Подтверждаем торговую идею «Лонг Газпром» с целевой доходностью 10% с открытия идеи к началу февраля. Котировки оставались под давлением вместе с акциями широкого рынка на фоне ухудшения геополитической конъюнктуры. При этом ни один из трех ключевых краткосрочных драйверов — отмена допналога, рост цен на газ в Европе и дивиденды — пока не отразился в полной мере в цене акций Газпрома.
Главное
• Три наиболее вероятных катализатора роста:
Освобождение Газпрома от дополнительного налога в 550 млрд руб. в 2025 г.
Высокая вероятность скачка цен на газ в Европе в случае холодной зимы.
Ожидание роста коэффициента дивидендных выплат до 50% на фоне снижения долговой нагрузки.
• Оценка: «Позитивный» взгляд на 12 месяцев с целевой ценой 190 руб. за акцию (+54% от текущей цены), при оценке 2,3х по мультипликатору Р/Е на 2025п.
• Доходность: ждем 10% с открытия идеи к началу февраля за счет роста котировок.
• Риски: макроэкономические, геополитические.
В деталях
Газпром — драйверы роста сохраняются
Акции холдинга оставались под давлением продавцов на фоне ухудшения геополитической обстановки и макроэкономических показателей в России. По-прежнему считаем, что рынок может в краткосрочной перспективе переоценить бумаги компании с появлением драйверов роста — отмены допналога, роста цен на газ в Европе и улучшения дивидендных перспектив. Подробнее о каждом из них:
Отмена допналога. Правительство согласовало отмену надбавки к НДПИ для Газпрома в размере 50 млрд руб. в месяц. По результатам этой корректировки финансовый эффект составит 550 млрд руб. в 2025 г. и 50 млрд руб. в 2026 г.
Скачок цен на газ в Европе на фоне ожидания холодной зимы. В регионе происходит активное изъятие газа из подземных хранилищ на фоне низких температур. Европейский центр среднесрочных прогнозов погоды ожидает самую холодную зиму с момента отказа от российского газа. Уязвимость региона к холодам может вызвать скачок цен на газ. Срок действия контракта на его транзит через Украину истекает 31 декабря текущего года, а подписание нового контракта маловероятно. Часть выбывших объемов поставок в Европу Газпром компенсирует через Турцию, что смягчает эффект для компании от падения выручки.
Подтверждаем прогноз увеличения суммы ожидаемых дивидендов. Ранее мы повысили прогноз дивидендов на 2024 г., удвоив коэффициент дивидендных выплат с 25% до 50% от чистой прибыли. Ожидания улучшены после того, как финансовый директор Газпрома Фамил Садыгов спрогнозировал коэффициент долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA за весь год на уровне 2,3х. Это значительно ниже порога в 2,5х, превышение которого давало менеджменту право выплачивать меньше 50% в рамках дивидендной политики. Изменение финансового положения компании позволяет рассчитывать на дивиденды в 15 руб. на акцию по итогам 2024 г.
Позитивный новостной фон
Заключение новых контрактов с торговыми партнерами может стать сильным драйвером роста выручки и котировок. Соглашение с Ираном на поставку 100 млрд куб. м. в год выглядит перспективно с точки зрения дальнейшего реэкспорта в Пакистан и Индию. Подписание соглашения с Китаем по «Силе Сибири – 2» может увеличить экспорт в дальнее зарубежье на 50 млрд куб. м. в год. При этом считаем заключение контрактов в течение 12 месяцев маловероятным, но прояснение ситуации может улучшить отношение инвесторов к бумаге.
За последние дни добавилось несколько позитивных новостей. Экспорт газа в КНР по газопроводу «Сила Сибири» вышел на максимальную проектную мощность. В конце прошлой недели Газпром отчитался за III квартал 2024 г. по МСФО. Компания продолжает улучшать свои финансовые показатели в сравнении с результатами за прошлый год: выручка и EBITDA сильно превосходят значения III квартала 2023 г. Чистая прибыль оказалась ниже ожиданий на фоне разовых расходов по отложенному налогу на прибыль.
Отчет также прояснил ситуацию с уровнем долговой нагрузки: Чистый долг/EBITDA держится на уровне ниже 2,5х, что подкрепляет ожидания роста коэффициента дивидендных выплат.
Ждем доходность в 10% с открытия идеи к началу февраля
Ожидаем высокий рост котировок на фоне восстановления рынка. Среди ключевых предпосылок — текущая перепроданность акций и появление катализаторов в краткосрочном периоде. Ключевыми рисками для идеи могут стать геополитика и макроэкономическая ситуация: Газпром довольно чувствителен к изменению геополитической конъюнктуры.
Взгляд БКС
У нас «Позитивный» взгляд на акции Газпрома на горизонте 12 месяцев с целевой ценой в 190 руб. за акцию (+54% от текущих уровней). Бумаги торгуются по мультипликатору Р/Е на 2025п в 2,3х.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.