...1 полугодие 2022 года для черной металлургии оказалось тяжелым. Крупнейшие компании стали меньше продавать, у них упала рентабельность, кто-то даже находится на грани убытка. И поначалу казалось, что так во всех смежных секторах.
...Трубная промышленность тесно связана с черной металлургией. Производители труб либо закупают сталь, либо сами производят ее. При этом спрос как на сталь, так и на трубы обычно движется в одном направлении. И тут ТМК, крупнейший производитель трубной продукции в РФ, объявляет дивиденды с доходностью в 11%. Затем компания выпускает отчетность с рекордными показателями, давайте посмотрим.
ТМК удалось сохранить продажи по сравнению со 2-м полугодием 2021 года. А если смотреть год к году, то рост составил 30%. Рост наблюдается с момента покупки в 2020 году конкурента — ЧТПЗ, который специализируется на бесшовных трубах.
Судя по росту продаж, компания становится одним из бенефициаров переориентации российской экономики. Около 74% труб поставляется для нефтегазового сектора, который сейчас старается перенаправить потоки продукции в Азию.
Выручка ТМК практически удвоилась в 1-м полугодии 2022 года. На это повлияли как рост продаж, так и рост цен на продукцию. Чистая прибыль стала рекордной даже несмотря на увеличение финансовых расходов.
EBITDA выросла на 130%, а рентабельность составила 17%. Помимо трубного дивизиона, ощутимый вклад в EBITDA (15%) внес магистрально-машиностроительный дивизион.
После приобретение ЧТПЗ долг ТМК значительно вырос. При этом были выплачены большие дивиденды и, казалось, руководство просто хочет похоронить компанию под процентами от кредитов. В 1 полугодии 2022 года чистый долг не снизился, но за счет роста EBITDA долговая нагрузка стала меньше.
Если спрос на продукцию ТМК останется таким же высоким, то проблем не должно возникнуть.
ТМК нельзя назвать дивидендным аристократом: выплаты всегда были нестабильными. Но с 2020 года наметилась положительная тенденция. Сейчас ТМК платит два раза в год, дивиденды стали значительно выше, чем 5 лет назад. По итогам 1 пол. 2022 года компания заплатит 9,68 руб., доходность к текущей цене 11%.
Согласно дивидендной политике компания старается выплачивать дивиденды в размере не менее 25% от чистой прибыли по МСФО. По факту выплаты в последние годы выше 25%. Так, за это полугодие компания заплатила около 50% от ЧП, а в 2021 — 80% от ЧП. В 2020 и 2021 году свободный денежный поток покрывал дивиденды, иначе пришлось бы наращивать долг.
...ТМК — достаточно интересный кейс. Однако у меня в портфеле есть два металлурга, и я пока их не усреднил . Проводить очередную ребалансировку пока не хочется- минус ещё сохраняется. Жду, что ТМК опубликует хотя бы производственный отчет за 3-й квартал. Нужно понять продолжится ли тенденция по росту продаж или это был разовый эффект от крупного заказа. Если все продолжится в том же духе, то можно ожидать по итогам года дивидендов на уровне 8-10 руб.
.. На сегодня акции ТМК не рассматриваю для добавления в портфель. Не ИИР!
Немного цифр:
Общая выручка ТМК выросла на 72,6%, составив 300,8 млрд руб. на фоне постепенного восстановления деловой активности на ключевых для Компании рынках и начала консолидации результатов предприятий Группы ЧТПЗ. Объем реализации трубной продукции составил 2 398 тыс. тонн., из которых 1 816 тыс. тонн пришлось на бесшовные трубы, а 582 тыс. тонн – на сварные.
Операционные расходы выросли на 55,6%, составив 257,9 млрд руб. Ключевая статья затрат – расходы на сырье и материалы – увеличилась на 54,9%, составив 166,9 млрд руб. В результате операционная прибыль компании выросла в пять раз до 42,9 млрд руб.
В блоке финансовых статей отмечается существенно возросшие расходы на обслуживание долга (с 9,9 млрд руб. до 16,4 млрд руб.) на фоне резкого роста процентных ставок. Общий долг компании после консолидации ЧТПЗ сократился с 332,0 млрд руб. до 291,7 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании составила 20,3 млрд руб., многократно превысив результат предыдущего года.