Большие шкафы могут громко падать

Экономический анализ текущей ситуации в России и разбор возможных трендов развития на среднесрочную перспективу от Центра экономического анализа нашей компании в вольном изложении.

Основная оговорка – все описанные варианты развития событий актуальны для текущих действий руководства экономического блока страны.

Текущая инвестиционно-запретительная ставка ЦБ не только тормозит экономический рост в стране, но и сама является инициатором инфляции в стране. Денег становится больше – товаров больше не становится. Продолжение политики высоких ставок может привести ряд сегментов экономики в кризис и стать причиной увеличения банкротств.

Основной удар наносится по сегментам товаров длительного пользования для приобретения которых использовалось заемное финансирование.

При сохранении текущей ставки в 2025 году серьезно возрастают риски банкротств в сфере торговли автомобилями. В 2019 году 60% автомобилей продавалось в кредит. Автодилеры не имеют длинного финансирования и кардинальное снижение спроса может серьезно увеличить риски для этого бизнеса.

Недвижимость жилая. Все процессы, происходящие в этом сегменте экономики очень медленные, в связи с длинными циклами инвестирования. На протяжении 2020-2021 годов рынок был перегрет льготным кредитованием. Предъявлением будущего спроса с рынка был вымыт большой объем предложения квартир и цены очень сильно выросли. На пике спроса с использованием кредитных средств продавалось около 80% квартир. Однако, сильнейшее снижение ипотеки из-за роста ключевой ставки ЦБ не окажет моментального эффекта. Регуляторы отрасли в свое время перешли к кредитованию банками объектов строительства в размерах необходимых для завершения строительства. В связи с этим риски появления недостроя сравнительно невелики.
Однако, по факту завершения строительства объектов есть риски того, что девелоперские компании не смогут расплатиться с банками, финансирующими строительство жилья. Риски банкротств девелоперских компаний в 2026-2027 года значительно выше среднего. При этом после прошлого кризиса на рынке недвижимости часть крупных девелоперских компаний уже принадлежит банковским группам. И эта ситуация уже несет риски для системных банков, которым принадлежат крупные застройщики.
Необходимо отметить, что ряд крупных девелоперских и строительных компаний заметили эти риски и еще в 2022 году свернули развитие новых проектов в области строительства жилья и перенесли свою активность в область строительства объектов по заказу государственных структур. Эти копании в 2026-2028 годах будут чувствовать себя наиболее уверенно.

Иные предметы длительного пользования. Сегмент отделочных материалов и мебели будет себя чувствовать в 2025-2026 лучше обычного поскольку многие вместо улучшения жилищных условий выберут ремонты в текущем месте жительства, а на горизонте 2027-2028 стоит ожидать просадки, поскольку количество приобретаемых объектов недвижимости будет меньше обычного. Более точно прогноз в точке перелома ситуации можно будет сделать на основе данных о количестве проданных квартир в 2025-2026 годах.

Для предметов краткосрочного пользования прогноз совершенно иной. В течении 2025-2026 годов этот сегмент экономики будет находиться под влиянием возрастающей инфляции, которая с лагом год-полтора будет нагонять уровень ключевой ставки ЦБ. Когда гражданам станет ясно, что высокая учетная ставка не спасает от инфляции, они частично перейдут от высокой нормы сбережения к высоким текущим тратам. В результате будет рост уровня потребления, который проявится в сегментах продукты питания, отдых, развлечения и рестораны, одежда. Для этих сегментов основные риски компаний будут находиться в постоянном мониторинге уровня затрат и есть вероятность утраты контроля за разницей потоков доходов и расходов в условиях динамично меняющихся цен.

Основные изменения сценариев возможны в случае смены подходов к управлению инфляционными рисками:
1. Экспорт денежной массы и удержание инфляции за счет перевода продажи за рубеж экспортных товаров за рубли.

2. Смена метода давления на инфляцию - снижение ключевой ставки и изменения нормы резервирования для банков по кредитам.