Компания ETALON GROUP PLC раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 1 п/г 2022 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.
В отчетном периоде продажи жилья потеряли 17%, составив 143 тыс. кв. м., главным образом, на фоне ограниченного предложения недвижимости.
При этом в Санкт-Петербурге было продано 71,3 тыс. кв. м. (-20,6%), а в Москве и Московской области – 67,6 тыс. кв. м. (-48,4%). Средняя расчетная цена за квадратный метр в Санкт-Петербурге выросла на 8,5% до 160,2 тыс. руб., а в Москве и Московской области – на 21,7% до 258,9 тыс. руб.
В итоге сумма денежных средств по заключенным договорам составила 29,3 млрд руб. (-28,7%). Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде снизился на 20,2% до 32,6 млрд руб.
Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 32,7 млрд руб., из которых 27,7 млрд руб. пришлись на доходы девелоперского сегмента. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере 17,4 млрд руб., что в 2,6 выше, чем в предыдущем году. Такой результат был достигнут из-за отражения в отчетности единовременного дохода от выгодной покупки в размере свыше 12,0 млрд руб. Напомним, что в мае текущего года Компания приобрела российский бизнес международного концерна «ЮИТ», портфель проектов которого составил 600 тыс. кв. м.
Долговая нагрузка компании с учетом проектного финансирования увеличилась на 60,2%, составив 96,6 млрд руб. Чистый же корпоративный долг (без эксроу и проектного финансирования) составил всего 2,5 млрд руб. Финансовые расходы увеличились более чем в полтора раза до 6,9 млрд руб. на фоне увеличения процентных платежей по долгу. Финансовые доходы возросли почти в три раза до 2,5 млрд руб. в связи с увеличение доходов по размещенным свободным денежным средствам. В итоге чистая прибыль компании составила 11,7 млрд руб., многократно увеличившись по сравнению с прошлым годом.
В целом можно констатировать, что показатели от основной деятельности оказались не слишком впечатляющими по причине дефицита новых проектов. Ожидается, что во втором полугодии компания сможет компенсировать сокращение продаж как за счет развития своего земельного банка, так и в приобретенных проектах из портфеля «ЮИТ Россия». Способствовать этому также должно снижение уровня процентных ставок и программы льготной ипотеки.
С учетом текущей ситуации мы не закладываем дивидендные выплаты по итогам 2021 г., ожидая их возобновления со следующего года.
По итогам вышедшей отчетности мы уточнили ожидаемые результаты текущего года, отразив единовременный доход от приобретения активов. Помимо этого, мы попытались учесть в своих прогнозах выход компании в новые регионы. В результате потенциальная доходность расписок компании незначительно возросла.
В настоящий момент расписки компании торгуются исходя из P/BV 2022 около 0,4 и потенциально могли бы претендовать на попадание в состав наших портфелей. Существенным препятствием для этого являются сохраняющиеся ограничения на распоряжение иностранными активами, а также высокие транзакционные издержки (депозитарные расходы), связанные с владением расписками.
______________________________________________________________
Скачать книгу "Заметки в инвестировании"
Смотреть курс лекций об инвестировании
Наш телеграмм-канал t.me/arsageranews
Чат для клиентов и частных инвесторов, а также всех заинтересованных лиц: https://t.me/joinchat/Rewv-KiCnj_75wb8