В недавнем докладе эксперты Банка международных расчётов (BIS) подчёркивают важность гибкости в подходах к денежно-кредитной политике (ДКП), особенно в условиях, когда инфляция вызвана ограничениями со стороны предложения, а не ростом спроса.
Это открытие имеет глубокие экономические последствия для стран с развивающимися рынками, включая Россию.
Инфляция и её причины: предложение против спроса
Экономисты BIS выделяют ключевую деталь: если инфляция вызвана проблемами на стороне предложения (например, дефицитом товаров и услуг), повышение ключевой ставки не является эффективным решением. Наоборот, оно может усугубить ситуацию, ограничив доступность кредитования и дальнейшее снижение потребительского спроса. Это, в свою очередь, не решает проблему с дефицитом товаров, а лишь тормозит экономический рост.
Чтобы объяснить свою позицию, эксперты ссылаются на опыт Федеральной резервной системы США (ФРС). Этот мировой финансовый орган давно доказал, что при наличии ограничений со стороны предложения его реакция на инфляцию часто была мягче, чем в случае, когда рост цен был вызван ростом потребительского спроса. Так, когда инфляция обусловлена дефицитом товаров, повышение ставок может быть чрезмерно агрессивным и контрпродуктивным.
ФРС демонстрирует более гибкий подход к "правилу Тейлора" (традиционному механизму реагирования на инфляцию через повышение ставки), которое регулирует реакцию центральных банков на рост цен. Исследования BIS предлагают новую интерпретацию этого правила — "целевое правило Тейлора", которое допускает более мягкую ДКП в случае, если инфляция вызвана ограничениями на стороне предложения.
Если принять во внимание рекомендации BIS, то российский подход к повышению ставки может быть недостаточно гибким.
Несмотря на очевидные ограничения в предложении, ЦБ продолжает придерживаться жесткой линии, ориентированной на сдерживание спроса. Это вызывает вопросы о целесообразности такой политики в контексте реальных экономических проблем страны.
Авторитет рекомендаций BIS
Важно отметить, что рекомендации Банка международных расчётов всегда имели вес среди мировых регуляторов, и их подходы в банковском регулировании, включая базельские стандарты, являются основой для работы Центрального банка России.
Рекомендации BIS вряд ли останутся незамеченными для российских регуляторов.
Особенно в свете того, что инфляция в России имеет именно ту природу, которую описывают эксперты: проблема не в растущем спросе, а в ограничениях предложения.
Таким образом, вопрос, который поднимают специалисты BIS, заслуживает более внимательного рассмотрения в российских экономических кругах.
Будет ли Центральный банк России готов к более гибкому реагированию на инфляционные риски или продолжит следовать более жёстким схемам сдерживания цен, — вопрос остаётся открытым. Тем не менее определённая научная авторитетность их предложений не вызывает сомнений.
Как вы думаете, должна ли Россия пересмотреть свою денежно-кредитную политику в свете рекомендаций Банка международных расчётов и снизить агрессивность в повышении ключевой ставки, если инфляция вызвана ограничениями предложения, а не ростом спроса?
Ставьте лайк, если зацепило, и не забудьте подписаться на наш канал, чтобы не пропустить самое интересное!