Интер РАО – российская энергетическая компания, имеет первый уровень листинга на бирже. Компания управляет активами как в России, так и в странах Европы и СНГ. Доля компании на российском рынке 18,6%. Компания обеспечивает электричеством и теплом более 70% регионов России.
В сферу деятельности Интер РАО входит:
- производство электрической и тепловой энергии
- сбыт энергии
- инжиниринг
- проектирование и строительство энергообъектов.
Компания является единственным российским экспортёром электроэнергии. География поставок включала до СВО Финляндию, Белоруссию, Литву, Украину, Грузию, Азербайджан, Южную Осетию, Казахстан, Китай и Монголию.
Кто владеет компанией?
Рассмотрим структуру акционерного капитала. Формально «Интер РАО» не является госкомпанией.
К какому сектору относится компания?
Компания относится к сектору электроэнергетики, или по международной классификации - коммунальных услуг.
После проведения реформы РАО ЕЭС энергетические компании разделились на генерирующие, сбытовые, сетевые. Рынок из регулируемого стал конкурентным. При этом остро встал вопрос о модернизации старых, еще советских, и о строительстве новых мощностей. Для этого в 2010 году была запущена первая программа Договоров о предоставлении мощности (ДПМ) – для привлечения капитала инвесторов.
Далее, в 2019 году правительством была одобрена новая программа Конкурентного отбора мощностей (КОМ). Это биржевой механизм оплаты постоянных затрат работающих электростанций. Оплату своих постоянных затрат получат те компании, у кого затраты ниже. Действие договора - 15 лет.
В чём польза для инвесторов?
По итогам конкурентного отбора мы знаем, какие станции планируют работать в долгосрочной перспективе и сколько им будут платить за поддержание оборудования в рабочем состоянии.
Есть список компаний, определенных до 2026 года. Это те компании, которые еще в течение 15 лет после ввода мощностей, будут генерировать повышенную прибыль. Лидер – Интер РАО.
Взглянем на компании-участники программы Конкурентного отбора мощностей (КОМ) до 2026.
Сектор электроэнергетики хорош своей нецикличностью. Характеризуется в целом стабильным спросом. В кризисные годы темпы производства немного замедляются, ценные бумаги компаний тоже теряют в цене, но они довольно быстро восстанавливаются, особенно если компания стабильно выплачивает дивиденды. Санкции не так страшны для данного сектора, т.к. основной объем мощностей направлен на внутреннее снабжение страны.
Рассмотрим финансовые показатели компании
Интер РАО - фундаментально устойчивая компания. Стабильно наращивает выручку, прибыль и свободный денежный поток. Рентабельность в среднем остается на хорошем уровне.
Это одна из самых дешевых и недооцененных компаний на рынке, а на ее балансе находится более 200 млрд. рублей - за счет чего образуется отрицательный чистый долг.
Оценить результаты можно вплоть до 3 квартала 2021. А далее нельзя, так как компания временно приостановила публикацию отчетности.
Если бы инвестор купил акции ИнтерРАО 10 лет назад, то он заработал бы всего 21,5% доходности, что составляет около 2% в год в среднем. При этом были достаточно серьезные просадки в цене. А сколько нужно сейчас чтобы купить минимальное количество акций на бирже – менее 350 рублей. Компания более чем доступна.
Что с выплатой дивидендов?
Поговорим о дивидендах – Интер РАО направляет на дивиденды 25% от чистой прибыли по международным стандартам финансовой отчётности. Как мы выяснили выше, компания не является государственной, и поэтому требования, которые должны соблюдать госкомпании в России - выплачивать дивидендов не менее 50% от чистой прибыли, к Интер РАО не относится. Компания регулярно выплачивает дивиденды с 2014 г. В этом году Интер РАО одна из немногих выплатила дивиденды, установив рекордную дивидендную доходность - 7,3%.
Рассмотрим перспективы и риски компании в текущих реалиях
Плюсы
- Денежная подушка на балансе компании приносит стабильные процентные доходы;
- К 2030 году Интер РАО ожидает рост EBITDA более чем в 2,5 раза до 320 млрд.рублей;
- Стабильный рост количества потребителей. За последние 5 лет их количество выросло на 16%.
Минусы
- Рост капитальных затрат. Новая стратегия компании подразумевает инвестиции 500 млрд. рублей до 2025 года и совокупно 1 трлн. рублей до 2030 года;
- Денежные средства на балансе можно конвертировать в бизнес, который будет генерировать денежные потоки. От Интер РАО ждут планы по по слияниям и поглощениям (M&A), но представители компании не сообщают никаких подробностей;
- Низкая дивидендная доходность в отрасли. Платит 25% от чистой прибыли по МСФО.
А что с санкциями?
Поговорим и о санкциях – ведь в нынешних реалиях нужно обязательно иметь их в виду при рассмотрении компании.
Председатель правления «Интер РАО» Борис Ковальчук попал в персональный список санкций США, Японии и Великобритании, что может усложнить работу с зарубежными контрагентами. Появлялись даже слухи о том, что компания планирует выкупить акции с рынка и провести процедуру делистинга с биржи с целью снизить публичность и объем раскрываемой информации. Однако позже компания опровергла эту новость.
Важно. У компании перераспределяются экспортные потоки из-за санкций. В мае «Интер РАО» приостановила экспорт электроэнергии в Финляндию. Со стороны Финляндии прогнозируется, что недостатка электроэнергии в стране не будет, поскольку в последнее время импорт из России покрывал лишь около 10% совокупного потребления Финляндии. При этом Финляндия является ключевым внешним рынком для «Интер РАО». В 2021 г. он достиг максимума за 10 лет, это 37% от всего объема экспорта Интер РАО в прошлом году. Также в мае остановлены поставки электроэнергии через литовскую дочку Интер РАО в страны Балтии.
При этом растет объем экспорта в Китай – с января по июль 2022 экспорт вырос на 70%. Но компания больше не публикует статистику экспорта, так же как и Федеральная таможенная служба.
Подведем итоги
Мы рассмотрели компанию Интер РАО с разных сторон.
Компания «Интер РАО» - одна из самых эффективных и недооценённых в отрасли коммунальных услуг России. Но рост стоимости акций ограничивается неинтересной для инвесторов дивидендной политикой.
При этом стратегия развития до 2030 года поможет компании значительно оторваться от других по прибыли и вероятно увеличить размер дивидендных выплат.
При нейтральном сценарии и сохранении текущей ситуации акции компании можно рассмотреть на долгосрок на небольшую долю для диверсификации по отраслям.
Также в нашей Библиотеке инвестора находится файл по отбору акций в портфель. Скачивайте и изучайте!
