На рынке существует два популярных кредитных плеча: второе и третье. Как работает ETF со вшитым плечом? Фонды с плечом на акции, как правило, используют свопы или просто покупают активы с плечом, каждый день проводя ребалансировку фонда, чтоб из-за изменения стоимости чистых активов плечо оставалось неизменным. Так они обеспечивают одинаковую динамику относительно базового актива внутри дня, что абсолютно не гарантирует того, что на длинном горизонте эта динамика тоже сохранится.
Давайте простым языком. Предположим, что наш базовый актив находится в некотором боковике. Например, 100, 90, 100, 90, 100. Тогда наш фонд с третьим плечом покажет следующее: 100; 70; 93,3; 65,3; 86,87. Таким образом наш базовый актив остался на месте, а фонд с третьим плечом показал –14%!
Однако нет худа без добра. Например, теперь наш базовый актив будет не стоять на месте, а плавно и стабильно расти: 100, 101, 102, 103, 104, 105, 106. Тогда наш фонд покажет следующие результаты: 100; 103; 106,1; 109,2; 112,4; 115,6; 118,9. Обратите внимание, что по итогу плечевой фонд вырос сильнее, чем на мультипликатор 3, то есть чем дольше будет продолжаться эта серия, тем сильнее будет разброс. Своего рода включение в игру сложного процента. Но это же будет работать и в обратную сторону.
Предлагаю взглянуть на функцию распределения ежедневных доходностей в зависимости от плеча.
Видно, что при работе без плеча все результаты расположены нормальным образом, с низким коэффициентом эксцессы. В то же время чем выше мы берем плечо, тем получаем, во-первых, больший коэффициент, что означает рост вероятности получить как сильно отрицательные значения, так и сильно положительные. Но что более показательно, так это смещение в левую сторону; грубо говоря, вероятность получить отрицательный результат становится выше, а при устремлении плеча в бесконечность вероятность убытка стремится к 1.
Далее предлагаю взглянуть на сравнение обычного S&P500 и с третьим плечом в период с 2015-го по апрель 2020-го.
Мы видим, что в том же 2015 году из-за того, что индекс находился в боковике, тройной фонд чувствовал себя не ахти. Но стоило образоваться мощному восходящему тренду — тут-то фонд и показал себя во всей красе. Но в 2018 году, на пике снижения в декабре, индекс показывал +30% со старта, а тройной фонд — +60, что никак не соответствует мультипликатору ×3, не говоря уже о марте 2020 года.
Конечно, если смотреть диапазон в те же 20 лет и по тому же QQQ и TQQQ (график выше), можно задуматься, а чего это я сижу в обычном индексе? Однако давайте смоделируем ситуацию, когда после марта 2020 года индекс не стремительно взмоет вверх, без существенной коррекции, а будет расти так: +15%, –8%, +15%, –8%. Глобально он достигнет своих максимумов, а вот тройной фонд так и останется в аутсайдерах.
Теперь перейдем к выводам.
Фонды с плечом идеально подходят, если вы уверены в низкой волатильности и устойчивом восходящем тренде. Тогда вы действительно можете получить невероятную отдачу.
Но при росте волатильности и неустойчивом росте вы, скорее всего, получите убытки. Поэтому, прежде чем добавлять этот инструмент к себе в портфель, нужно проработать план действий, как и когда вы будете с ним работать. Причем забавный факт, что самое эффективное плечо на длинном горизонте — это второе ААА. Не стоит забывать, что если вы покупаете фонд с третьим плечом, то при снижении индекса на 33,5% за один день его легко может «порвать» и вы останетесь без денег. Или он никогда больше не восстановится. График фонда нефти с третьим плечом: