Я уже не раз разбирал свои результаты по отдельным акциям, брал и хорошие, и среднестатистические примеры, сегодня вот разберу пример, который на данный момент выглядит откровенно неудачным - это акции МТС-банка.
Краткая история: смотрел с оптимизмом на этого эмитента и начал понемногу покупать его еще до момента падения рынка - с начала мая текущего года, с цены старта торгов после IPO (2600 рублей). Сейчас, спустя полгода, акция стоит 1100 рублей, падение составило под 60% (тут должна звучать какая-нибудь комичная отбивка).
Вообще не росла, только падала.
Обычно я покупаю акции только на сильном падении. Однако несколько новых эмитентов после IPO начал подбирать уже примерно после того, как цены, немного или много покрутившись повыше, вернулись к уровням размещения. Два других таких примера - Европлан и Евротранс, и они тоже дальше падали, но с ними у меня ситуация все же получше, да и дивиденды они уже платят неплохие. С МТС-банком получилось хуже всего.
Чем я руководствовался в своих действиях?
Ожидания: Хотел добавить в портфель нового эмитента финансового сектора, т.к. видел в этом секторе перспективы выше среднерыночных, в т.ч. конкретно в текущем году.
Реальность: Сектор действительно показывает результаты лучше рынка, но только не МТС-банк - он показывает результат в 3 раза хуже рынка.
Ожидания: Рассматривал компанию не как чисто финансовую, а как финтех. Ведь это не просто банк, а именно цифровой банк. Аналог Т-Банка. Акции Т-банка в свое время показывали отличный результат, пока там не сменился хозяин. Рассчитывал, что МТС-банк заменит его на бирже как более прогрессивный аналог.
Реальность: Рынок воспринял компанию скорее как банк, а не как финтех. Соответственно, акции начали падать до значений мультипликаторов уровня банка, а не уровня финтехкомпании (где они гораздо выше).
Ожидания: Рассчитывал, что у компании будут расти финансовые показатели, прибыль, она будет платить дивиденды среднего уровня, но высокие для уровня финтеха, например, 8-10% от моей цены, и одновременно показывать рост цены (не вся прибыль будет уходить в дивиденды). Отводил этой акции в своем портфеле, рассчитаном на дивиденды, роль растущей акции со средним уровнем выплат.
Реальность: какие дивиденды заплатит - узнаем ближе к лету, роста цены нет, есть только сильное падение, несмотря на рост финансовых показателей.
Ожидания: Рассчитывал, что компания будет платить максимальный дивиденд из возможного (25-50% от прибыли, как сказано в дивполитике), потому как мажоритарным акционером является АФК Система, а она покупает компании ради дивидендов.
Реальность. Со временем узнаем.
Ожидания: Рассчитывал, что акция упадет максимум до 2000 рублей, и где-то в этом промежутке 2600-2000 я куплю какое-то количество, которое смогу, пока она будет падать.
Реальность: На данный момент упала до 1100 рублей.
Самое интересное, что с МТС-банком все хорошо. Он не просто стабильно работает, но продолжает развиваться и наращивать свои показатели, в т.ч. и прибыль.
80% своих услуг банк предоставляет онлайн, то есть, по факту это все же больше финтех, чем просто банк. В кредитовании ориентирован на розничных клиентов, всевозможные мелкие беззалоговые дорогие кредиты, самые доходные, но и самые рисковые (90% портфеля - розница). Такой себе полубанк-полуМФО в плане кредитов.
Чистая прибыль за 9 месяцев 2024 г. выросла на 7,5% г/г, до 11,9 млрд руб., что соответствует рентабельности собственного капитала на уровне 19,3% - это хороший показатель.
Банк сохраняет планы по росту чистой прибыли в 2–2,5 раза к 2027 г. и ориентируется на рентабельность капитала (ROE) на уровне 20–25% с потенциалом дальнейшего роста до 30% и более наряду с регулярными дивидендными выплатами, - отмечал в презентации по итогам 3 кварталов 2024 года председатель правления банка Илья Филатов.
То есть, у МТС-банка дела обстоят весьма неплохо, на фоне многих других компаний, они даже лучше, чем у головной компании МТС! Но акции вот так валятся.
Почему они падают? Я вижу вопиющую иррациональность в действиях инвесторов. Они уже полгода продают эти акции дороже чем купили. Сейчас вот кто-то продает с убытком более 50%, даже не дождавшись первой дивидендной выплаты. Зачем? Что движет этими людьми?
Кроме губительных для фондового рынка эмоций не могу найти каких-то объяснений. Российским рынком акций сейчас управляют физлица (75-80% объемов торгов приходится на них). Вот они и творят все эти нелогичные тренды.
Коэффициент P/B (показывает соотношение цены акций к активам компании, именно его используют для сравнения конкретно банков) - сейчас минимальный по всему российскому банковскому сектору. Он даже ниже, чем у ВТБ, являющегося одной из самых бесперспективных акций на российском рынке, и составляет всего 0,37%.
Это значит, что акция сейчас стоит всего ТРЕТЬ реальной стомости активов компании! Это очень мало, например, у Т-банка (который я рассматривал как ближайший аналог), он вообще больше 1 - 1,22, а у Сбербанка 0,77. Среднерыночное значение показателя 0,83.
То есть, сейчас эти акции выглядят ну просто глобально недооцененными, и загнали их в эту яму иррациональные действия наших розничных инвесторов.
Есть ли свет в конце тоннеля?
Полагаю, что его стоит ждать в 1-2 квартале 2025 года, в зависимости от годовых финансовых показателей и дивидендов, которые должны быть выплачены. Руководство банка не раз акцентировало внимание, что собираются их выплачивать.
В 2023 году прибыль МТС-банка составила 12,5 млрд рублей. Если прикинуть результат за 2024 год с коэффициентом роста по итогам первых трех кварталов (+7,5%), то получится около 13,4 млрд рублей.
Если на выплату дивидендов будет распределено 50% прибыли, по верхней границе (ожидаю так, поскольку АФК Системе и МТСу очень нужны эти деньги), сумма выплаты составит 6,7 млрд рублей.
В обращении находятся 30 млн акций. Соответственно, дивиденд на 1 акцию можно ожидать в районе 220 рублей.
От текущей цены 1100 рублей это дивдоходность 20% - просто огромная по меркам финтеха! И даже для текущих условий. Из банков наиболее близкий уровень дивдоходности дает Банк Санкт-Петербург, но даже там она ниже.
Теперь переходим к моей ситуацией с этими акциями.
Начав покупки с 2600, до 2000 я покупал небольшими партиями, слишком много (8 шт) купил по 2500, ведь расчет был изначально другим (см. выше). В тот момент падение рынка только началось!
Таким образом, до начала июля включительно набрал 55 акций по средней цене 2230 рублей. Что соответствует ориентировочной дивдоходности 10% - повторюсь, для финтех компании считал это отличным уровнем. Например, у Т-банка она сейчас будет явно ниже. А такого количества акций мне в портфеле было бы уже достаточно.
Но тут акции полетели еще ниже. На этом моменте я прекратил постоянные покупки и стал ждать более низких уровней, чтобы усреднять уже более крупными объемами. И на октябрьском падении провел 2 крупных покупки по 1510 и 1400 рублей, тем самым, сбив среднюю цену до 1884 рубля, ориентир дивдоходности вырос до 11,7%.
Но и это не было пределом падения. Вчера я купил еще 25 акций по 1100 рублей, средняя цена снизилась до 1727,20 рублей, ориентировочная дивдоходность выросла до 12,7%.
Надеюсь, что это уже последние, потому что их и так стало слишком много (аж 125 штук). Мне столько на данный момент и не надо, но коль я уже влез в этот актив, приходится им управлять, выделяя на это деньги, которые сейчас пригодились бы и на покупку более нужных акций.
Сейчас получается, что МТС-банк уже занимает 5,6% среди моих акций, и это многовато. А просадка по нему составляет 35%, и это тоже много (считаю, что более 30% - это уже серьезная проблема).
Но, акцентирую внимание, что если бы я просто одним махом купил какое-то количество акций, не используя лесенки и не усредняя, сейчас бы просадка по ним была около 60%, что вообще уже катастрофический уровень.
Поэтому дальше буду действовать по обстоятельствам: возможно, часть продам, но только в случае выхода цены выше моей средней. А возможно, к тому времени и другие эмитенты подтянутся, доля снизится.
Я продолжают расценивать эту акцию как финтех, одновременно дивидендную акцию и акцию роста. Поэтому думаю, что на растущем рынке она покажет себя гораздо лучше (тоже будет расти быстрее рынка, так же как на падающем она падала быстрее рынка). Бета-коэффициент (показывающий сравнение динамики с рынком) у МТС-банка изначально был очень высокий, постепенно он снижается, но продолжает оставаться выше 1 (динамика сильнее рынка). Но когда будет тот растущий рынок - даже и не знаю.
Пока самое главное - дождаться решения по дивидендам за 2024 год, и там, возможно, коллективный разум инвесторов пересмотрит свое отношение к данной бумаге, и она вернется на какие-то более реалистичные уровни, чем вот это почетное последнее место среди других представителей банковского сектора.
Время покажет.
Больше на инвестиционные темы я пишу в своем телеграм-канале, присоединяйтесь.