X5 Group первой из продуктовых ритейлеров опубликовала операционный отчет за 2 квартал. Изучить его было очень интересно, так как это первый квартал полностью из новой реальности. Отчеты продуктовых ритейлеров могут многое сказать о реальной инфляции, доходах населения и изменения уровня потребления в кризис. А X5, как лидер сектора, является самым точным индикатором происходящих процессов.
🧮 Результаты за 2 квартал
📌 Выручка выросла на 18,6% г/г, LFL продажи на 11,7% г/г. При этом трафик увеличился всего на 0,6%, а средний чек на 11%. Получается, что рост показателей практически полностью обеспечен инфляцией.
📌 Бизнес перешел в более осторожный режим развития. Количество открываемых магазинов сильно замедлилось. За 2 квартал было открыто 300 новых точек, прирост всего 1,5% к предыдущему кварталу.
📌 Онлайн продажи продолжают расти, но темпы роста замедлились. Выручка цифрового сегмента во 2 квартале выросла на 38,4% г/г (в первом квартале был рост на 79,9%). Суммарно объем онлайн продаж во втором квартале оказался меньше, чем в первом (14,7 млрд. руб. против 18,8 млрд. руб). Такой спад, помимо замедления покупательской активности, можно объяснить сезонностью.
👉 Тренд на дискаунтеры
📝 X5 в пресс-релизе очень хорошо подытоживает происходящее:
"Население переходит на модель бережливого потребления на фоне сокращения реальных доходов. Оборот пищевых продуктов в реальном выражении в апреле-мае снизился на 1,7% и 1,8% г/г соответственно".
📉 Это означает, что объем закупаемых продуктов, как минимум не растет, а более дорогие (а значит и более маржинальные) товары в покупательской корзине замещаются более дешевыми.
🐦 X5 попал в тренд бережливого потребления, благодаря развитию сети дискаунтеров "Чижик", количество которых увеличилось с 89 до 153 за квартал. Правда в масштабах всей компании они пока занимают совсем маленькую долю (около 1% выручки). Но их количество будет и дальше активно расти.
❌ Проблемы с пропиской не решаются
Самой главной проблемой для акционеров X5 (и тех кто хочет ими стать) остается иностранная юрисдикция компании. Ситуация осложняется тем, что эмитент зарегистрирован в Нидерландах, откуда провести редомициляцию сложнее, чем с Кипра. Да и сама компания пока не торопится решать этот вопрос.
😢 Что касается дивидендов, то платить их пока нет технической возможности. Как сообщают представители компании, вернуться к выплате дивидендов можно будет после снятия санкционных и регуляторных ограничений. К сожалению, в ушах российских инвесторов, эта фраза может звучать как "никогда" или очень нескоро.
🧐 Рассматривать X5 к покупке сейчас можно скорее спекулятивно, на фоне чрезмерной перепроданности. Но и в таком случае нужно трезво оценивать инфраструктурные и дивидендные риски, которые пока не дают возможности рассматривать идею, даже как среднесрочную.
#FIVE
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat