Последний мой публичный обзор по рынку был 8 января 2025 года. Эту заметку начал писать 24 марта, заканчиваю 28-го.
Заскучали?
Недавно меня упрекнули в том, что автор перестал интересно писать. Вот раньше было - да, с огоньком, а сейчас - исписался.
Это правда, отчасти.
Во-первых, я действительно исписался. Раньше мне было интересно описывать происходящее в мире финансов и рынков, многое вдохновляло.
В не малой степени вдохновлял и рост канала на Дзене, но после продажи Дзена группе ВК последние сделали все возможное, чтобы срубить мотивацию под ноль - показы резались, уведомления о новых статьях не показывались и т.д. и т.п.
Другая не малая часть мотивации заключалась в том, что я находился в процессе более глубокого и всестороннего изучения фондового рынка и инструментов. И уже тогда я писал в ответ на комментарии, что однажды мне это надоест и придет момент, когда я перестану заниматься всем этим в публичной плоскости. Совсем - не перестал, ушел в закрытый формат и там, пожалуй, стал даже более активен. Но все дело в том, что фокус моего внимания сместился с изучения на тотальную практику, наступил момент, когда количество изученного переходит в качество принимаемых решений и, соответственно, результативность этих самых решений.
Говоря проще - делать мне сейчас интереснее, чем говорить.
Во-вторых, и это не менее важно - ничего не изменилось с последних обзоров.
Очень странно ждать от меня, что я раз за разом буду тратить свое время и силы на то, чтобы повторять одно и то же. Безусловно, иногда надо сверить часы (и сейчас тот случай), что называется. Но, друзья, я 100 раз уже говорил, если не больше, что жду рецессии в США. Так ли необходимо в сто первый раз повторять это?
"И теперь у нас все спокойненько,
Раскачать нашу биомассу,
Все равно что крутить покойнику,
Порно-лирику Тинто Брасса"
Пир во время кризиса
Начнем, наверное, с самого очевидного - с российского фондового рынка.
Прежде я писал (и интернет все помнит, как говорится), что 4-ый квартал для многих эмитентов будет плохой, что расходы вырастут, что 21-ая ставка не пройдет бесследно. И что рынок слишком, чрезмерно оптимистичен, а оценка компаний не является дешевой и недооцененной.
Я ждал, пока накопится критическая масса отчетов. И сейчас, если вы следите за новостями по эмитентам в своих портфелях, вы уже могли убедиться в том, что конец года действительно негативно сказался на ряде эмитентов. Вернее, почти на всех эмитентах, за редким исключением.
Давайте вспомним, что мы видели.
Прежде всего, IT-шники.
Positive Technologies не выполнили план по отгрузкам и росту, даже несмотря на то, что несколько раз существенно меняли прогноз в меньшую сторону. В качестве основной причины названа высокая ставка ЦБ, которая хоть и не влияет непосредственно на бизнес незакредитованных и прибыльных компаний, имеет прямое влияние на клиентов этих бизнесов, в случае Positive - прежде всего крупные государственные компании. Логика с оптимизацией расходов, думаю, понятна.
Яндекс мог бы отлично отчитаться за прошлый год, но в компании решили премировать себя акциями, выпущенными по дополнительной эмиссии в сумме на 90 миллиардов рублей, что списали в расходы.
То есть с бизнесом все не плохо, но КУ уже не позволяет инвестировать на долгосрочную перспективу, равно как и в Positive Technologies. Я обозначил этот момент отдельно, так как это также негатив, который, впрочем, старательно обходится стороной ЛОМ,ами и аналитиками.
Далее, вот отчет МТС,а:
Он примечателен тем, что никто не стал вдаваться в цифры и искать причину того, как так получилось, что после провального 3 квартала (когда ЧП обвалилась почти на 100%, до 1 миллиарда рублей) компания закрыла год с небольшим снижением по чистой прибыли.
А все просто - МТС продал какие-то активы и тем самым восполнил просадку по чистой прибыли. И дивиденды, которые будут выплачены, будут не просто в долг, а за счет выбытия активов.
При этом компании в этом году нужно погашать (рефинансировать) 400 миллиардов рублей долга, если мне не изменяет память. С банками договорятся, но вот что касается биржевого долга (облигаций) - придется перезанимать под более высокий процент. Да и банки не добряки, которые бесплатно будут переносить сроки платежей.
Инарктика отчиталась о снижении чистой прибыли на 50%. Да, сказалась переоценка после гибели мальков. Но без этого нет роста даже на уровне инфляции, несмотря на существенный рост стоимости продукции в магазинах.
ММК. Аналогичная картина по снижению чистой прибыли.
Алроса. Выручка снизилась на 25%, Чистая прибыль на 77%.
Краткосрочные обязательства выросли примерно на 20%, долгосрочные на ≈40%+. В сумме обязательства выросли на более чем 40% или на 75 миллиардов ₽.
Я понять не могу, что все в Ebitda уперлись? Словно бы налогов и процентов по долгам не существует.
Убыток - он и в Африке убыток. При этом если мы берем что-то по типу Икс 5 или РусАгро* (и т.д.), то мы понимаем, что при растущем в номинальном выражении бизнесе постоянного характера рано или поздно все финансовые показатели выйдут на новый уровень. Пусть это циклами будет, но мы можем быть в этом уверены благодаря постоянству производства и продаж (а вернее - благодаря росту "производства").
*Заметку начал писать до последних событий, связанных с Мошковичем. Сейчас на это отвлекаться не хочу.
В случае же застройщиков мы имеем дело с переменной спроса, а потому куда важнее текущая доходность, нежели будущая.
Ну а вообще это просто еще один отчет еще одного достаточно крупного эмитента, хотя меньшего в сравнение с другими ПАО из отрасли. И даже имея рост в номинале, имеем отрицательный финансовый результат в денежном выражении. Долгосрочные обязательства на 65 миллиардов рублей выросли.
Но знаете, чем примечательна история Эталона?
ТМК по итогам 2024 года сократила скорректированную EBITDA на 29%, до 92,4 миллиардов рублей, и получила чистый убыток 27,6 миллиардов рублей против прибыли 39,6 миллиардов годом ранее. Выручка компании снизилась на 2,2%, до 532,2 миллиардов рублей.
Акрон.
Выручка увеличилась на 10% год к году до 198 миллиардов рублей. EBITDA сократилась на 12% год к году до 61 миллиардов рублей - выросли выплаты по экспортным пошлинам, а также транспортные расходы. Чистая прибыль снизилась на 15% год к году - до 31 миллиарда рублей.
Капитальные вложения составили рекордные 47 миллиардов рублей. Акрон получил отрицательный свободный денежный поток в 22 миллиарда рублей (после положительного в 17 миллиардов годом ранее).
Чистый долг Акрона вырос в 4 раза год к году, до 103 миллиардов рублей (+11% за второе полугодие 2024). Коэффициент чистый долг/EBITDA составил 1,7х на конец 2024 года.
Эту историю можно продолжать еще очень долго, но в конечном итоге - мы имеем снижение по чистой прибыли (в лучшем случае) даже у самых качественно управляемых бизнесов (не тех, которые выше, а тех, что я упомянул в качестве "исключения"). Одновременно с этим мы видим рост долга почти у всех эмитентов. И это не долг под условные 10-12%. Стоимость текущего долга превышает текущую ставку ЦБ.
Даже Северсталь дивиденды отменила. Одна из главных дивидендных фишек, которая пережила много чего, включая пандемию, в итоге решила, что деньги слишком дорогие, чтобы раздавать их.
У Черкизово, РусАгро, Лукойла - снижение ЧП на 20+% по итогам года. Даже Икс 5, хоть и хорошо отчитался за год, в 4 квартале продемонстрировал снижение ЧП и маржинальности, а это: а) потребительский сектор и, б) компания с очень низкой долговой нагрузкой). При этом на дне инвестора Икс 5 отметила, что начало 2025 и в принципе 2025 считают тяжелым периодом, прежде всего для потребителей.
Про VK я вообще молчу.
Не мой слайд (мне было бы лень тратить время на то, чтобы делать инфографику на столь... проблемного эмитента).
Но даже тут, несмотря на то, что компания объявила дополнительную эмиссию акций в 120 миллиардов рублей (при капитализации в 70 миллиардов - это размытие в 2,5 раза, читайте, инвестор годами не сможет окупить данную инвестицию)...
... рынок не спешит переоценивать стоимость бумаг.
Привлеченные средства пойдут на гашение долга. Пока все сделают и проведут - набегут проценты, так что после гашения ЧД будет около 60 миллиардов рублей - и можно идти по второму кругу, до следующей допки.
В общем, я все это к тому, что прежние оценки бизнесов (а стало быть и прогнозы по росту котировок на этот год) не имеют никакого смысла. Что касается дивидендов, то будут они далеко не у всех компаний и не в том размере, как изначально прогнозировалось на основании экстраполяции данных до 3 квартала 2024 на будущие периоды (например, в Роснефти вместо ожидаемых 16-18% уже выходит около 12%).
Вот, например, прогноз от аналитиков Сбера по дивидендам в этом году (топ лучших компаний):
Икс 5 - не совсем релевантно, так как выплата будет включать накопленную прибыль за прошлые периоды + то, что в этом году заработают. Дальше доходность вернется к среднему уровню.
Но кроме этого, имеем в топе 2 нефтяника, которые сейчас зарабатывают меньше из-за длительного периода снижения стоимости нефти и укрепления рубля; два банка, глава одного из которых закинул в рынок идею об отсутствии уверенности в выплате дивидендов в следующие годы; и нефтесервис, на активах которого Зеленский всячески дает понять что думает о мирных переговорах.
Минутка экскурса в тему дивидендов закончена.
Далее, в 4 квартале у эмитентов результаты были плохие по ряду причин и обстоятельств. Но уже заканчивается 1 квартал 2025 и, насколько я вижу, рынок в лице большей массы участников продолжает отрицать реальность и демонстрирует истинную стойкость к любым видам деятельности неокортекса (или делает вид, что не понимает).
Например:
"Для большинства российских компаний ситуация фундаментально не поменялась" © Главный аналитик
Отчеты "большинства" видели выше. Далее комментировать это мнение мне не позволяет чувство здравого смысла.
- Но я все же отмечу, что читая обзоры аналитиков вижу одно и то же - все ждут роста, но не объясняют, на чем он будет, исключают из своих ожиданий реальное положение дел в бизнесе и финансовые показатели.
Все уже забыли, что именно с этого года, с января 2025, налог на прибыль для бизнеса вырос на 25%, с 20% до 25%. Было бы не столь существенное влияние, как оценивали аналитики в прошлом году когда законопроект принимался. Но в контексте общей ситуации - это дополнительное влияние, которое мы увидим в отчетах за 1 квартал и 1 полугодие 2025.
При этом, я просто напоминаю, условия экономической деятельности вообще не изменились - мы все также продолжаем жить и работать при 21-ой ставке. Более того, компании, лишившись возможности привлекать заемный капитал в банках, повально пошли на биржевой долговой рынок, где случился жор.
Мы таких доходностей - в 24%+, никогда не видели.
И да, большинство занимает на 1, 2, 3 года. В редких случаях на 5 лет. Но все это время часть маржи (если она еще вообще осталась) будет уходить на обеспечение долговых обязательств. Более того - эмитенты массово занимали в прошлом году под плавающую ставку (в банках и флоатеры), и уже сейчас ощущают на себе влияние этого долга.
Как итог, многие эмитенты и долг в номинале нарастили, и платежи по этому долгу выросли.
Даже если ЦБ начнет снижать ставку в середине года - положительный эффект от этого мы увидим не скоро, то же не ранее чем через пол года. И если мы не говорим о том, что в нашей экономике случится рецессия - снижение ставки не будет быстрым, в той степени, в какой это сразу отразилось бы на финансовых потоках эмитентов (вернее, сразу оно не отразится при любом раскладе, но эмитенты получат кредитное плечо и смогут вдохнуть чуть спокойнее).
Пошлины, например на те же удобрения, не уйдут вместе со ставкой (а я просто еще раз напоминаю, что эмитенты увеличивали размещения на долговом рынке).
По сути, мы уже имеем кризис в той части экономики, что не связана с ВПК (да и в другой части, если мы говорим о снабжающих предприятиях по типу металлургов - то же видим).
Отсюда вопрос: покупая широкий рынок или отдельные акции сейчас - мы что покупаем?
Вот индекс Мосбиржи*. Мы видим уровни второй половины 2023-го года. Периода, когда бюджетное стимулирование работало по полной программе, когда каждый квартал эмитенты отчитывались о (рекордном в некоторых случаях) росте финансовых потоков, объявляли щедрые крупные дивиденды.
*Я не хотел переписывать заметку, а за пару дней ситуация изменилась и уже выглядит вот так:
Но вернусь к мысли. Мы говорим о периоде, когда ключевая ставка стояла на уровне 7,5% и повышалась регулятором в сторону 13% под постоянным соусом "инфляция под контролем", "ситуация под контролем", "мы держим инфляцию под контролем", "ожидаем снижения инфляции".
Тогда не было еще роста долговой нагрузки эмитентов. Тогда еще экономика работала на повышенных оборотах. Тогда ипотека была льготной и это драйвило все сопутствующие сектора и отрасли. Тогда налог еще не был повышен, многие пошлины еще не были введены.
Чувствуете разницу?
И вот все сидят и ждут перемирия и снижения ставки ЦБ. Словно бы это все сразу изменит. Аналитики говорят, мол, есть же ставка дисконтирования денежных потоков, она включает ставку ЦБ, а значит когда ЦБ снизит ставку...
Вот уж не думал, что СДДП платит дивиденды. Я думал, что бизнес должен заработать эти деньги, а оказывается, все дело в ставке дисконтирования.
Ну а если серьезно, то ставка дисконтирования и экстраполяция прошлых данных в будущие - уже привели нас в точку здесь и сейчас, где ожидание аналитиков оправдались в максимум 20% случаев по Парето, а скорее даже в меньшем количестве.
Я, конечно, не говорю, что все совсем плохо. Более того, есть отдельные эмитенты, которые смогут продолжить рост и в этом году, пусть и более медленными темпами.
Говорю я о том, что рынок живет в своей башне из слоновой кости. Котировки, в большинстве случаев, никак не реагируют на отчеты (смотрите ММК, например), в которых отражено снижение финансовых показателей и, в частности, чистой прибыли или свободного денежного потока, из которых платятся дивиденды.
Словно бы в одночасье все изменится, если политические лидеры о чем-то договорятся или если ЦБ даст позитивный сигнал по дальнейшей участи ключевой ставки. Ну а если ЦБ снизит ставку сразу до 18% - тогда точно заживем, и все будет как в старые-добрые времена.
Честно говоря, на мой взгляд инвесторов на нашем рынке сейчас почти нет в числе активных участников. Они закупились и просто держат или давно продали и ждут. Подозреваю, что сейчас на рынке проявляют активность одни спекулянты, включая проп-трейдеров, и вероятно банки, попавшие в статистику ЦБ в "Обзоре рисков финансовых рынков".
- Кстати, повышенная волатильность, которую создают спекулянты - это как раз признак окончания тренда. Новых денег на рынок не приходит, поэтому идет игра с нулевой суммой, отсюда и волатильность.
Еще раз повторюсь, что я не говорю, что все совсем плохо. Более того - дальнейшие перспективы, конечно, весьма позитивны по ряду факторов и обстоятельств. Скажем так, драйверы для будущего роста имеются. Но основным является ставка ЦБ, снижение которой будет перезапускать экономический цикл.
Перезапуск экономического цикла происходит из фазы кризиса/рецессии (называй как хочешь, хоть мягкой посадкой). Рынок же сейчас ведет себя не так, как должно быть в данной фазе цикла. И оценка компаний сейчас оторвана от реального положения дел в бизнесе этих компаний.
И это мы еще не затрагивали тему непосредственно экономики. Например, снижения котировок нефти и укрепления рубля, что отразится в доходах нефтегаза, что в конечном итоге найдет отражение в растущей дыре бюджета. А добавим еще снижение прибылей большинства компаний и следствием получим снижение налоговых отчислений в бюджет. И уже в сумме становится немного не по себе от того, что с рублем будет во второй половине года, когда бюджет все таки надо будет сводить.
Остается ждать отчетов за 1 квартал 2025, хотя, думаю, что они также ничего не изменят. Всегда можно сделать вид, что их нет. Закрыть глаза и представить себе любые цифры в графе Чистая прибыль. Чтобы что-то изменилось - должно что-то произойти. И тут мы возвращаемся к США.
Пир во время чумы
На очередных заявлениях Трампа о пошлинах против других стран рынок все таки дрогнул и отыграл коррекцию в 10%.
Но затем почти половину этой коррекции выкупили за неделю.
- На минувшей неделе международные инвесторы вложили в фонды акций рекордный в этом году объем средств - 43,4 миллиарда $, более трех четвертей из которых было инвестировано в фонды акций США. Локальные инвесторы скупают сильно подешевевшие акции американских компаний в расчете на отскок.
© Данные Bank of America
Аллокация в акции американских домохозяйств и институциональных инвесторов:
© Данные Goldman Sachs
Покупки акций США пенсионными фондами:
- Крупные инвестиционные банки, такие как JPMorgan, Morgan Stanley, Evercore ISI, говорят клиентам, что падение в акциях США, скорее всего уже позади, ссылаясь на такие показатели, как настроения инвесторов и позиционирование, а также на благоприятную сезонность.
© Bloomberg
И не говорят про экономику, риски и бизнесы. Через месяц другое говорить будут, потому что начнется период "Sell in may and go away" (продавай в мае и возвращайся потом, осенью).
Впрочем, большинство мировых управляющих не ожидают рецессии в США:
Зато теперь они ожидают стагфляцию:
И, согласно опросу Bank of America, в котором приняли участие 171 инвестор, управляющие активами на общую сумму 426 миллиардов долларов, в период с 7 по 13 марта управляющие глобальными фондами сократили свои вложения в акции США до минимума.
Наконец, инсайдеры как и в прошлом году, в основном продают акции:
О чем все это говорит?
Мы видим одновременно два тренда - физики и связанные с ними фонды (пенсионные, например) вкладывают в акции рекордные суммы, в то время как крупные профессиональные управляющие и инсайдеры рекордно сокращают свои позиции.
И, тут я возвращаюсь в начало заметки - в этом смысле за последнее время ничего не изменилось. Я, как и говорил, все также жду рецессии.
На графике ниже S&P 500 и кривая доходностей 2/10-летних трежерис США (которая вышла из инверсии в сентябре 2024, что позволяет прогнозировать рецессию в марте-мае, возможно июне 2025 года):
И тут два варианта: вы либо готовитесь к этому и не верите текущей эйфории на рынке, либо вы не инвестируете, хотя в таком случае я не понимаю, зачем тратить время на мои обзоры.
Как для меня прошел период 2021-2024?
Недавно я обновил статистику по своему портфелю акций "Фондовый", который теперь также включает портфель "Второй облигационный". И удивился результатам, из чего захотелось сделать выводы. Честно говоря я данный обзор начал только ради этого - подсветить самому себе ключевые аспекты.
Начну с общей динамики в рублях:
И в долларах (поскольку были комментарии, мол, это все в рублях, а ты в валюте посчитай):
Прежде мне говорили, что это все пополнения. Что касается доходности - пополнения на доходность в принципе не влияли, вернее, они не учитываются. Зато учитываются все закрытые сделки + все выводы.
Что касается закрытых сделок, то доходность была бы гораздо выше, если бы не один существенный, но в то же время технический момент:
- В 2023 году около 70% акций продал и сформировал облигационный портфель, соответственно начал получать стабильный и крупный денежный поток в виде купонов.
Чтобы снизить налоговую базу - в декабре 2023-го я сальдировал прибыль с убытками, то есть продавал бумаги с убытком и откупал их обратно.
В 2024 участвовал в IPO + продавал с хорошей прибылью ряд бумаг, включая Globaltrans. И это при том, что продолжал получать купонный доход. Поэтому в конце года также пришлось сальдировать прибыль с убытками.
Забегая вперед скажу, что как мне кажется - в этом году у меня уже не получится так сделать, поскольку в 2024 продавал и откупал бумаги близко к локальному дну (в декабре). Но, от 2025 и последующих лет ожидаю большей доходности и скорости прироста капитала, но об этом чуть позже.
2020-ый я бы в принципе не учитывал. Тогда большая часть моего капитала находилась в крипте. В 2019 я закрыл брокерский счет и сменил брокера, и все свободные средства закинул на счет в акции около марта 2020, далее до конца года почти ничего не делал (по диаграмме видно, что особых изменений не было).
На декабрь 2021 года у меня было около 30% кэша в портфеле акций. В 2022, на коррекции, я его достаточно быстро пристроил в акции. Когда началось СВО - у меня оставалось только около 10% денежных средств. И вот в период 9 месяцев 2022-го я действительно довносил очень много средств. Фактически, я тогда отдавал жене деньги на ежемесячные расходы, себя ограничил вообще во всем и отправлял на брокерский счет 60-70% регулярного заработка.
Если вы присмотритесь, то увидите, что на рост портфеля это никак не влияло. Я довносил деньги, а через день видел еще больший убыток (хотя, справедливости ради, у меня максимальная просадка по портфелю, то есть бумажный убыток, достигала 30%, но длилось это не более дня; в среднем же -20-25% было).
Так вот, в тот период я совершил несколько действий, которые не могу назвать ошибкой, но эти действия очень сильно сократили будущую доходность (и повторения этого я уже не жду, хотя зарекаться на рано на фоне всех событий в РусАгро).
Одно из таких действий - усреднение расписок, в частности - Polymetal.
Тут надо отметить, что я был на постоянной связи с директором по работе с инвесторами. То есть я был осведомлен обо всех аспектах происходящего. Помню, что тогда я собрал вопросы читателей и с Евгением Монаховым мы их вместе разбирали.
Усредняя бумажный убыток, я нарастил долю в Polymetal до 35% по отношению к портфелю. Я понимал риск, но картина была вполне известной, будущее казалось известным.
Когда вышла новость о разделении бизнеса и переезде Polymetal в Казахстан - продал всю долю то ли с небольшой прибылью, то ли в легком убытке. Точно уже не помню. Да и дело не в этом, а в потерянном времени, в течение которого 35% капитала было "заморожено".
Со многими другими расписками вышло в итоге гораздо лучше, например Икс 5 и РусАгро. Да и в Globaltrans я в итоге забрал около 100% прибыли, когда стало известно о переезде в Казахстан.
Наконец, в расчеты попали выведенные средства. А вывел я, если верить брокеру, почти треть от текущей стоимости портфеля. Часть на налоги ушло, другая - я честно пытался вспомнить и не смог. Сумма очень существенная и я не помню, чтобы тратил ее, хотя помню, что у меня были ребалансировки между портфелями.
Я это все к чему говорю?
1. Итоговая доходность вышла меньше той, какая могла бы быть, как по техническим причинам, так и в связи с рядом принятых решений.
2. Далее я ожидаю более позитивной динамики, прежде всего благодаря формированию облигационного портфеля и увеличению долей в наиболее прибыльных бизнесах (Лукойл, Икс 5 и т.д.)
Но также я хотел уже задним числом обосновать принятые мной решения в 2024-2025.
Когда ОФЗ с постоянным купоном снижались и доходности достигали 18% - я не раз писал, что такую доходность мало кто получит на рынке акций на постоянной основе. 15% регулярно зарабатывать - уже сложно.
Если разделить 60% рублевой доходности на 4 года, то в грубом подсчете получим те самые 15% годовых. Только теперь мне (и многим из вас) уже ничего не надо делать, чтобы эту доходность получать.
Так получилось, что я выкупал каждое локальное дно в замещенных облигациях ГазКЗ-37Д, когда купонная доходность превышала 10% годовых (основную долю набирал когда доходность была 12-13%).
Опять же, делим 46% долларовой доходности на 4 года и получаем 11,5%. Но, вновь, мне (и, надеюсь, вам) уже не надо совершать какие-либо действия, чтобы обеспечить стабильность этой доходности. Тем более что речь идет исключительно о купонной доходности, а в действительности доходность будет выше за счет переоценки тела согласно курсу рубля к доллару.
На тот момент я не видел цифр по портфелю, было много других интересных дел и задач. Но задним числом понимаю, что решения были правильные в долгосрочной перспективе. И это не к вопросу о том, какая доходность будет на конец года - я в эти игры не играю, и согласен с тем, что от года к году результат будет разный. Мне же важнее результат на длинной дистанции и что принятые решения раскроются в доходности, пусть и не сразу.
И поэтому я считаю, что будущие периоды будут гораздо лучше. Облигации, кроме того, что обеспечивают стабильный денежный поток, дают устойчивость всему портфелю и снижают волатильность. Квази-долларовые бумаги защищают от девальвации, которую я все таки ожидаю во второй половине 2025 года.
Что касается акций, то, как ни странно, я пришел к выводу, что либо очень хорошо "чувствую" валюту, либо мне просто везет (хотя, если честно, я не считаю вопрос валюты сложным, и, как по мне, проблемы с оценкой ситуации возникают только в том случае, когда человек хочет поймать дно или когда смотрит на очень короткий отрезок времени).
Но так получилось, что покупая тот же Лукойл близко к точкам локального дна в разные годы (у меня средняя около 4000 рублей), я тем самым обеспечивал свой портфель большей валютной доходностью, ведь Лукойл - экспортер. Из таких решений, как мне кажется, и сложилось в итоге так, что разница между рублевой и долларовой доходностью 14%, то есть небольшая.
Конечно, на фоне вышесказанного про рецессию я не жду большой дивидендной доходности от того же Лукойла в этом году, но, как только что заметил - снижение ДД в моменте компенсируется доходностью в будущих периодах, когда акции снова восстановятся вслед за восстановлением чистой прибыли.
Впрочем, есть и еще одна причина долларовой доходности - это замороженные китайские акции. Во-первых, они номинарованы в HKD, который в свою очередь привязан к доллару США. Во-вторых, они были куплены почти на дне рынка. В-третьих, львиная доля отобранных мной эмитентов на бирже Гонконга платят дивиденды, а поскольку акции были куплены близко к точке дна - дивидендная доходность по ним была близкой к наибольшей за годы.
И поскольку китайские акции все еще заблокированы, говорить о прибыли достаточно рано (хотя дивиденды периодически приходят, чего я до сих пор не могу понять).
К чему я все это говорил?
Прежде всего к тому, что хоть в последнее время я редко пишу в открытом публичном поле, все таки общие тренды и вводные стараюсь обозначать так, чтобы информация оставалась актуальной долгое время.
Но в целом, хотелось поделиться текущим взглядом на ситуацию, а также поделиться своим небольшим открытием и верностью прежде принятых решений, которые, я уверен, многие из вас также принимали.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
На всякий случай дублирую ссылку на свой Telegram-канал.