Заключительная часть серии постов про обратный выкуп акций будет посвящена изучению следующего вопроса: а выгоден ли обратный выкуп для частных инвесторов?
Как влияет обратный выкуп акций на котировки?
Основная гипотеза звучит следующим образом:
Объявление компанией о проведении байбека в открытых источниках положительно влияет на котировки акций и капитализацию компании.
Существует оптимальный метод для измерения влияния события на какой-либо показатель – это метод событийного анализа (event study, ES).
Метод заключается в выявлении избыточной доходности по ценным бумагам в некотором временном окне вокруг рассматриваемого события.
В случае, если по некоторой выборке событий избыточная доходность возрастает, событие, в данном случае байбек, можно рассматривать как эффективное.
Какие основные параметры берутся для исследования:
- Событие – опубликование в публичный доступ решения о проведении обратного выкупа;
- «Событийное окно» исследования – 31 день (15 дней до события, день события и 15 дней после события).
На основании расчетов по выборке из 30 российских компаний, которые объявляли о байбеке, в итоге было получено среднее значение доходности, превышающей рыночную для событийного окна в 31 день. Данные представлены в графической интерпретации для удобства восприятия.
На графике видно сильное возрастание среднее значение доходности, превышающей рыночную в день события, вызванное ростом котировок акций по всем компаниям выборки. Несмотря на то, что в последующие дни значение средней сверхдоходности снижается, общий уровень остается выше, чем до объявления программы байбека.
Таким образом, влияние объявления программы байбека можно характеризовать как положительное.
При прочих равных условиях, в ответ на объявление о байбеке котировки акций растут, генерируя для собственников избыточную доходность.
Выгоден ли обратный выкуп в США?
Ответ на этот вопрос – конечно же да! Иначе компании не запускали бы так много программ байбека, а рынок обратного выкупа в Штатах не стал бы самым крупным и развитым. Итак, посмотрим почему же корпорациям это выгодно.
Суть в том, что форвардная доходность акционерного капитала индекса S&P 500 (с учетом ожидаемой прибыли) составляет 5,5%. При этом средняя доходность корпоративных облигаций США равна 3,4%.
То есть, компании могут даже брать в долг и выкупать на эти деньги собственные акции. Однако, учитывая рост ставок ФРС, стоимость заимствования вырастет, и подобная схема станет невыгодной для компаний. Этот фактор может отразиться на объемах обратных выкупов в середине – конце 2022 года.
Кроме того, инвесторам обратный выкуп также крайне выгоден. Посмотрим на другой график.
Здесь мы можем наблюдать ту самую выгоду байбеков для инвесторов. Дело в том, что совокупная доходность акций S&P 500 от дивидендов и реализаций программ байбека составляет 3,45% (1,37% + 2,18%). При этом отмечаем, что доходность байбеков выше, чем доходность дивидендных выплат, по этой причине именно программы обратных выкупов более интересны для акционеров.
Подведем итоги
Процедура обратного выкупа набирает всю большую популярность. Если рассматривать процедуру выкупа с точки зрения одного из инструментов дивидендной политики, чем он и является, обратный выкуп акций служит для распределения прибыли компании, и является показателем наличия у компании сверхприбыли и свободных денежных средств.
Кроме того, начало процедуры обратного выкупа может служить сигналом для рынка о недооцененности акций компании и возможном росте котировок. Обратный выкуп акций, это положительный процесс для всех участников процедуры: как акционеров, так и самой компании.
Важно: обратный выкуп для частного инвестора – это история не про заработок денежных средств в виде дивидендов, и не про избавление от акции, путем ее продажи эмитенту (хотя такое случается).
Процедура buyback – это истории про увеличение стоимости акций и сигнал о ее возможном скором росте. Buyback– это вложение эмитента в будущее его акций.