📌 Новость:
Банк ВТБ, основная компания группы ВТБ, обнародовал неаудированные консолидированные результаты по МСФО за 2 месяца 2025 года.
Комментарий аналитиков АКБФ 👇🏻
ВТБ увеличил чистую прибыль на 26% год к году, достигнув 77,5 млрд руб., главным образом за счёт роста комиссионных доходов и операций с ценными бумагами. Рентабельность капитала по итогам двух месяцев составила 17,8% (в аналогичном периоде 2024 года – 17%). При этом чистые процентные доходы снизились на 72,4% (до 29,6 млрд руб.), а чистая процентная маржа сократилась до 0,6% с 2,4% на фоне ужесточения денежно-кредитной политики.
Доходы от операций с финансовыми инструментами достигли 136,5 млрд руб.. Первый зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов объяснил, что в конце 2024 года банк приобретал акции российских эмитентов и ОФЗ в рамках торговой корпоративно-инвестиционной стратегии, которая неожиданно принесла внушительный доход в первые месяцы 2025 года. Согласно менеджменту, эта позиция «проактивно» пересматривается по мере изменения взглядов на фондовый рынок. Мы полагаем, что в краткосрочной и среднесрочной перспективе покупка акций ВТБ может рассматриваться инвесторами как аналог вложения в фонд российских акций или облигаций, учитывая значительную долю операций банка на рынке ценных бумаг.
Тем не менее, дисконт – поправка на риски вложений в акции банка остаётся 30%, что отражает отраслевые прогнозы топ-менеджмента ведущих кредитных организаций, связанные с возможным повышением ключевой ставки, налоговой нагрузкой, волатильностью рубля и высоким уровнем неопределённости внешнего информационного фона.
Расходы на резервы за отчётный период составили 26,3 млрд руб. (годом ранее – 10,9 млрд руб.), стоимость риска увеличилась до 0,6% (на 20 б.п. больше, чем в прошлом году). В январе-феврале ВТБ сократил резервы по корпоративному портфелю на 10 млрд руб., но увеличил по розничному на 36 млрд руб. Консолидация Почта банка, который отличается более высокой маржой и рисковостью, стала одной из причин значимого роста расходов на резервы по розничным кредитам, но даёт возможность повышенной доходности в данном сегменте.
Расходы на персонал и административные расходы достигли 78,4 млрд руб. (+16,5% год к году), учитывая эффект консолидации Почта банка с конца 2024 г. По состоянию на конец февраля совокупный кредитный портфель (до вычета резервов) составил 23,9 трлн руб. (+0,5% с начала года). Кредиты юридическим лицам выросли на 1,5% (до 16,2 трлн руб.), кредиты физлицам уменьшились на 1,6% (до 7,7 трлн руб.). Итоговый аудит прибыли за 2024 г. повысил нормативы достаточности капитала: Н20.0 (общий) – 9,4%, Н20.1 (базовый) – 6,2%, Н20.2 (основной) – 7,9%.
Менеджмент банка придерживается годового таргета по прибыли в размере 430 млрд руб., который может быть пересмотрен по итогам первого полугодия 2025 г. Умножение 77,5 млрд руб. (результат двух месяцев) на шесть уже превышает текущую цель. Планируется, что совокупный кредитный портфель ВТБ в целом вырастет более чем на 5% в 2025 г.: корпоративный – свыше 10%, а розничный сегмент сократится примерно на 10%.
Наши среднесрочные и долгосрочные прогнозы для ВТБ остаются сравнительно консервативными: мы ожидаем подъёма ключевой ставки во II–III кварталах 2025 года до 22–24% (против 23–25% ранее), а в конце года – формирования цикла снижения в диапазон 19–22%. Перспективы снижения ставки уже во II половине 2025 года анонсировал глава ВТБ Андрей Костин, указывая на возможность её опускания до 19% (при благоприятной ситуации с урожаем и инфляционным давлением). При этом прогноз чистой прибыли ВТБ на 2025 год остается на уровне 430 млрд руб.; оценка прироста активов группы – 10% год к году в 2025-м и 13% в 2026-м.
Расчетное значение справедливой стоимости обыкновенной акции банка ВТБ не изменилась и остаётся на уровне 194,64 руб./ао, что предполагает 114%-ный потенциал роста и подтверждает рекомендацию «покупать». Дисконт — поправка на риски 30% сохраняется с учётом неопределённости макроэкономической конъюнктуры, вероятного повышения ставок и роста инфляционных рисков.
#ВТБ #VTBR #акции #инвестиции #аналитика
