Мы начинаем аналитическое покрытие компании ГК «ЭЛЕМЕНТ» – лидера по производству микроэлектронных компонентов в России, специализирующегося на разработке и производстве микрочипов, систем управления и других высокотехнологичных решений, и образованного в 2019 году в результате слияния активов ГК «Ростех» и АФК «Система».
ГК «ЭЛЕМЕНТ» разрабатывает и выпускает ключевые компоненты для высокотехнологичных отраслей, включая промышленную автоматизацию, силовую электронику, навигацию, управление транспортом, системы памяти и телеметрии.
Компания является единственным в России игроком с полным циклом девелопмента, обладая широкой производственной и исследовательской базой, включающей 10 производственных площадок и 10 центров разработки по всей России. Бизнес компании основан на модели полного цикла: исследования, разработка, производство компонентов и использование их в своих решениях. Благодаря этому компания обладает высокой степенью независимости от внешних поставщиков и возможностью оперативно адаптироваться к рыночным вызовам.
В условиях роста спроса на отечественную продукцию, вызванного уходом зарубежных поставщиков и санкционным давлением, ГК «Элемент» активно наращивает производственные мощности: создает новые производства, внедряет технологическое оборудование, расширяет сборочные линии и товарную линейку. В отчетном периоде доля компании в производстве электронной компонентной базы (ЭКБ) в России составила 51%. Главными факторами дальнейшего развития рынка микроэлектроники в России компания видит увеличение спроса со стороны институциональных участников и повышение локализации.
Согласно долгосрочным планам, к 2030 году не менее 70% технологического маршрута будет реализовано за счет российских решений. Одновременно с этим ГК «ЭЛЕМЕНТ» развивает передовые технологические направления, такие как фотоника, оптоэлектроника, системы хранения данных и микроэлектромеханические системы (МЭМС). Стоит отметить, что компания также рассматривает глобальную экспансию в дружественные страны.
В рамках IPO, состоявшегося во втором квартале 2024 года, было привлечено 15 млрд руб. Цена размещения составила 0,2236 руб. за акцию. Доля акций в свободном обращении (free-float) составила 14,3% от размера акционерного капитала компании после его увеличения в результате IPO.
Перейдем к рассмотрению результатов компании за 2024 г.:
В отчетном периоде компания продемонстрировала рост выручки на 23% до 44 млрд руб., при этом выручка от электронной компонентной базы (ЭКБ) - основного сегмента бизнеса - увеличилась на 20% до 35,7 млрд руб. Отметим, что ее доля в общей выручке составила 81,2% против 83,2% годом ранее, что стало следствием роста второго по величине направления бизнеса компании - точного машиностроения и обеспечения производств, которое показало увеличение доходов более чем в 2 раза до 3,4 млрд руб. В свою очередь, сегмент электронных блоков и модулей продемонстрировал снижение на 15,8% до 2,8 млрд руб.
Себестоимость продаж компании увеличилась на 23,4% до 27,7 млрд руб. на фоне роста затрат на сырье и материалы, расширение команды и подготовки кадрового резерва, а также издержек, связанных с услугами сторонних организаций. При этом доля себестоимости в выручке осталась на прежнем уровне - 63%.
В итоге операционная прибыль компании показала рост 30,8%, составив 9,0 млрд руб., а операционная рентабельность возросла с 19,2% до 20,4%.
В блоке финансовых статей отметим, что компания зафиксировала снижение отрицательного сальдо финансовых доходов и расходов на 71% до 258 млн руб., что было обусловлено ростом доходов по финансовым вложениям.
В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 55,9% и составила 8,3 млрд руб.
Отметим, что финансирование программы расширения производственных мощностей (которая реализована на 45%) сбалансировано между государственными субсидиями, льготными займами и собственными средствами компании. Значительная часть долга (около 58%) - льготная. Долговая нагрузка остается комфортной: показатель Чистый долг/EBITDA снизился до 0,2x, что указывает на устойчивое финансовое положение компании.
Ниже приводится наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на 2025 г.
На данный момент акции ГК Элемент торгуются исходя из P/E 2025 9,0 и P/BV 2025 около 2,0 и не входят в число наших приоритетов.