Вчера на своем премиум канале я рассмотрела одну облигацию известного эмитента с высокой доходностью к погашению. Сегодня же я хочу поговорить в целом про подобные активы и показать немного цифр.
Вероятность дефолта
У нас в стране действует несколько кредитных агентств, которые имеют право присваивать рейтинг эмитентам и облигациям. Все они публикуют статистику по числу дефолтов по категориям своего рейтинга. Статистика эта получается разной. Например, у самого маленького рейтингового агентства вообще очень мало дефолтов, поэтому его данные не репрезентативны. Но в целом по агентствам мы видим очевидную зависимость, что чем ниже рейтинг, тем больше вероятность наступления дефолта у эмитента.
Понятно, что с рейтингом ССС или ниже на биржу никто не выходит. Эти рейтинги появляются когда кредитное агентство пересматривает прогноз по эмитенту, обычно это происходит когда он уже бьет тревогу, что денег платить по долгам нет. На этой неделе самый низкий рейтинг эмитента выводящего облигации будет ВВВ+, смешно сказать, он присвоен Томской области. Вероятность дефолта по ней 2%, но я себе плохо представляю при каких обстоятельствах ей дадут допустить дефолт.
На прошлой неделе облигации выпускал ООО "ВЗВТ" его кредитный рейтинг ВВ- , а вероятность дефолта на горизонте 3 лет - 14.45%. Вот его и возьму для дальнейших расчетов.
Важна диверсификация!
Сразу же хочу оговориться, что подобные расчеты сильно зависят от текущих доходностей облигаций. Ранее я делала подобный расчет, но для текущей ключевой ставки он не годится, поэтому я решила повторить его доя текущих ставок. Расчет буду делать на 3 года!
У ООО "ВЗВТ" ставка купона 30% и это еще не предел, сейчас, например можно взять М.Видео с доходностью к погашению 48% и сроком дожития около 8 месяцев. Альтернативой подобному выпускам можно считать Промсвязьбанк со ставкой 22.5%. Этот актив с кредитным рейтингом ААА и вероятностью дефолта 0,22%. Естественно я буду считать, что дефолт не наступил, уж больна мала вероятность, тогда 100 облигации ПСБ за 3 года принесут 1000х0,225х100х3=67500 рублей. Правда это короткий выпуск он будет погашен раньше... Но тут я называю эмитента для примера, мне же важны только цифры. Со всей этой суммы придется уплатить налоги, при ставке НДФЛ 13% на руки останется 58 725 рублей.
Теперь считаю рискованный вариант. Если мы берем портфель из 100 облигаций разных эмитентов с рейтингом ВВ- и дефолт объявит 14.45% из них, то потери составят 14450 рублей. Для круглого счета буду считать, что в дефолт уйдет 15 бумаг и убыток составит -15000 рублей.
Но как известно, после того как облигация появляется на бирже вероятность дефолта по ней минимальна, ведь эмитент только получил деньги, у него есть откуда платить по долгам. Именно поэтому вероятность дефолта в течение одного года в 3 раза меньше, чем за 3 года. Поэтому до дефолта, компании успеют выплатить какие-то купоны по ставке 30%, посчитаю, что они будут платить по 6 месяцев 1000х0,3х15х6/12=2250 рублей. По остальным 85 штукам придут полные купоны 1000х0,3х85х3=76500 рублей. Итого активы принесут доход 76500+2250-15000=63750 рублей.
Теперь самое интересное - налог. Тут расчет будет чуть сложнее, чем в первом варианте. У нас есть убыток 15000 рублей, он сальдируется с прибылью. Налог в данном случае составит (63750-15000)х0,13=6337,5 рублей, то есть инвестору на руки останется 63750-6337,5=57 412.5 рублей при ставке НДФЛ 13%. То есть рисковый портфель принесет на 1312,5 рублей меньше чем портфель из облигаций с рейтингом ААА. Но я скажу так, что если бы я посчитала, что в дефолт уйдет 14 штук, то портфель принес бы 58805 рублей, то есть примерно столько же, сколько набор из ААА.
Лотерея
Набирая портфель из облигаций с низким кредитным рейтингом инвестор всегда играет в лотерею. Если данные по числу дефолтом будут как в прошлом году, то тут можно выиграть, если больше, то проиграть. Но всегда можно попробовать выскочить за полцены... Всегда есть вероятность, что эмитент выплатить больше купонов, чем я посчитала.
Но есть несколько негативных моментов о которых надо помнить:
- Никто не гарантирует, что число дефолтов в будущем будет таким же как и в прошлом, их может быть намного больше;
- Сложно найти 100 выпусков облигаций рейтинга ВВ-, доходом 30% и отсутствием плохих новостей за последний год;
- У себя на канале я часто рассказываю про краудлендинг, вот там число дефолтов в какой-то момент зашкаливало, сейчас стало получше. Но в какой-то момент я на своей шкуре ощутила что по расчету доходность должна быть одна, а по факту она намного ниже, чем хотелось бы из-за большого числа дефолтов.
Когда премия за риск становится высокой, появляются разные схемы где риск может принести повышенный доход, а может не принести. Вот сейчас тот самый момент когда иногда очень хочется купить облигацию с купоном 30% или выше, но если купить один выпуск, то можно потерять много денег, поэтому ко всему надо подходить системно.
Приглашаю вас подписываться на мой телеграмм-канал. А еще Дзен предложил завести Премиум канал, доступ к статьям из которого будет доступен только по платной подписке.