20 декабря совет директоров Банка России примет очередное решение по ключевой ставке — последнее в этом году.
Хотя ставка и так находится на рекордно высоком уровне — 21% годовых — рынок ожидает её дальнейшего повышения. Этому способствуют девальвация рубля, негативные данные по инфляции и рынку труда, а также жёсткие сигналы от самого Банка России.
Эксперты сходятся во мнении, что ставка будет увеличена, но расходятся в прогнозах относительно величины шага повышения. Чтобы понять логику предстоящего решения, юристы https://myjus.ru проанализировали состояние экономики и настроения на финансовом рынке.
Инфляция не замедляется.
Ключевая ставка — это главный инструмент, который Центральный банк использует для борьбы с инфляцией. Пока темпы роста цен остаются высокими, регулятор не планирует смягчать свою политику. Напротив, можно ожидать дальнейшего ужесточения, если инфляция не замедлится.
Несмотря на рекордно высокий уровень ключевой ставки, инфляция в России в четвертом квартале продолжает оставаться на повышенном уровне. По итогам октября потребительские цены выросли на 0,75%, тогда как в сентябре они увеличились на 0,48%. В годовом выражении темпы роста цен составили 8,54%, что более чем в два раза превышает целевой уровень, установленный ЦБ.
Регулятор отмечает, что наблюдается ускорение роста цен на товары и услуги, что свидетельствует о наличии устойчивых факторов инфляции. Это не кратковременные скачки, которые иногда наблюдаются в таких волатильных товарах, как фрукты, овощи или топливо. В этот раз цены растут повсеместно, и нет оснований ожидать их возвращения к прежним уровням.
ЦБ прогнозирует, что по итогам 2024 года инфляция в России составит 8–8,5%. По словам заместителя председателя Алексея Заботкина, текущие темпы роста цен находятся вблизи верхней границы этого диапазона или даже превышают его. По недельным данным на 2 декабря, с начала года цены выросли на 8,34%, а в годовом выражении инфляция в РФ ускорилась до 9,01%.
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина считает, что инфляция пока не начала замедляться, и «тормозной путь» до целевого уровня в 4% займет весь следующий год и часть 2026. При этом темп роста цен в 2024 году будет выше, чем в 2025.
Большинство аналитиков, опрошенных «Известиями», ожидают, что по итогам года рост цен составит около 9%. Такой прогноз дали пять из восьми экспертов. Еще двое ожидают инфляцию в диапазоне 8,5–9%. А один из них дал самый пессимистичный прогноз — 9–10% по итогам года. Никто из экспертов не верит в прогноз ЦБ, который верхней границей обозначил 8,5%.
Основная причина, по которой аналитики ухудшили свои прогнозы инфляции, — резкое ослабление рубля в ноябре.
Рубль рухнул в ноябре.
Рубль снижался к основным валютам четыре месяца подряд, начиная с августа 2024 года. Однако в ноябре падение ускорилось. За неделю с 22 по 29 ноября официальный курс доллара вырос на 9%, достигнув отметки 109,6 рубля — это был максимум с марта 2022 года.
Эксперты связывают это с американскими санкциями против российских банков, особенно «Газпромбанка», через который проходили расчеты за российский газ с «недружественными» странами. Это могло сократить приток валюты в страну и привести к её дефициту.
Также на курс в ноябре повлияли рост российского импорта, смягчение требований к экспортерам по обязательной продаже валютной выручки и укрепление доллара к основным валютам на фоне победы Трампа на выборах в США.
На фоне резкого падения рубля в ситуацию вмешался Центральный банк. Регулятор заявил, что откажется от покупки юаней в ФНБ до конца 2024-го в рамках бюджетного правила. Это увеличило объём валюты на рынке.
После этого ситуацию удалось стабилизировать. К 9 декабря курс доллара опустился ниже 100 рублей. Однако это всё ещё заметно выше курса, который был в день принятия октябрьского решения по ставке.
Для Центрального банка девальвация рубля — это фактор, который увеличивает риски роста инфляции, поскольку около трети товаров в потребительской корзине россиян импортные. Кроме того, рост курса доллара влияет на инфляционные ожидания россиян.
Люди ждут высокой инфляции в будущем.
В ноябре инфляционные ожидания остались на уровне октября: россияне прогнозируют, что в ближайшие 12 месяцев цены вырастут на 13,4%. Это самое высокое значение в этом году, что значительно превышает прогноз Центрального банка, ожидающего инфляцию не более 5% к концу 2025 года.
Опросы проводились в начале ноября, до того как курс доллара поднялся выше 100 рублей. Можно предположить, что актуальный уровень инфляционных ожиданий выше, чем указанный в опросе.
Наблюдаемая населением инфляция также заметно превышает данные официальной статистики. Россияне считают, что годовой рост цен сейчас превышает 15%. Этот субъективный показатель сильно зависит от состава потребительской корзины и уровня благосостояния потребителей. Как правило, более высокую инфляцию ощущают люди, не имеющие сбережений. Интересно, что в ноябре их оценки роста цен снизились, в то время как инфляция среди россиян со сбережениями, напротив, возросла.
Опрошенные в основном отмечают рост цен на молоко и молочную продукцию, рыбу и морепродукты, фрукты и овощи, яйца, сыр и колбасы.
Другой опрос фонда «Общественное мнение» показал, что лишь около 20% россиян знают о повышении ключевой ставки, еще 30% «что-то об этом слышали», а 44% ничего об этом не знают. То есть за решениями ЦБ, которые должны влиять на инфляцию, в том числе через снижение инфляционных ожиданий, по факту мало кто в стране следит.
Однако рост банковских ставок по вкладам не остается незамеченным. Доля тех, кто предпочитает откладывать свободные деньги, а не тратить их на дорогие товары, в ноябре выросла на 1,5 процентных пункта — до 53%. Но лишь около 43% опрошенных предпочитают хранить деньги в банке, а 28% отдают предпочтение наличным.
ЦБ также отмечает рост ценовых ожиданий предприятий на ближайшие три месяца. Это важный индикатор, который говорит о том, какими бизнес видит свои издержки в будущем. При высоких ожиданиях велик риск, что компании будут заблаговременно закладывать их в цены своей продукции для потребителей. В среднем предприятия ожидают, что в ближайшие три месяца цены вырастут на 7,5% в годовом выражении, а в розничной торговле этот показатель традиционно выше — 13,5%.
Кредитование снижается.
Темпы роста розничного кредитования замедляются, что связано с повышением процентных ставок и ужесточением условий выдачи кредитов.
В третьем квартале ипотечный портфель увеличился на 2,4% после роста на 6,3% во втором квартале. Это произошло в основном из-за сворачивания массовой льготной программы и изменений в условиях семейной ипотеки. Обе программы были ориентированы на первичный рынок, особенно на сегмент строящегося жилья, где объемы выдачи в третьем квартале сократились вдвое.
Несмотря на значительный рост ставок, выдача рыночной ипотеки осталась практически на уровне второго квартала. Это объясняется тем, что некоторые банки выдают часть кредитов по схемам, позволяющим снизить ставку за счет завышения стоимости жилья — так называемой «субсидированной ипотеки от застройщика». По данным регулятора, у ряда банков на такие продукты в третьем квартале приходилось до 15% всех выдач ипотеки.
С нового года эти схемы будут запрещены благодаря принятому стандарту защиты ипотечных заемщиков.
Потребительское кредитование также постепенно замедляется, как из-за роста ставок, так и в результате ужесточения регулирования со стороны ЦБ. Темпы роста портфеля потребительских кредитов в июле-сентябре сократились с 5,9 до 3,4% по сравнению с предыдущим кварталом.
Выдача необеспеченных кредитов упала на 7%, при этом более половины всей выдачи пришлось на кредитные карты — около 1,7 триллиона рублей. В то же время доля проблемных кредитов выросла на 0,3 процентного пункта, достигнув 7,9%.
Кредитование бизнеса продолжает расти. По итогам третьего квартала корпоративный кредитный портфель увеличился еще на 5 триллионов рублей, что составляет 6,4% по сравнению с 5% во втором квартале. В основном его обеспечивает сфера недвижимости, несмотря на ужесточение условий выдачи ипотек. Отрасль растет по инерции: застройщики берут кредиты, чтобы завершить свои проекты, начатые в благоприятные для рынка времена.
ЦБ повысил годовой прогноз роста корпоративного кредитования по итогам 2024 года с 10–15 до 17–20%. При этом регулятор считает, что жесткая денежно-кредитная политика позволит снизить темпы кредитования в 2025 году до приемлемых уровней.
Что в итоге.
Пока нет никаких признаков того, что инфляция замедляется. Напротив, в конце года темпы роста цен ускорились на фоне резкого ослабления рубля. По всей видимости, инфляция по итогам 2024 года окажется выше прогнозов властей. Инфляционные ожидания также остаются на высоком уровне.
В связи с этим в последнее время Центральный банк использует довольно жёсткую риторику. Россиян готовят к долгому периоду высоких ставок и к возможному повышению ключевой ставки в декабре.
Это означает, что 20 декабря нас, вероятно, ждёт ещё одно ужесточение денежно-кредитной политики. Вопрос только в том, насколько сильно повысится ставка. Большинство экспертов сходятся во мнении, что ключевая ставка будет повышена до 23%. Если рост цен будет продолжаться в том же темпе, не исключено, что цикл повышения ставки не остановится и на этом уровне.
Однако существует риск, что слишком высокая ключевая ставка может нанести вред экономике. Глава Минэкономразвития РФ Максим Решетников считает, что дальнейшее ограничение доступности кредита может привести к такому охлаждению экономической активности, которое помешает правительству достичь своих целей.
Если у вас остались вопросы, пишите на https://myjus.ru и наши специалисты ответят на все ваши вопросы. Консультация бесплатная!