Все представители Газпром энергохолдинга: ОГК-2, ТГК-1 и Мосэнерго дружно утвердили новую дивидендную политику: целевой уровень выплат будет составлять не менее 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО или РСБУ (от той, которая больше).
❗️ Важно отметить, что корректироваться чистая прибыль будет, в основном, на бумажные статьи, такие как: курсовые переоценки, обесценение основных средств, обесценение инвестиций, переоценка финансовых вложений. Это уточнение является отличной новостью для акционеров дочек ГЭХ. При таком раскладе итоговый результат будет напрямую зависеть от операционной деятельности компании и исключать влияние бумажных и разовых факторов.
Фактически, представители Газпром энергохолдинга уже заявляли об этом на словах ранее, да и по выплатам последних лет можно было проследить такую тенденцию. Но неприятные исключения, когда из-за переоценок снижалась дивидендная база, в последние годы тоже были и новая политика решит эту проблему.
💵 На какие дивиденды можно рассчитывать по итогам года?
Представители ГЭХ решили не публиковать финансовые результаты по итогам полугодия. Предсказать, сколько они смогут заработать за год, пока достаточно сложно. Но учитывая, что генерация это очень консервативная отрасль с индексируемыми тарифами, значительных колебаний результатов быть не должно. Поэтому мы можем примерно ориентироваться по прошлогодним данным, когда компании уже фактически заплатили 50% от чистой прибыли. При таком раскладе дивидендная доходность ОГК-2 составит примерно 18%, у ТГК-1 примерно 13%, а у Мосэнерго 12%. Возможно цифры будут чуть меньше, все таки нужно сделать скидку на сложный год.
⚡️ ОГК-2 выглядит наиболее привлекательной в моменте с дивидендной точки зрения. Однако, как мы уже говорили, повышенная доходность в ОГК-2 - это премия за повышенный риск, связанный с выбытием блоков ДПМ, которое будет разворачиваться в 23-24 годах, что окажет негативное влияние на прибыль следующих лет.
⚡️ Что касается ТГК-1, там есть свои скелеты в шкафу, связанные с наличием в составе акционеров недружественного Fortum с долей около 30%, из-за которого дивиденды по итогам прошлого года оказались невыплаченными. Будем надеяться, что это была разовая история и с официальным принятием новой дивидендной политики ситуация вернется в прежнее русло. Также, ТГК-1 экспортировал часть электроэнергии в Финляндию и Норвегию, а теперь ее придется продавать внутри страны по более низким ценам. Пока сложно сказать, как сильно это может повлиять на годовую прибыль, но влияние точно окажет.
⚡️ Получается, что на фоне своих сестер, Мосэнерго хоть и имеет более низкую дивидендную доходность, но в то же время и рисков в этой истории меньше всего. Снижение платежей по ДПМ уже позади, а в составе акционеров есть город Москва с долей 26,4%, которая от дивидендов точно не откажется.
❗️ Во всех генерирующих компаниях сейчас есть риски поломки оборудования, особенно это касается ПГУ (парогазовых установок), которые устанавливались в рамках программы ДПМ. Эти блоки в значительной степени имеют импортные комплектующие и должен быть специально обученный персонал по их ремонту, не говоря уже про запчасти. Раньше этим в основном занималась компания Siemens, но сейчас она ушла с рынка РФ и здесь могут возникнуть трудности.
📊 Что интересно, с начала года динамика всех трех компаний примерно одинаковая, в разные месяцы волатильность отличалась, но по итогу 9 месяцев все пришли в одну точку (-15%) относительно января.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!