ДАЙДЖЕСТ
Мировая экономика
● О падении деловой активности говорят индикаторы как на глобальном уровне, так и на уровне отдельных стран, в том числе США.
● В Британии король Карл Третий и премьер Лиз Трасс получили незавидное экономическое «наследство» - ВВП во 2 квартале снизился. Судя по падению реальной денежной массы, падение ВВП продолжится в третьем квартале.
● ЕЦБ поднял ставку сразу на 0,75 процентных пункта до 1,25%. Но при инфляции в 9% этого явно недостаточно. Реальная денежная масса в зоне евро сокращается.
● Турция повторяет «бразильский» вариантроста, когда, несмотря на высокую инфляцию, денежная масса растёт ещё быстрее.
Экономика России
● Разработанный нами оригинальный показатель «индекс силы рубля» ведёт себя не как во время кризиса, а как во время выхода из него.
● Регистрации и поставки легковых автомобилей прошли низшую точку падения в апреле-мае (более 80%), сейчас темпы падения замедляются. Осторожный прогноз рынка до конца года: 630 тыс. шт.
● Индекс менеджеров по закупкам (PMI) в секторе услуг опустился чуть ниже 50 пунктов, отделяющих рост активности бизнеса от снижения.
● Композитный индекс остался выше 50 пунктов, благодаря промышленному сектору.
● Падение коммерческого грузооборота транспорта в июле замедлилось до -1,8% и в целом намного менее сильное, чем во время пандемии.
● Инфляция продолжает снижаться, ожидаем 13% по итогам сентября.
● Узкая денежная база продолжает сокращаться в реальном выражении двузначными темпами.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
Глобальный индекс PMI говорит о падении деловой активности
В июле все индексы (в промышленности, секторе услуг и объединяющий их композитный) были выше 50 пунктов, что говорило о росте деловой активности.
В августе индекс в обрабатывающей промышленности остался в позитивной зоне (50,3 пункта против 51,1 в июле). Но индекс в секторе услуг провалился сразу до 49,2 (51,1 в июле).
Иллюстрация: телеграм-канал MMI
В результате композитный индекс тоже упал ниже критической отметки в 50 пунктов (49,3 пункта против 50,8 в июле).
Резюме: экономическая ситуация в мире резко ухудшается.
Далее рассмотрим индексы PMI по некоторым крупным экономикам мира.
Композитный PMI: число стран с замедлением деловой активности растёт
В большинстве стран из приведённого ниже списка цифры за август хуже чем в июле (исключение - Индия, Саудовская Аравия и ОАЭ). Но в обрабатывающей промышленности (см. Макрообзор №35) дела были ещё хуже.
В августе число строк таблицы, где композитный индекс находится ниже 50 пунктов увеличилось до пяти, в июле было три, в июне – ни одной.
К Еврозоне, Германии и Италии, где индекс был ниже 50 пунктов уже в июле, в августе добавились Япония и Великобритания.
Источник: Телеграмм-канал MMI
Индекс PMI в США говорит о снижении деловой активности
Мы уже писали про индекс в обрабатывающей промышленности США, он пока выше 50 пунктов (см. макрообзор №35).
Но падение в секторе услуг настолько сильное (до 43,7 пунктов), что это тянет вниз и композитный индекс, учитывающий оба сектора.
Источник иллюстрации: телеграм-канал MMI.
Показания индекса Markit расходятся с показаниями другого похожего индекса от ISM, который провала в услугах не фиксирует.
Это даёт основания наблюдателям считать, что экономика США далека от рецессии.
Мы же, учитывая ускоряющееся сокращение реальной денежной массы в США, считаем, что индекс от Markit лучше отражает текущую ситуацию в экономике. Рецессия в США неизбежна, если ФРС не пересмотрит свою политику в ближайшее время.
Последствия: рецессия в экономике США окажет негативное влияние на всю мировую экономику, в том числе на сырьевые рынки.
Турция: деньги растут быстрее цен
Денежная масса в Турции вновь опережает цены по темпам роста.
Это значит, что реальная денежная масса (РДМ) растёт.
Резюме: в Турции вновь выполняется главное условие для роста экономики - растёт реальная денежная масса. О темпах ВВП в Турции см. макрообзор №35.
Какое экономическое "наследство" получают Лиз Трасс и король Карл Третий
В Британии смена эпох, умерла королева Елизавета Вторая, на престол вступил её сын Карл Третий. Незадолго до этого она успела привести к присяге нового премьер-министра, Лиз Трасс. Посмотрим, что происходит сейчас в британской экономике.
ВВП Великобритании в 2021 году показал рекордные темпы роста за последние 60 лет.
Темпы роста в 1 квартале 2022 года (+6,1%) тоже, по британским меркам, были очень хорошими.
"Ложка дёгтя": несмотря на высокие темпы роста, так и не был преодолён ковидный провал.
В денежно-кредитной сфере при этом проявилась негативная тенденция: во 2 квартале денежная масса (+6,4%) стала расти медленнее цен (10,1%), то есть сократилась в реальном выражении. Можно было предположить, что это негативно скажется на экономике.
Собственно, так и произошло: во втором квартале ВВП сократился на 1%.
Июльские данные по реальной денежной массе (РДМ): падение усиливается.
Резюме:
· В третьем квартале темпы ВВП продолжат ухудшаться.
· Карл Третий и Лиз Трасс, вероятно, и не поймут, что неудачи в экономике связаны с действиями Банка Англии.
ЕЦБ поднял ставку сразу на 0,75 процентных пункта
Демонстрируя решимость в борьбе с инфляцией, Европейский центробанк повысил ставку с 0,5 до 1,25%, сразу на 0,75 процентных пункта.
Использовать повышение ставки для подавления инфляции – это правильно. Вот только при инфляции в 9,1% ставка в 1,25% мало что значит. Действовать надо решительнее и начинать повышение надо было раньше, в 2021 году, когда инфляция “вышла из берегов”.
Вторая ошибка ЕЦБ – это снижение темпов денежной массы. Даже при инфляции в 9-10% экономика не ощутила бы нынешнего стресса, если бы денежная масса при этом росла быстрее цен, скажем, на 12-14%.
Резюме:
- При продолжении нынешних трендов инфляции и денежной массы экономику Евросоюза ожидает замедление, а затем и падение.
- Проблемы в экономике Евросоюза станут дополнительным стрессом для мировой экономики (см. выше об индексе PMI в США).
- Это делает обвал цен на сырьевые товары ещё более вероятным. Хотя остаётся сценарий 1970-х годов, когда проблемы в крупнейших экономиках мира и рост цен на нефть наблюдались в одно и то же время.
ЭКОНОМИКА РОССИИ
Индекс силы рубля ведёт себя не как во время кризиса, а как при выходе из него
Напомним: индекс силы рубля показывает, во сколько раз в России рублёвая денежная масса больше валютной.
Например, значение 5,45 на 1 августа означает, что в распоряжении российских граждан и предприятий рублей было в 5,45 раз больше, чем валюты.
Индекс силы рубля во время кризисов обычно падал, то есть доля рублёвой денежной массы уменьшалась по отношению к валютной. Происходило это по двум причинам:
1. Валютные интервенции. ЦБ буквально забирал рублёвую денежную массу и подменял её валютой.
2. Курс рубля. Обычно во время кризисов курс рубля резко ослаблялся. И валютная денежная масса (в пересчёте на рубли) из-за этого увеличивалась.
В нынешнем кризисе всё не так: индекс силы рубля не снижался, а рос (график 1).
График 1. Индекс силы рубля в 2022 году не падал (как в кризисы 1998, 2008, 2015), а рос
Только по итогам июля произошло небольшое его снижение (обусловлено ослаблением рубля).
На графике динамики легко просматриваются кризисные годы: 1998, 2008, 2015. В эти годы валютная часть денежной массы резко ускоряла свой рост (красная линия), а рублёвая часть денежной массы, наоборот, резко замедляла рост (график 2).
График 2. Рублёвая часть растёт быстрее валютной: это позитивный сигнал
Очень грубо:
1. Зелёная линия ниже красной — плохо;
2. Зелёная линия выше красной — это хорошо. Так бывает при выходе из кризиса (см., например, 2010 год).
В этом кризисе зелёная линия ниже красной и не опускалась.
На графике 3 приведена динамика индекса.
График 3. Обычного для кризисов падения индекса нет, индекс растёт
Читается график 3 просто: когда всё идёт вверх, и к тому же находится выше нулевой отметки, то это позитивный сигнал.
И наоборот, если всё (а) направлено вниз и (б) ниже нулевой отметки — это предвестие кризиса.
Опять всё выглядит как при выходе из кризиса, а не во время кризиса.
Регистрации легковых: 42,6 тыс. в августе
Благодаря агентству"Автостат" цифры по регистрациям легковых автомобилей сейчас становятся известными раньше, чем статистика поставок от Ассоциации европейского бизнеса. В августе было зарегистрировано 43 тысячи легковушек.
Это на 64% меньше, чем в августе прошлого года.
Максимальным падение было в апреле (-84%).
Продажи за последние 12 месяцев (скользящий год) снизились до 894 тыс. шт.
Прогноз: если регистрации за оставшиеся 4 месяца достигнут в среднем 50 тыс. шт. в месяц (вполне реально, учитывая 42,6 тыс. в августе), то по итогам 2022 года рынок составит порядка 630 тыс. шт. Скорее, это нижний порог, ведь восстановление производства, прежде всего на Автовазе, может произойти более быстрыми темпами.
Поставки легковых: темпы падения замедляются
Выше мы смотрели данные по регистрациям легковых автомобилей. А теперь посмотрим данные по поставкам (сколько продали производители), они очень похожи.
По нашей оценке (на основе пресс-релиза АЕБ), производители в августе поставили на рынок около 41,7 тыс. легковых автомобилей.
Темпы падения замедлились до 62%.
Обратите внимание: падение началось ещё в 2021 году, до СВО.
Поставки легковых за 12 месяцев пока держатся выше 900 тыс. шт.
Резюме: нижняя точка падения пройдена в мае (-84%).
PMI в секторе услуг снизился. Сводный – тоже, но удержался выше 50 пунктов
Российский индекс PMI в секторе услуг в июле вырвался в «зелёную зону» (выше 50 пунктов). Однако в августе вновь опустился ниже этой психологической отметки.
Композитный (сводный) индекс, объединяющий индексы в промышленности и в услугах, также снизился, но все же остался в “зелёной” зоне.
Динамика индексов подтверждает наш прогноз ВВП, по которому ВВП в этом году упадёт процента на 2% от силы. Глубокого падения ВВП не будет, прогнозы правительства и других институтов уже пересматриваются в сторону повышения.
Падение коммерческого грузооборота транспорта в июле замедлилось до -1,8%
В июле падение коммерческого грузооборота транспорта (без трубопроводного) составило 1,8% годовых.
В июне падение было максимальным -2,2%.
Наблюдения:
- Пик падения пройден в июне.
- Нынешнее падение – менее глубокое, чем в 2020 году.
Инфляция по итогам августа 14,3% годовых, в сентябре ожидаем снижения до 13%
До 14,3% годовых снизилась инфляция по итогам августа. Это на 0,1 процентных пункта выше, чем мы ожидали, ориентируясь на недельные данные.
В сентябре (с 1 по 5) снижение цен продолжилось темпами -0,018% в среднем в сутки.
Если такая тенденция сохранится до конца месяца, то по итогам сентября годовая инфляция снизится до 13%.
Снижение инфляции ценно не само по себе. Важно, что при прочих равных оно ведёт к росту реальной денежной массы, от которой зависит экономическая динамика.
Узкая денежная база: прекратился даже номинальный рост
С марта узкая денежная база находится в узком диапазоне 14-14,5 трлн рублей.
Темпы долго держатся возле отметки 0,5-1% годовых. Символический рост на 0,5% за год означает, фактически, что роста нет.
При инфляции в 13% это означает, что в реальном выражении узкая денежная база сокращается двузначными темпами (негативный сигнал).
ЗВР за месяц сократились на 11,2 млрд. долларов
ЗВР на 1 сентября снизились до 565 млрд. долларов.
Снижение ЗВР - опасный сигнал, если оно связано с валютными интервенциями ЦБ — это сокращает рублёвую денежную массу в экономике.
Снижение ЗВР, наблюдаемое сейчас, не опасно, потому что с интервенциями не связано.
Главная причина снижения: валютная переоценка (доллар укрепляется по отношению к находящимся в резервах юаню, евро, золоту).
В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ
● Денежная база в широком определении
● Денежная масса в Китае
P.S.
Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР
Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.
___
Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм
Телеграм : https://t.me/m2econ
Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ
Подписывайтесь!
Буду благодарен вам за лайки и комментарии