В прошлом месяце мы разбирали историю, связанную с объединением Россетей #RSTI и ФСК ЕЭС #FEES, а также прикидывали дальнейшие перспективы для акционеров этих компаний (которые пока в лучшем случае можно назвать туманными). Новость об объединении косвенно затронула и другие сетевые компаний, особенно Ленэнерго, префы которой в моменте обвалились более чем на 20%. Инвесторов напугала перспектива перехода на единую акцию объединенной сетевой компании. Сейчас, когда паника прошла, акции постепенно восстанавливаются, самое время оценить эту историю без лишних эмоций.
🧮 Отчет за первое полугодие
💰Финансовые результаты Ленэнерго можно назвать стабильными, но с небольшим снижением. Выручка снизилась на 0,9% г/г, а чистая прибыль на 8,6% г/г. За полугодие компания заработала 11,05 рублей дивидендов на одну привилегированную акцию. Если динамика ЧП сохранится во втором полугодии, то по итогам года можно ожидать выплату около 19,5 рублей. К текущей цене акции это примерно 15% форвардной доходности, цифра немаленькая, но инвесторы закладывают риски возможного недружественного присоединения.
🧐 Что в итоге?
👍 С одной стороны мы имеем очень хорошую форвардную дивидендную доходность, высокую вероятность выплаты (дивиденды на префы закреплены в уставе), а также некоторую стабильность финансовых показателей (из которых в том числе и рассчитываются дивиденды, как 10% ЧП по РСБУ).
👎 С другой стороны риск негативного развития истории с консолидацией всего сетевого комплекса. При таком сценарии префы Ленэнерго могут стоить сильно дешевле, так как после конвертации их усреднят с целым набором региональных сетевых компаний гораздо худшего качества. Или же выкупят по низкой цене.
❗️ Но не стоит относиться к истории с объединением сетей, как к свершившемуся факту. Пока что речь идет лишь о слиянии Россетей и ФСК с целью проведения капитальных затрат по расширению инфраструктуры БАМ и Транссиба на востоке и, возможно, присоединения новых территорий. Не исключено, что на этом все и закончится, а региональные сети в итоге не войдут в дальнейшие планы. Или войдут, но очень нескоро.
⛔️ Помимо этого, была давняя история с долгом со стороны Ленинградской области за сглаживание тарифов. Не буду повторяться, описывал ситуацию в прошлом году. Я ожидал того, что долг в 17,4 млрд. руб. будет выплачен в полном объеме, что могло бы сулить нам экстра дивиденд. Но в феврале 2022 года между сторонами было подписано мировое соглашение, а сумма снижена до 10 млрд. руб. Но потом это мировое соглашение было оспорено со стороны ЛОЭСК... В общем, деньги, видимо, до компании дойдут еще очень нескоро, если вообще дойдут.
💼 Посмотрим, чье кунг-фу окажется сильнее, около 30% префов Ленэнерго находится во владении Комитета имущественных отношений Санкт-Петербурга (по сути местных чиновников). Наверняка, эти ребята не согласятся так просто расстаться с акциями по низким ценам или невыгодно их обменять, а также пустить судебные дела на самотек.
🧰 Для меня лично данная история закончена, во всяком случае сейчас. Жаль расставаться с такими активами, удерживал с 2017 года, время от времени сокращая позицию, забирая прибыль. Но рано или поздно приходится что-то менять, мне компания принесла около 70% годовых, за что ей весьма признателен. Ниже скрин всех исторических сделок (B - покупка, D- выплата дивидендов, S в красном кружочке - продажа / частичная фиксация). В режиме онлайн за моими сделками можно следить здесь.
#lsngp
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat