Выходит с дебютным флоатером СИБУР Холдинг: выпуск серии 001Р-02 на 9,5 млрд руб., срок 2 года, ежемесячный купон, который привязан к КС. Отчетность и оценки выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: СИБУР Холдинг
Вертикально интегрированная нефтегазохимическая компания, лидирует по производству каучуков и полимеров в России. На пластики приходится 58,5% выручки.
Отдельные цифры из консолидированной отчетности за 6 месяцев 2024 года к аналогичному периоду 2023 года, рейтингового отчета АКРА:
- Операционные расходы незначительно опережают выручку: +17% в сравнении с +16,3%.
- Снизились на 28,6% финансовые расходы при незначительном сокращении долга. Без детализации непонятна причина.
- Выросла в 4,3 раза чистая прибыль, повлияли курсовые разницы.
- Увеличилась на 10,2% EBITDA, остается выше 40% рентабельность по EBITDA LTM.
- Стабильна долговая нагрузка: 1,3 отношение чистый долг/EBITDA LTM. Остаются высокими коэффициенты покрытия процентов, в плюсе чистый операционный денежный поток.
- Долг сбалансирован в части банковских кредитов и облигаций: 54,8% и 45%. Больше половины облигационного долга, 56,8%, приходится на проектные выпуски: облигации, выпущенные для приобретения бизнеса.
Кредитные рейтинги: ruAAA от Эксперт РА, AAA(RU) от АКРА со стабильным прогнозом.
Облигации на МосБирже: СИБУР Холдинг
На бирже обращаются 2 рублевых выпуска на 25 млрд руб., 9 бумаг в долл. США на 311,4 млрд руб. Долларовые выпуски не торгуются в стакане, выглядят клубными СибурХБО07-СибурХБО14: выходили в один день с одинаковыми купонами, разница по срокам погашения 1 год, 6-8 сделок на размещении. В отчетности есть отдельный тип долга: облигации, выпущенные для приобретения бизнеса. Нет стакана по замещающему выпуску СИБХЗО25-Д.
Впереди оферта по СибурХ Б03 на 10 млрд руб. в 2025 году, нет понимания с валютными выпусками: держатели могут рефинансировать долг. Максимум выплат приходится на 2025-2026 год, если учитывать новый выпуск.
Кредитные спреды: СИБУР Холдинг
Торгуются с большим разбросом рублевые СибурХ Б03 и СибурХ1Р01: 56-363 бп спред по итогам торгов 25 ноября, 43-143 бп средний за 6 месяцев. СибурХ1Р01 котируется на уровне рейтинговой группы AAA, СибурХ Б03 – шире. Похожая картина с Газпромом, торгуются широко Металлоинвест и Норникель.
Выбрал КС-флоатеры производственных компаний рейтинговой группы AAA. Торгуются в диапазоне 130-268 бп по премии к КС, среднее значение 186 бп.
Дает уровень КС + 200 бп через оценку по кривой КС-флоатеров с учетом рейтинга для нефинансовых компаний без инфраструктурных компаний.
Итоги
Откроют книгу по выпуску 001Р-02 на 9,5 млрд руб. сроком 2 года с ежемесячным купоном, который привязан к КС, 26 ноября. Техническое размещение 3 декабря. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир купона: КС + 210 бп, близко к уровню оценки через КС-кривую и купону КС + 200 бп по свежему выпуску ФосАгро2П1, выше среднего КС + 186 бп по КС-флоатерам производственных компаний и КС + 152 бп по выпуску дочки НКНХ 1Р-03. Есть вероятность повторить результат ФосАгро и удержаться чуть выше номинала, если не будут агрессивно снижать купон: у компании мало рублевых выпусков в рынке.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: