Почти неделю я отсутствовал, был в отъезде. Хотел заняться делами и отдохнуть от новостей. Отдохнуть, конечно, не получилось. Но за анализ смог взяться только сейчас.
Про рынок
Прежде я писал, что есть гэп на уровне 2300 пунктов по IMOEX, который рынок будет закрывать.
Учитывая события и новостной фон, гэп закрыли, но индекс провалился ниже.
Отбрасывая эмоции и глядя исключительно на технику, лично я обращаю внимание на уровень поддержки, от которого рынок активно откупают:
Фактически, это дно от 24 февраля (хвост не учитываю, там были маржин-коллы). С тех пор котировки бились об этот уровень уже 4 раза.
Опять же, чисто технически, российский рынок вышел из даун-тренда и сейчас оттестировал его сверху-вниз.
Наконец, недавний рост начавшийся 8 августа и закончившийся 6 сентября должен был стать первой волной в новом цикле. Следом должна была пройти 2-ая коррекционная волна, а затем 3-ая волна роста с выходом выше боковика.
Поскольку этого не произошло и цена откатилась к поддержке, говорить о новом цикле все же рано. Но, у нас есть очень сильная поддержка - это первый индикатор, и верхняя граница боковика - это второй индикатор.
Если цена уйдет ниже поддержки - мы получим какой-то новый, не слишком позитивный сценарий. В случае похода к верхней границе и/или ее пробоя - можно подтверждать новый цикл.
Вновь отбрасывая эмоции и предрассудки (т.е. несмотря на негативные настроения) хочу отметить, что рынок очень активно выкупался и покупки продолжаются. 21-24 февраля такого не было.
Объем сделок по итогам 20 сентября составил 130 миллиардов рублей, что является рекордом с 24 февраля. Одного Газпрома неизвестный покупатель набрал на 300 миллионов рублей 20 сентября.
Возможно, что на рынке орудует ПФР, хотя он вроде как больше покупает ОФЗ, а доля вложений в акции незначительна. Но отчасти такая гипотеза подтверждается тем, что гдр-ки (расписки компаний с иностранной пропиской) сильнее завалились, то есть не имеют такой сильной финансовой поддержки.
Впрочем, есть и иная версия, что участвовали какие-то крупные институционалы. Отскакивали и вполне существенно многие бумаги, которые ПФР вообще вряд ли могут быть интересны. Например, акции Самолет.
Иными словами и упрощая смысл - рынок не закладывается на самый негативный сценарий в виде войны.
Какие времена, такие инвестиции
Коррекция началась с новостей о том, что планируется увеличить налоговую нагрузку на нефтегазовый сектор, а также угольщиков и производителей удобрений.
По прогнозам Минфина, бюджет будет дефицитным в течение периода с 2023 года по 2025 год.
Проект бюджета на три года предусматривает экспортные пошлины и НДПИ на трубопроводный газ, изъятия у производителей удобрений (Фосагро, Акрон) и СПГ (Газпром, Новатэк).
При этом сам Минфин ожидает дивиденды от государственных компаний в размере чуть более 850 миллиардов рублей в 2022 и 544 миллиардов рублей в 2023 году.
Иными словами, можно ожидать повышения налоговой нагрузки для экспортеров. А ожидания Минфина по дивидендам отражают снижение чистой прибыли государственных компаний (где доля государства суммарно не менее 50,1%).
То есть с предыдущего обзора в этом смысле изменилось немногое - сверхдоходы крупных компаний будут идти в пользу бюджета.
Таким образом я, как и прежде, придерживаюсь идеи, что наиболее интересными являются небольшие компании, в особенности те, что уже получили преференции от государства, и рынок которых прежде всего сосредоточен в России.
В первую очередь, конечно, продолжают себя оправдывать вложения в акции Positive Technologies. Компании удастся избежать даже второстепенного риска в виде потери сотрудников (из-за частичной мобилизации), так как IT и IT-шники снова получают защиту и поддержку государства.
Дивиденды за этот год будут раза в два выше, чем предыдущие, и принесут около 4-5% доходности. Немного с поправкой на инфляцию, но мы говорим о растущем бизнесе, то есть в перспективе дивиденды будут расти по мере роста чистой прибыли.
Но, в последнем пакете санкций ЕС предлагается ввести какие-то ограничения для IT и кибербезопасности. Какие у этого будут последствия для компании?
В принципе, минимальные. Можно не сомневаться, что ЕС и США не пустят на свои рынки российский кибербез. Во-первых, у них полно своих компаний. Во-вторых, это вопрос безопасности.
То есть данные рынки априори были закрыты для POSI. И какие-то новые запреты и ограничения ничего в сущности не изменят.
Но может зацепить по касательной - в компании заявляли о намерении и подготовке к выходу на рынки дружественных стран. Возможно, что какие-то компании с этих рынков откажутся работать с POSI под угрозой вторичных санкций.
Тут еще многое будет определяться методами оплаты. Если оплата будет происходить в национальных валютах и в обход евродоллара, то влияние будет меньше.
Но лично я не ожидаю воплощения данного риска по одной единственной причине. Как объяснили в самой компании, продукты POSI могут продаваться через посредников и под чужим брендом - это в принципе является нормой для мирового рынка кибербезопасности.
То есть некая иностранная компания "Рога и копыта" интегрирует какой-либо продукт POSI в свою линейку и продает под собственным именем за процент, а POSI получает основной финансовый поток с продаж.
И все же, внесение кибербеза в 8-ой пакет санкций может привести (и скорее всего приведет) к тому, что некие экспертные "эксперты" устроят массированный FUD в информационных агентствах, на чем акции скорректируются. И вот там бы я и вышел с новыми покупками. Новый пакет санкций может быть принят 7-8 октября (по официальным высказываниям первых лиц ЕС).
Сейчас Positive Technologies проводит SPO, о котором я много писал и на Дзене и в Telegram-канале "FinBuilding". Я в нем не участвую, хотя предложение выглядит выгодным.
Также, я по-прежнему позитивно смотрю в долгосрочной перспективе на бизнес Segezha Group.
21 сентября компания объявила о том, что планирует создать официальное представительство на территории Китая для усиления присутствия на рынках стран Азиатско-Тихоокеанского региона (АТР).
В тот же день поступили новости, что Европейская комиссия рассматривает отмену санкций на древесину. В случае отмены, Сегежа получит обратно рынок сбыта для своей продукции, прежде всего фанеры.
Сейчас основным давящим фактором является слишком крепкий рубль. Также немаловажным фактором является 6-месячный FUD экспертных "экспертов" в информационных агентствах - о том, что отрасль "дышит на ладан" говорят уже пол года, каждые 2-3 недели. При том, что это не соотносится с фактическими данными компании.
Также, мне по-прежнему интересен Ozon. Учитывая последнюю отчетность, бизнес остается быстро-растущим, и тут впору вспомнить высказывание Кэти Вуд - "ничего не изменилось, кроме цены".
Впрочем, изменения есть. Ozon Global, подразделение Ozon по работе с международными продавцами, запустил партнерскую доставку товаров из Китая в Россию, что позволяет сократить срок доставки в два раза.
По сути, сейчас Ozon начинает конкурировать с AliExpress, как российским, так и китайским. Если Ozon и впрямь удастся сократить срок доставки до 14 дней, то выиграть конкуренцию у китайского (.com) маркетплейса будет не сложно.
В качестве негативного фактора можно назвать потерю какой-то части сотрудников в виду частичной мобилизации. Вообще этот фактор в глобальном смысле (применительно ко всем компаниям, ко всему российскому бизнесу) пока невозможно как-то просчитать - с одной стороны сокращение рабочих мест, дополнительные "косты" и проблемы у компаний, с другой стороны сокращение потребления экономически-активного населения. Так что этот вопрос я пока не берусь разбирать.
Достаточно много новостей поступает от Яндекса (о них чуть ниже), но я бы дождался публикации нового пакета санкций, прежде чем увеличивать долю.
В целом, что я делаю сейчас:
1. Во-первых, я создал резерв на 5 месяцев для семьи на тот случай, если для меня все сложится не очень хорошо. С учетом моей личной подушки безопасности - запас времени будет хороший. Опять же, если будут предпосылки - засяду за документы и буду прописывать все детали и подробности, включая брокерский счет.
Объяснять не буду. Взрослые люди понимают, о чем речь.
2. Отыгрывать волатильность на рынке не вижу никакого смысла, а оценить все риски сейчас проблематично, так что я больше смотрю в сторону фактического пассивного дохода.
В первую очередь на ПИФы ПНК Рентал, которые с октября перейдут на ежемесячные выплаты. Бизнес целиком завязан на внутренних игроков, причем самых крупных (тот же Ozon, ВсеИнструменты, ВкусВилл и т.д.) Учитывая параллельный импорт, рост рынка e-commerce и создание новых логистических цепочек, думаю будет востребован как бизнес этих компаний, так и потребность в складских площадях ПНК Рентал.
Сейчас они достроили новый склад и уже передали его в аренду клиенту. Много новых строящихся объектов.
Но основная идея, конечно, в регулярном и стабильном денежном потоке, который уже можно будет направлять на покупку других активов.
3. Продолжаю потихоньку подкупать Сегежа в долгосрок.
В остальном, пока не совершаю никаких действий в портфеле.
Про Яндекс
23 сентября компания сообщила, что откроет новый дата-центр для облачной платформы Yandex Cloud, который будет располагаться на территории индустриального парка "Грабцево" в Калуге.
По общей полезной нагрузке на серверные стойки это будет самый большой дата-центр Яндекса и один из крупнейших в России, а открытие первой зоны запланировано на второе полугодие 2023 года.
Строительство обойдется компании в 170-190 миллионов рублей.
Из последних свежих новостей - Магнит перешел на облачные сервисы Yandex Cloud, а Абсолют банк выбрал облачную платформу Yandex Cloud для тестирования и расширения своих продуктов.
Яндекс выигрывает от льгот для IT-компаний, включая налоговые послабления и защиту работников от частичной мобилизации, но, как и сказал - нужно дождаться нового пакета санкций чтобы оценить степень влияния будущих ограничений.
В завершение
Это то, что я успел "разгрести" и осмыслить в пятницу по возвращению из поездки. Продолжение следует, так сказать.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
#инвестиции #финансы #фондовый рынок #биржа #рынокакцийрф