Газпром остается нашим краткосрочным фаворитом в российском нефтегазе. Бумага недооценена, а шансы на скачок цен на газ в Европе зимой растут. Если погода там вернется к норме после двух аномально теплых зим подряд, газ может сильно подорожать — до $600 за тыс. куб. м на конец зимы.
Главное
• Возвращение нормальной зимы может вызвать скачок цен на газ в Европе этой зимой.
• После двух аномально теплых зим подряд отопительный сезон 2024–2025 гг. пока что идет нормально: более прохладная погода повышает спрос на газ в Европе.
• По количеству дней отопительного сезона ситуация в Европе почти полностью соответствует средним многолетним значениям.
• Спрос на газ растет благодаря низкой ветрогенерации, запасы газа в хранилищах быстро сокращаются.
• В результате цены на газ растут и к концу зимы могут достигнуть $600 за тыс. куб. м.
• В начале декабря цены на газ снижались из-за погоды, но похолодание и низкая скорость ветра вновь оказывают поддержку ценам.
• Акции Газпрома с целевой ценой 190 руб. и «Позитивным» взглядом остаются краткосрочным фаворитом в российском нефтегазовом секторе.
В деталях
Европейские цены на газ продолжают расти на фоне прохладной погоды
Цены на газ в Европе находятся в восходящем канале с весны и сейчас пытаются пробить верхнюю границу этого коридора. Учитывая погодные факторы, о которых мы поговорим далее, сам канал, вероятно, как минимум останется нетронутым, а цены на газ продолжат расти в течение следующих нескольких месяцев.
В последние два года Европа извлекала большую выгоду из аномально теплой зимы. Как мы отмечали недавно (см. Впереди ряд катализаторов — повышаем взгляд до «Позитивного»), возвращение к нормальным зимним температурам может увеличить спрос на 20–25 млрд куб. м.
Температура в Германии в течение большей части ноября была ниже нормы. Это привело к тому, что отопительный сезон 2024–2025 гг. в Европе пока проходит нормально, то есть погода значительно холоднее, чем два последних отопительных сезона.
Нормализация температуры в Европе в этом отопительном сезоне заметно повысила спрос на газ. Этому способствовала очень низкая скорость ветра в середине ноября, что значительно увеличило потребность в газе, чтобы компенсировать просадку в ветровой генерации.
Повышенный спрос отразился на европейских газовых хранилищах: большую часть 2024 г. их заполненность была рекордной или почти рекордной, но в последние недели она быстро опустилась ниже 90%, приближаясь к средним сезонным значениям.
Если погода останется нормальной, запасы газа в хранилищах, как мы полагаем, продолжат быстро сокращаться. Это приведет к дальнейшему росту цен на газ до $600/тыс. куб. м или выше к середине января.
В последние дни цены упали до $510 за куб. м, так как в начале декабря установилась довольно мягкая погода. Согласно прогнозам на ближайшие дни, температура и скорость ветра в Германии в середине недели резко снизятся, что, по нашему мнению, должно привести к росту цен на газ. Запасы в хранилищах продолжают быстро сокращаться, несмотря на более мягкую погоду: в течение последних двух недель запасы сокращаются в пределах 0,33–0,55% практически каждый день.
Газпром остается одной из наших любимых краткосрочных идей в российском нефтегазовом секторе благодаря привлекательной оценке и потенциальному краткосрочному катализатору в виде скачка цен на газ в Европе этой зимой.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.