Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. С вами Максим Шеин.
Российский рынок опять упал, ставку могут не понизить в апреле. Но так ли все плохо?
Обсудим главные новости этой недели, инвестиционные идеи, ответим на ваши вопросы и разыграем подарки.
А еще объявим о новой стратегии автоследования, которую мы запускаем с вашей помощью.
РЫНОК УПАЛ: ШАНС ЗАКУПИТЬСЯ
Российский рынок акций потерял по итогам недели больше 3% по индексу Мосбиржи. Пару недель назад в выпуске БПН я указывал на то, что без подпитки позитивными новостями индекс закроет разрыв на уровне 3050 пунктов. Так и получилось.
Комментарии европейских представителей по поводу ситуации вокруг Украины носят милитаристский характер, и это воспринимается участниками рынка как фактор, который препятствует быстрому урегулированию конфликта. Действия центрального банка в рамках денежно-кредитной политики тоже не внушают оптимизма на скорое снижение ключевой ставки. Поэтому продажи в облигациях и в акциях возобновились.
Три фигуры потерял индикативный выпуск ОФЗ 26238, а из акций Газпром потерял 7%, Юнипро, Самолет, ПИК, Сегежа, Позитив и Система более 10%. Среди лидеров падения Русагро с результатом -26% после задержания главного акционера.
Российские компании продолжают отчитываться по МСФО за 2024 год. Почти все эмитенты, которые входят в индекс Мосбиржи, предоставили годовые данные. Совокупная выручка увеличилась на 8%, EBITDA практически на уровне 2023 года, а чистая прибыль снизилась на 14%. При этом чистая прибыль существенно ниже консенсус-прогноза инвестиционных банков. Причина в увеличении налоговых отчислений и росте расходов на обслуживание долга (+53%).
При этом средняя ставка обслуживания долга составляет 9%. Это значит, что даже при радикальном снижении ключевой ставки до 15% или даже 12% в этом году расходы на обслуживание долга у компаний вырастут. Это будет давить на прибыль большинства эмитентов и даст дополнительные преимущества тем, у кого долговая нагрузка невелика или отсутствует полностью. Среди них Лукойл, Татнефть, ММК, Аренадата и Интер РАО.
НАРОДНЫЙ ПОРТФЕЛЬ БКС
Друзья, как вы знаете, мы ведем Народный портфель наших зрителей. Его мы составили, основываясь на ваших комментариях. Вы называли топ-3 акции на 2025 год. Так вот, мы решили пойти дальше и запустить стратегию автоследования. Она так и будет называться — Народный портфель БКС.
Для нас это удобный способ отследить динамику портфеля. Для вас — шанс проверить, умеете ли вы зарабатывать лучше профессионалов (вы часто об этом пишете). Подписка на стратегию еще удобна тем, что изменения самых популярных бумаг всегда под рукой.
Ребалансировать портфель будем каждый квартал с вашей помощью.
Эта стратегия особенная, у нее нет одного автора. Поэтому чтобы к ней подключиться, у вас должен быть профессиональный риск-профиль. Это значит, что вы готовы сами оценивать и контролировать уровень своих инвестиционных рисков.
Ссылку на стратегию оставим в описании в следующем выпуске. А пока время ребалансировки. С момента составления портфеля как раз прошло три месяца. Портфель вырос на 7,5% и обогнал индекс Мосбиржи, который показал прирост на 6,8%. Напишите, пожалуйста, в комментариях свой топ-3 акций. Мы соберем все комментарии, учтем частоту упоминания каждой бумаги и обновим портфель.
ВОПРОСЫ #БПН
На ваши вопросы мы как всегда попросили ответить аналитиков БКС.
РЫНОК
— Вопрос из ВКонтакте. Какой портфель собрать начинающему инвестору, который только пришел на фондовый рынок? Сумма — до 300 000 рублей.
— Начинающему инвестору, на наш взгляд, разумно присмотреться к дивидендной корзине. Одно из основных преимуществ дивидендных акций — стабильный доход. У компаний, которые выплачивают дивиденды, обычно устойчивый бизнес и стабильные денежные потоки. Это позволяет инвесторам получать регулярные выплаты.
Актуальные идеи коллеги регулярно публикуют на БКС Экспрессе.
— Еще вопрос из ВК. Для разнообразия воспользовался фондом денежного рынка. Так как по выходным и праздничным дням торговля им не идет, то и стоимость не увеличивается — прибыли нет. По сравнению с накопительным счетом с начислением процентов на ежедневный остаток этот инструмент проигрывает, особенно в месяцы с большим количеством выходных. Кроме того, с прибыли за продажу паев фонда нужно платить налог, а за накопительный счет нет, если уложиться в лимит. Так зачем пользоваться этим инструментом, или я чего-то не понимаю?
— Утверждение, что денежный рынок проигрывает из-за большого количества выходных, неверно. В понедельник рост происходит на доходность за 3 дня (или другое количество выходных), а во вторник уже как обычно за 1 день.
О том, как работает этот механизм, можно прочитать на сайте Мосбиржи. Там же можно найти текущие ставки по RUSFAR в годовых (это индикатор денежного рынка). Доходность RUSFAR чаще обгоняет ставки по депозитам. Депозиты — менее рискованный инструмент, поэтому и ставки там в стабильной ситуации ниже.
НЕФТЕГАЗ
— Отчеты экспортеров за первое полугодие будут неутешительными. Татнефть, которая ориентирована на внутренний спрос и с большой долей собственной переработки нефти, пострадает меньше конкурентов?
— Из-за снижения рублевой цены нефти в феврале-марте, действительно, есть весомые предпосылки, что первое полугодие будет относительно слабым для экспортеров.
В лучшем положении находятся нефтяные компании со значительной долей реализации нефтепродуктов на внутреннем рынке, где в начале года, в частности в оптовом сегменте, не было существенного снижения котировок. Поэтому меньше конкурентов пострадает не только Татнефть, но и Газпром нефть и Башнефть. У них как раз высокая доля выручки от продажи нефтепродуктов в России.
— У Газпрома зафиксирован убыток по статье — рост расходов по отложенному налогу на прибыль. Разве повышенный налог не должен начать действовать с 2025 года? Объясните, что значит эта статья?
— Да, с 1 января стандартная ставка налога на прибыль — 25%, не 20%. Но федеральный закон по изменению ставки датирован 12 июля 2024 года. Поэтому уже в третьем квартале прошлого года компании пересчитали отложенные активы и обязательства исходя из новой ставки. Отметим, что изменение законодательства не влияет на суммы текущего налога на прибыль за 2024 год.
— Газпром из убытков дивиденды выплатит?
— Если вы имеете в виду последнюю отчетность Газпрома, то она опубликована по российским стандартам. И не включает в себя нефтяное, энергетическое и многие другие направления деятельности. Убыток за 2024 год связан со снижением стоимости акций Газпром нефти и ростом расходов по отложенному налогу на прибыль.
Дивиденды Газпром платит на основе отчетности по МСФО, она обычно публикуется в конце апреля. С учетом традиционно хорошего четвертого квартала расчетный дивиденд определенно превысит 20 рублей на акцию. Тем не менее, риски невыплаты существенные. И косвенный признак этого, как мы уже говорили, тот факт, что Минфин не заложил дивиденды Газпрома в федеральный бюджет.
ДЕВЕЛОПЕРЫ
— Что думаете по поводу акций компании ПИК? Когда будет рост?
— У аналитиков «Нейтральный» взгляд на акции ПИК. С текущими ставками в экономике компания страдает от падения спроса и расходов по своим кредитным обязательствам. Катализатором для роста акций может стать решение ЦБ о снижении ключевой ставки.
РИТЕЙЛ
— Почему по X5 такой маленький спецдивиденд? Ранее со всех сторон говорили, что спецдивиденд будет в районе 30%.
— Дивиденд совпал с ожиданиями. Доходность около 30% — это по выплатам в течение года. Коллеги ждут 2 выплаты. Первую уже объявили: 648 руб. на акцию с закрытием реестра в июле. Вторую выплату ждем в конце года на уровне 490 руб.
Почему коллеги рассчитывают еще на одну выплату? Потому что после первой выплаты долговая нагрузка останется значительно ниже целевой. Вы можете спросить: почему тогда Х5 не выплатила все сразу? Ответ простой: потому что процентные ставки высокие, и разумно выплатить накопленное. А «доводить» долговую нагрузку до целевого значения логичнее в конце года, когда ставки должны быть ниже.
И в четверг прогнозы моих коллег подтвердились. Ритейлер провел День инвестора. Менеджмент подтвердил планы на вторую выплату дивидендов в конце года. Рекомендация совета директоров выйдет в ноябре.
В этом году менеджмент прогнозирует рост выручки на 20%, но небольшое снижение рентабельности по EBITDA — ориентировочно до 6% из-за давления расходов на персонал.
А на горизонте до 2028 года ИКС 5 планирует расти по выручке в среднем на 17–18% в год. Это сильнее ожиданий наших аналитиков. Коллеги подтверждают Позитивный взгляд на ИКС 5 на 12 месяцев.
ТЕЛЕКОМЫ
— Какие перспективы у компании МТС в контексте ушедших иностранных вендоров? С одной стороны, высокие дивиденды, а с другой, невозможность развития.
— У коллег Негативный взгляд на акции МТС после роста котировок за квартал. Дивидендная доходность за 2024 год высокая в абсолюте (14% по оценке аналитиков). Но такую доходность — 14% и выше — сейчас можно получить по менее рискованным инструментам.
Уход вендоров — это ограничение для всех телекомов, не только для МТС. Но компания находит возможности для развития сети в текущих условиях. Риск для выручки от телеком-бизнеса сейчас, скорее, на уровне антимонопольных органов и одобрения повышения тарифов. При этом наиболее быстро растут сегменты вне связи — финтех и рекламный.
ЭНЕРГЕТИКА
— Как дела у Интер РАО? Эта компания входит в перспективные уже несколько лет, но скачка акций и дивидендов все нет. Когда возможно ждать? И стоит ли обратить внимание на энергетиков в ближайшие месяцы?
— Проблема сектора электроэнергетики в высокой степени огосударствления компаний. Интер РАО могла быть интересной дивидендной историей, если бы платила хотя бы половину чистой прибыли (но платит лишь четверть прибыли). Пока инвестиции растут. А дивдоходность составляет 9,5% к текущей рыночной цене. Коллеги думают, что Интер РАО может подрасти к моменту дивотсечки (начало июня), но, скорее, мощной переоценки не будет.
По энергетикам корпоративно сложно найти щедрые истории, хотя в преддверии дивидендов в некоторых акциях могут быть мини-ралли.
КОМПАНИИ
Акции производителей продовольствия и удобрений взлетели на этой неделе на новостях о российско-американских договоренностях.
США и Россия на переговорах в Эр-Рияде договорились обеспечить безопасность судоходства в Черном море и вывоз зерна. А также восстановить доступ российской сельхозпродукции и удобрений на мировой рынок. Доступ к портам должен расшириться, а стоимость страхования морских перевозок снизиться. К SWIFT могут быть подключены Россельхозбанк и другие финансовые организации, которые нужны для международной торговли продовольствием и удобрениями. Санкции могут снять с производителей и экспортеров продовольствия и удобрений, и страховщиков продовольственных грузов. Также могут снять ограничения на поставку в Россию сельхозтехники и товаров для производства удобрений и продовольствия.
После этих новостей бумаги Фосагро и НКХП подскочили на 8%, Акрона — на 7%, Русагро — на 5%. Обыкновенные акции Куйбышевазота выросли на 9%, а префы — на 6%. А бумаги перевозчика Совкомфлота подорожали на 5%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Но долго акции Русагро не росли. После новостей о задержании (а затем аресте) основателя холдинга Вадима Мошковича бумаги обвалились больше чем на 30%. Мошковича подозревают в хищении денежных средств.
В портфелях моих клиентов этой бумаги не было. Я рассказывал об этом в четверг на эфире.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Расписки О'кей взлетели на 12% на повышенных торговых оборотах, а затем опустились ниже прежнего уровня. Повышенная волатильность в котировках появилась после новостей о редомициляции. Акционеры одобрили переезд из Люксембурга в Россию. Международная компания публичное акционерное общество «О’кей Груп» будет зарегистрирована на острове Октябрьский. Все ее акции будут признаны акциями МКПАО в соотношении 1 к 1.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
ЛУКОЙЛ объявил финальные дивиденды за прошлый год. 541 рубль на одну акцию. Доходность около 7,5%. Это немного выше ожиданий. Компания повысила коэффициент выплат. В первом полугодии Лукойл выплатил 89% от скорректированного свободного денежного потока, а во втором — уже 94%. Последний день для покупки бумаг под дивиденды — 2 июня. После новостей про дивиденды котировки выросли на процент.
Выручка ЛУКОЙЛа в 2024 году увеличилась на 9% . EBITDA сократилась на 10%, а чистая прибыль — на 27%. Тем не менее, взгляд у коллег на 12 месяцев по акциям ЛУКОЙЛа Позитивный, потенциал роста от текущих уровней больше 30%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Новабев отчитался по международным стандартам за прошлый год. Выручка выросла на 16%. Более быструю динамику показал розничный бизнес. В нем выручка увеличилась на 27%. И это связано с увеличением числа магазинов ВинЛаб на 23%.
EBITDA Новабева снизилась на 3%. Тут причина в росте расходов на персонал, рекламу и транспортировку. А чистая прибыль упала на 43%. Негативно повлиял рост процентных расходов из-за высоких ставок и двукратного увеличения долга. Свободный денежный поток увеличился в 8 раз, почти до 9 млрд рублей. Вероятно, помогла оптимизация оборотного капитала.
Денежные средства на балансе достигли рекордных 22,5 млрд руб. Наши аналитики считают, что компания увеличила долг и накопила средства для закрытия финпотребностей. В прошлом году доступность кредитов была ограниченной. У коллег Нейтральный взгляд на акции Новабев на горизонте года. И они ждут, что в этом году компания покажет динамику показателей лучше, чем в 2024 г.
На выход отчетности котировки отреагировали негативно, но затем всю просадку быстро выкупили.
На следующий день после выхода отчета Новабев рекомендовал дивиденды за прошлый год: 25 руб. на акцию. Доходность около 4,4%. Это близко к рыночным ожиданиям. Дата закрытия реестра на получение дивидендов станет известна позднее.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Henderson опубликовал результаты за февраль. Выручка за месяц выросла всего на 10% . Компания объясняет слабую динамику неожиданно теплой погодой в центральной части России. Но в ближайшие месяцы ожидает возвращения к динамике свыше 20%. Результаты за март станут известны 10 апреля. У коллег взгляд по Henderson на 12 месяцев Позитивный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Девелопер Эталон отчитался по международным стандартам. Выручка выросла на 44%, а EBITDA еще сильнее — на 52%. Но компания все равно закончила год с чистым убытком в 6,9 млрд рублей. Все из-за роста процентных расходов. Практически весь операционный доход пошел на обслуживание долга из-за высоких процентных ставок. Соотношение чистого долга к EBITDA на уровне 2,5x. Это в целевом диапазоне компании (до 3х).
Расписки Эталона перед выходом отчета упали на 5% и затем так и не сумели восстановиться. Взгляд у наших аналитиков по Эталону на долгосрок Позитивный, потенциал роста больше 40%. Ожидаемое снижение ставки позитивно скажется на бизнесе компании.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
ВТБ отчитался по международным стандартам за январь и февраль. За два месяца чистые операционные доходы год к году выросли на 32%, чистые комиссионные доходы — на 52% [51,5%], а чистые процентные доходы упали на 72%. Причина опять в высоких процентных ставках. Чистая прибыль выросла на 26%. Преимущественно она была обеспечена доходом от ценных бумаг, и это не регулярная статья для деятельности банка. Нормативы достаточности капитала банка на уровнях, которые соответствуют требованиям регулятора.
Акции выросли в цене на процент. У моих коллег взгляд на ВТБ на долгосрок Нейтральный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
На СПБ Бирже стартовали торги акциями краудлендинговой платформы JetLend. IPO прошло по нижней границе ранее предложенного ценового диапазона: по 60 руб. за бумагу. Компания привлекла 476 млн руб. В итоге капитализация составила 6,3 млрд руб. А free-float (доля акций в свободном обращении) — около 7,6%. Тикер JETL.
МАКРО
По данным Росстата, недельный рост потребительских цен ускорился до 0,15%. Неделю назад было 0,06%.
Зампред ЦБ Алексей Заботкин заявил, что в январе инфляция была меньше 11%, в феврале — меньше 8%, и в марте ожидается на том же уровне.
После данных о росте недельной инфляции индекс гособлигаций RGBI продолжил активно снижаться. И после недавних 113 п. он опустился уже ниже 110 п. Участники рынка переоценивают ожидания снижения ключевой ставки. В феврале ОФЗ пользовались спросом у нерезидентов. Объем их инвестиций за прошлый месяц увеличился на 6 млрд рублей до 922 млрд. А суммарно объем рынка ОФЗ в феврале вырос на 690 млрд рублей до 23,4 трлн. Это данные ЦБ.
Во вторник мы провели эфир про облигации с Антоном Куликовым. Если пропустили, обязательно посмотрите.
РЫНКИ
Экспорт стали горячекатаного проката из России в январе – феврале снизился. Год к году он сократился на 10%. А экспорт чугуна уменьшился на 16%.
Из-за крепкого рубля и низких цен на сталь на международном рынке экспорт для российских компаний становится менее прибыльным. Поэтому они могут перенаправить поставки на внутренний рынок. И тем самым снизить цены на сталь в России.
У наших аналитиков Нейтральный взгляд на металлургов в долгосрочной перспективе. Как минимум первые два квартала этого года будут непростыми для них из-за высоких процентных ставок. Восстановление может начаться к концу года, если ЦБ начнет снижать ставку.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Цена нефти Brent впервые с конца февраля превысила $74 за баррель. Причина в давлении Дональда Трампа на Иран и Венесуэлу. Поставки венесуэльской нефти в Китай приостановились после указа Трампа о вторичных торговых пошлинах для покупателей венесуэльской нефти. То есть если какая-то страна будет покупать нефть у Венесуэлы, Штаты со 2 апреля могут ввести дополнительные 25%-ные пошлины на товары, которые импортируют из нее США. Также Штаты начали вводить санкции против китайских НПЗ, которые покупают иранскую нефть, и против танкеров.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Цены на золото опять обновили исторический максимум. Фьючерс на Чикагской товарной бирже (CME) поднялся выше отметки в $3100 за унцию. Драйвер роста — усиление торговых войн Трампа и неопределенность вокруг его новых пошлин.
ИНСТРУМЕНТЫ
В четверг возобновились торги акциями Полюса после сплита. Компания провела дробление акций с коэффициентом 1 к 10. То есть общее количество бумаг выросло в 10 раз. Соответственно, наши аналитики обновили целевую цену на 12 месяцев. Теперь она составляет 2 200 рублей за акцию, потенциал роста от текущих цен больше 15%. Взгляд Нейтральный. Дробление не меняет фундаментальный кейс компании.
КАЛЕНДАРЬ
И в заключение — важные для инвестора события следующей недели.
Компания Мать и дитя опубликует финансовые результаты по МСФО.
Из макростатистики выйдут данные по инфляции, розничным продажам и безработице.
А мы проведем три эфира. Продолжаем делать это на двух каналах. Так что будьте внимательны, следите за анонсами и не пропускайте!
Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Максим Шеин. Подписывайтесь на наши каналы — БКС Мир инвестиций и БКС Live, ставьте лайки, звоните в колокольчик и обязательно пишите комментарии. Хороших вам доходов!
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.