Котировки на новостях о мошенничестве основателя компании просели c 215 до 152 рублей за три дня (-29,3%). Стоит ли влезать в эту историю? Какое соотношение риска к прибыли?
Начнём с главного, бизнес продолжает работать. А оценка компании приближается к средней по рынку, что несомненно придает ей привлекательность.
Ранее были похожие истории, в которых мы видели незаконные приватизации, присваивании средств, которые заканчивались изъятием части капитала в пользу государства:
Негативные кейсы:
ЮКОС: вариант, который сразу предстаёт перед глазами, случилась эта история 22 года назад. Инвесторы покупали подешевевшие кратно акции, в вместо прибыли компанию ликвидировали. Пришлось ждать долгие 10 лет, пока начнут выплачивать компенсации.
СМЗ: в 2022 изъято в пользу Росатома 89,4% акций мажоритариев, а в 2024 – остальные 10,6% акций миноритариев. Хотя миноритарии честно покупали акции на бирже и были «не при делах», когда завод серыми схемами стал частным. Но это бизнес, ничего личного. Повезло, что Росатом согласился выплатить по 9600 ₽ компенсации, но большинство покупало акции, когда они стояли выше 10000 ₽. В итоге многие люди остались с минусом в портфеле, а бонусом получили важный урок.
Позитивные кейсы:
Башнефть – в 2015 суд изъял долю АФК Система в пользу государства по факту «незаконной приватизации башкирского ТЭК». Доли миноритариев были сохранены. До сих пор компания торгуется на бирже и платит дивиденды
.
ДВМП – в 2023 Росатом получил 92,4% акций, приобретенных «братьями Магомедовыми на коррупционные доходы». Доли миноритариев были сохранены. Более того, акции с того мнения здорово отросли, что принесло хороший финансовый результат тем, кто не побоялся рискнуть.
В случае с Русагро имеющаяся претензия на 1 b₽ от холдинга «Солнечные продукты» - это лишь часть предмета спора. Холдинг был куплен через приобретение его долга у Россельхозбанка. Долг купили Русагро “со скидкой” 7-8 b₽, что и является более реальной претензией, считаясь “незаконным обогащением Русагро”. Также было объявлено, что будут проверяться другие сделки компании. Если начнут всплывать какие-то дополнительные махинации, цифры в исках могут увеличиться, дойдет дело до изъятия активов, разделения капитала. По имеющимся на данный момент слухам, вероятность быстрого “разруливания” и “мягкого наказания” для Мошковича низкая.
Невозможно сказать, какие еще прецеденты вскроются при расследовании. У компании много M&A сделок, каждую из которых могут подвергнуть тщательному анализу. Поэтому тут есть 2 сценария:
• Акции компании переходят от одного собственника к другому. Миноритарии остаются при своих. Возможно, RAGR выплачивает умеренный штраф. Котировки со временем вернутся к 220-240 рублей. Вероятность >70%.
• Реализуется кейс СМЗ или компанию начинают дробить на части. Миноритарии теряют большую часть вложений. Вероятность <30%.
Для консервативных долгосрочных инвесторов такой непредсказуемый риск слишком велик. Дисконт в 30% маловат для того, чтобы даже спекулятивно рисковать обнулением позиции. Тот случай, когда лучше посидеть на заборе.
Возможно, при более сильном снижении появится резон пойти на риск. Плюс по мере раскручивания уголовного дела будут вылезать новые обстоятельства, которые поменяют расклад