком уровне (в реальном измерении) – сохраняется риск стагфляции;
- отмечается просадка текущих экономических настроений бизнеса – ИБК снижается несколько месяцев подряд, хотя и остается в положительной зоне.
Также ЦБ подчеркнул, что существует определенный лаг воздействия уже реализованных мер (повышение КС до 21%, ужесточение требований банков к заемщикам, сокращение льготных программ) на экономику. Ожидается, что в 2025 произойдет снижение динамики кредитования и, соответственно, внутреннего спроса, что поможет сбить рост цен.
Помимо паузы в повышении КС внимание обращает на себя внимание и смягчившаяся риторика ЦБ.
Резюме. В последнее время ЦБ оказался под прицелом критики из-за быстрого роста КС. Отмечалось, что подобная политика игнорирует инфляцию издержек (производители перекладывают выросшие % платежи на госбюджет и население) и ведет к рискам стагфляции. Поэтому предновогоднее заседание можно расценивать как промежуточное: регулятор решил притормозить и оценить силу уже принятых решений. Рынок положительно оценил такую реакцию: на ожиданиях начала цикла смягчения ДКП IMOEX прибавил за день ~9%. Большая ясность появится уже после НГ, когда 14.02.25 состоится следующее заседание по КС.
#инфляция #ставка #AtlantCapital #AtlantCapital_free
Подписывайтесь на наш Telegram-канал
https://t.me/atlantcapital_free
На канале больше практических знаний для инвесторов, Инвест-разборы, онлайн трансляции с экспертами