Главный "водяной" эмитент Мосбиржи прямо сегодня, в пятницу 13-го, собирает заявки на очередные плавающие облигации. Похоже, у РусГидро прорвало облигационную дамбу: это уже 5-й новый выпуск за последний месяц (!), при том что до этого компания последний раз размещала бонды год назад, в октябре 2023. Видимо, не всё спокойно в датском королевстве, и деньги НУ ОЧЕНЬ нужны.
💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только -рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 2 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
💦А теперь - поплыли смотреть на новый выпуск РусГидро!
🌊Эмитент: ПАО «РусГидро»
💦РусГидро — энергетическая компания, владелец большинства ГЭС страны, одна из крупнейших российских генерирующих компаний и 3-я в мире гидрогенерирующая компания.
🏭РусГидро управляет более 60 ГЭС по всей стране, тепловыми электростанциями на Дальнем Востоке, а также энергосбытовыми компаниями и научно-проектными институтами. Установленная мощность электростанций превышает 38 ГВт (16% от выработки э/энергии в стране и около 70% - на Дальнем Востоке).
Основные акционеры компании: Росимущество (62,2%), ВТБ (12,4%), «ЭН+Груп» (9,6%).
⭐Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА и Эксперт РА - наивысший.
📌Детально результаты РусГидро за 2023 г. анализировал здесь.
💼Сейчас в обращении 12 выпусков облигаций РусГидро на общую начальную сумму более 220 млрд ₽. Делал подробный обзор на флоатер РусГидро 2Р1.
⚠️Интересно, что в апреле 2023 после оферты для выпуска РусГидро09 купон был установлен в размере 0,01% - те держатели, кто прохлопал оферту, остались на 2 года с нулевой доходностью. Так что ещё раз: внимательнее с пут-офертами, товарищи!
📊Финансовые результаты РусГидро
На сервере раскрытия информации доступна свежая отчетность по МСФО за 9 мес. 2024. Посмотрим на основные показатели:
✅Выручка за 9 мес. 2024 - 411 млрд ₽ (+12% год к году). За весь 2023 г. выручка составила 510 млрд ₽ (+21,9% г/г). Прибыль от операционной деятельности без учета убытков от обесценения осталась на уровне прошлого года - 79,5 млрд.
👉Показатель EBITDA - 110 млрд ₽ (+4,3% г/г). В 2023 г. EBITDA составила 131,5 млрд ₽ (+43,5% г/г). Операционные расходы выросли на 13,9%, до 378 млрд ₽. Операционная прибыль снизилась на 2,6%, до 70,3 млрд ₽.
🔻Чистая прибыль - 23,5 млрд ₽ (падение в 2,4 раза по сравнению с 9мес2023). Главная причина - рост процентных расходов на фоне увеличения ставок по заимствованиям и объема долгового портфеля. Финансовые расходы составили аж 39,4 млрд ₽ против 9,83 млрд ₽ годом ранее. Огромная проблема - растущий долг перед ВТБ.
"РусГидро" и ВТБ в 2017 г. заключили форвардный контракт стоимостью 55 млрд ₽ и сроком на 5 лет, позже он был продлен до 2025 г. ВТБ получил долю в капитале компании по цене 1 ₽ за акцию. Согласно контракту, если цена акций к его окончанию будет ниже 1 ₽, РусГидро будет должна компенсировать ВТБ эту разницу (сейчас акции стоят ниже 50 коп). Также РусГидро обязана делать ежеквартальные выплаты ВТБ в сумме [номинал форварда, умноженный на КС+0,5%].
🔻Суммарные обязательства после 9 мес. 2024 - 653 млрд ₽ (рост на 72 ярда за квартал!). На счетах компании сейчас 43,5 млрд ₽ кэша (30 июня было 46,3 млрд). Отношение чистого долга к EBITDA - уже 3,3х, а всего 3 месяца назад было 2,8х. При этом краткосрочный долг перевалил за 280 млрд ₽.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Русгидро-002Р-05
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Ориентир купона: КС + 275 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AAА от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
👉Организаторы: Газпромбанк, Sber CIB.
⏳Сбор заявок - 13 декабря, размещение на бирже - 19 декабря.
🤔Резюме: солидно, но тревожно
🌊Итак, РусГидро размещает флоатер объемом 10 млрд ₽ на 2 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Очень крупный и надежный эмитент. Один из лидеров энергетической отрасли России с наивысшим кредитным рейтингом ААА.
✅Хорошая доходность. Ориентир купона КС + 275 б.п. - самый большой в высшей кредитной группе. Полагаю, на размещении его могут укатать до 250 б.п. или ниже.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔Угрожающий рост долга. Пока выручка и прибыль стагнируют, займы и проценты по ним растут. Контракт с ВТБ вытягивает всё больше денег из-за высоких ставок, а ещё в 2025 г. нужно будет вернуть банку разницу при стоимости акций ниже 1 рубля. Если ставку будут поднимать дальше, РусГидро рискует начать захлебываться в собственных долгах.
💼Вывод: короткий консервативный флоатер. По надежности его можно почти приравнять к ОФЗ-ПК, однако он выгодно отличается от госбумаг повышенной доходностью и ежемесячными купонами.
❗Но откровенно напрягает последовательно растущая долговая нагрузка, которая в 2025 г. может стать серьезной угрозой. Впрочем, учитывая монопольное и стратегическое положение компании, с определенным допущением можно сказать, что РусГидро - это too big to fail.
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 22-28% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск РусГидро?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #HYDR
