Решил проанализировать, есть ли что-то общее в эмитентах, которые ушли в техдефолт или полноценный дефолт в 2024-2025гг. Ведь для инвестора в облигации, кроме доходности инструмента, очень важно не споткнуться на дефолтной истории, так как тогда общая доходность портфеля может даже при диверсификации заметно снизиться.
Вот перечень всех проблемных историй за 2024-2025гг., которые вспомнил, с краткими характеристиками:
1. Завод КЭС - рейтинг до дефолта ВВ- (от НКР), отрасль - производство оборудования. Детали - проблемы с ФНС и арест директора компании по подозрению в даче взятки. Компания в процедуре банкротства;
2. Ника - рейтинг до дефолта В (от НРА), отрасль - производство газовых баллонов. Детали - достаточно мутная история с криминальным оттенком и выводом активов на другое юрлицо. Пострадавшие облигационеры инициировали возбуждение уголовного дела, но как-то все затухло, следственные органы не проявили энтузиазма. Инициировано дело о процедуре банкротства;
3. Финансовые системы - рейтинг до первых проблем ВВ (от Эксперт РА), отрасль - лизинг. Детали - Эксперт РА еще летом 2024г. подало сигнал о возможных проблемах эмитента, поставив рейтинг под наблюдение, а уже в декабре рейтинг был снижен до ССС и озвучены явные проблемы эмитента. И только после этого начались техдефолты;
4. Кузина - рейтинг до дефолта В+ (АКРА), отрасль - сеть кофеен. Детали - периодические проблемы с ФНС, аресты счетов, несколько техдефолтов. Рейтинг был снижен до ССС летом 2024г., компания продолжает агонизировать, но из техдефолтов выбирается, перспективы мрачные, похоже проблемы с бизнес-моделью;
5. РКК - рейтинг до первых проблем В (НРА), отрасль - контейнерные перевозки. Детали - впервые рейтинг был снижен с В до ССС в 2023г. из-за ухудшения финансовых показателей. В 2024г. он был повышен до В-. Но в августе по итогам отчетности за 6 мес. 2024г. опять снижен до СС, а потом и до Д. Эмитент неоднократно уходил в техдефолты, но продолжает бороться. Имеются явные проблемы в бизнесе;
6. Фабрика Фаворит - рейтинг отсутствовал, отрасль - производство сыров и молочной продукции. Детали - компания споткнулась на 11 купоне, после проблем с ФНС и ареста счетов. Введена процедура банкротства;
7. Росгеология - рейтинг А- с негативным прогнозом (АКРА), отрасль - госкомпания по проведению геологоразведочных работ. До 2023г. был рейтинг А, но потом в связи с ухудшением финансовых показателей он понижался, при этом всегда была оговорка, что оценка собственной кредитоспособности (ОСК) на уровне ВВВ. Рейтинг повышался до уровня А исходя из того, что собственником компании является государство. Детали - эмитент своевременно выплачивал купоны, но в 2024г., когда пришло время погасить займ, сказал, что денег нет и отправил облигационеров в суд. Идут судебные процессы, Правительство не предпринимает никаких шагов для погашения долгов государственной компании, как видим пока потенциальная господдержка эмитента оказалась пустышкой и это надо учитывать при покупке бондов других компаний, связанных с государством;
8. Феррони - рейтинг ВВ- (АКРА), отрасль - крупный производитель и продавец металлических дверей. Детали - в 2023г. на одной из производственных площадок дочерней компании "Феррони Тольятти" произошел пожар и группа понесла значительные убытки. После этого ЧП рейтинг был снижен до В+, а потом и вовсе отозван. Компания продолжает работать, периодически испытывает финансовые трудности, зимой уходила в техдефолт, но выбралась из него. Перспективы туманные, но пожелаю эмитенту удачи;
9. ССМ - рейтинг ВВ- (НКР), отрасль - производство оборудования. Детали - компания уже находилась в неустойчивом финансовом состоянии, но смогла занять на рынке 100 млн. р. и уже на втором квартальном купоне ушла в дефолт, писал подробно здесь 👉 https://t.me/c/2479466246/199;
10. ФПК Гарант-Инвест - рейтинг ВВВ (НКР и НРА), отрасль - крупный холдинг, владеющий сетью торговых центров в Москве. Детали - компания имела большую кредитную нагрузку и после увеличения ставки ЦБ, бизнес-модель это не потянула, писал подробно здесь https://t.me/c/2479466246/186.
Особняком стоят еще две истории с Домодедово и компанией Борец, но там по сути дела политические, связанные с переделом собственности, обе компании по бизнесу успешные. Такие кейсы заранее сложно предвидеть, это страновой риск, связанный с внутренней и геополитикой. Надеюсь, что в итоге инвесторы дождутся погашения, но конечно в такие истории не хочется попадать.
Какой можно сделать вывод из рассмотренных 10 историй?
1. Эмитенты относятся к совершенно различным отраслям экономики. То есть когда некоторые блогеры и эксперты критикуют отдельные отрасли - лизинги, МФО или застройщиков, то вот реальные факты 👆. До дефолтов добираются отдельные компании, а не отрасли, поэтому в любой отрасли могут быть слабые и сильные эмитенты.
2. Большинство проблемных эмитентов имело рейтинг ниже ВВВ, поэтому инвестируя в бумаги таких компаний, надо быть очень осторожным, а если не хватает знаний и квалификации для оценки эмитента, лучше вообще такие бумаги обходить стороной. Высокий купон просто так редко предлагают. Часто проблемы можно выявить заранее, отслеживая отчетность компании или динамику рейтинга.
3. Даже если компания имеет рейтинг ВВВ и выше, это не гарантирует, что она не попадет в дефолтную историю. У ФПК Гарант-Инвест ухудшилось финансовое положение, но рейтинговые агентства своевременно не успели понизить рейтинг компании. У Росгеологии так же проблемы были видны заранее в отчетности, но рейтинговые агентства до последнего верили, что государство спасет компанию и не даст ей уйти в дефолт.
4. Если у эмитента идет все хорошо в бизнесе, с ним может случиться ЧП, как с Феррони и тогда возможно придется быстро принимать какие-то решения по такой позиции в портфеле. Риски могут быть совершенно разными.
5. Даже бумаги с рейтингом А и выше, сейчас совершенно не застрахованы от рисков (Борец, Росгеология и тд.). Нельзя просто купить и забыть такие бумаги в портфеле. Необходимо уделять какое-то внимание событиям на рынке и около.
Самый верный способ избежать дефолтной истории, это понять - чем занимается эмитент, какие у него могут быть риски, какая за ним история развития, изучить его отчетность в динамике, почитать рейтинговые отчеты. Если самостоятельно разобраться сложно, можно почитать отзывы экспертов, обсуждения эмитента в профильных чатах и тд. Нельзя бездумно доверять свои деньги первому встречному.
Всем удачных, бездефолтных инвестиций!