Поделился мыслями относительно инфляции и ключа в недавней заметке по недельной инфляции. Упомянул турецкий сценарий в заголовке, пора познакомиться с Турцией: как ведут себя рыночные ставки относительно инфляции. Использовал статистику Центрального банка Турции, пока без глубокого погружения.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Инфляция и ключ
Аналог российской ключевой ставки в Турции – ставка недельного аукциона РЕПО. Значение подняли в марте 2024 года до 50% годовых, не меняли после. Ключ шел близко к годовой инфляции до 2017 года, не меняли до весны 2018 года: 8%, инфляция держалась около диапазона 10-12%. Средняя инфляция за 3 месяца в пересчете на год, что можно называть текущей инфляцией, выросла до 21,5% в начале 2017 года, снизилась до 5,4% к сентябрю, разогналась до 19,5% к маю 2018 года. Переставили ключ сначала на 17,75%, потом на 24%. Годовая инфляция стала притормаживать в начале 2019 года, текущая динамика тоже замедлилась, ключ пошел на снижение. Цены возобновили рост в конце 2020 года, ключ продолжил двигаться вниз, инфляция вышла на двузначные показатели, высокими оставались текущие значения. Борьба продолжается: ключ 50%, годовая инфляция 47,1%, текущий рост цен 37,6%.
Банк России ставит в прогнозе оценку средней инфляции и среднего ключа: величина превышения ключа над инфляцией определяет жесткость ДКП, денежно-кредитной политики. Относительно жесткую ДКП Турция проводила в 2019 году: средний ключ превысил инфляцию на 4,5%. Разница стала резко отрицательной в 2022 году. Турецкий центробанк снова стал повышать ключ с лета 2023 года, инфляция потеряла импульс, ушла ниже осенью 2024 года. Регулятор действует мягче в сравнении с российский центробанком. Время покажет, снизилась волатильность и сохранился тренд на рост цен или получилось переломить тенденцию.
Рыночные ставки и ключ
Собрал статистику по турецким кредитам и депозитам. Начну с кредитов: ставки ипотеки и автокредитов двигаются близко к ключу, держатся ниже инфляции с 2022 года. Потребительские кредиты оторвались и вышли на уровень инфляции в 2024 году. Ставка по ипотеке и корпоративным кредитам в декабре: 41,1% годовых и 56% годовых.
Близко к ключу остаются ставки по вкладам, ушли ниже инфляции в 2020 году. Корпоративные кредиты стоили дороже. Банки зарабатывают на разнице ставок, инфляция вторична.
Итоги
Турция живет с инфляцией 40-75%, экономика растет: динамика ВВП остается положительной, но замедляется в 2024 году. Ставки по вкладам с 2022 года отставали от инфляции, кредиты были дешевле: реальная ставка получалась отрицательной. Абсолютные значения ставок не привели к катастрофе: 38-70% годовых. Анализ неполный: в Турции доступны валютные кредиты и депозиты, логично посмотреть динамику выдачи в турецких лирах, долларах и евро, уровень дефолтов. Ставки по валютным вкладам и кредитам значительно ниже: 1-8% годовых, нет внешних ограничений, но остается валютный риск из-за длительного ослабления лиры, российская история отличается.
Попробую посмотреть на Аргентину и расширить анализ.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.