Требованиями многих банков является, чтобы в финансовой модели были показатели CFADS и DSCR.
И это имеет свои причины. Ведь:
- CFADS – это денежный поток, доступный для обслуживания долга, а
- DSCR– это коэффициент покрытия долга.
Банкам нужно понимание того, насколько надежно предусмотрены выплаты по их кредитам в финансовом плане проекта.
Часто DSCR рассчитывается на основе CFADS, поэтому можно сказать, что это связанные показатели. Здесь мы рассмотрим именно ту интерпретацию расчета DSCR, которая основана на CFADS.
CFADS – Cash Flow Available for Debt Service – денежный поток, доступный для обслуживания долга
Расчет CFADS всегда очень индивидуален исходя из особенностей проекта или компания и понимания сути данного показателя. CFADS в итоге должен показать, сколько денег остается для того, чтобы без ущерба для деятельности компании погасить текущие выплаты по кредиту, включая обслуживание долга.
Формулу расчета CFADS можно, например, представить следующим образом:
CFADS = Суммарные операционные денежные потоки + Проценты + Суммарные инвестиционные денежные потоки + Взносы акционеров + Новый долг
При этом под процентами понимаются суммы уплаченных процентов по кредитам, которые были вычтены из операционных денежных потоков. Для расчета CFADS мы не должны вычитать расходы на уплату процентов, поэтому надо вернуть эти суммы в денежный поток.
При расчете CFADS нужно учитывать некоторые особенности, если есть несколько долгов, которые имеют не равнозначное старшинство, то есть какой-то долг имеет юридически установленный приоритет в праве на денежные потоки компании. У компании, например, могут быть старший долг и субординированный долг, держатели которого получают выплаты только при условии, что по все запланированные выплаты по старшему долгу уже сделаны. В этом случае в состав CFADS для субординированного долга нужно включать денежные потоки по старшему долгу. Таким образом, денежный поток, доступный для обслуживания субординированного долга рассчитывается после того, как все платежи по старшему долгу уже выполнены.
DSCR – Debt Service Coverage Ratio – коэффициент покрытия долга
Есть разные интерпретации расчета DSCR. Но мы здесь рассмотрим тот вариант, который основан на CFADS:
при этом:
P — запланированные выплаты основной суммы долга,
I — проценты по кредиту, которые надо будет выплатить.
Значение DSCR должно быть больше 1. Тогда выплаты по долгу в соответствующем периоде покрываются денежным потоком. Однако чем выше неопределенность и риски, влияющие на денежные потоки проекта, тем больше должно быть значение DSCR. И поэтому многие банки устанавливают такие требования к DSCR, при которых его значения должны быть, например, 1,5, или 2, или даже еще больше.
Если DSCR в каком-то периоде меньше 1 – это не означает неплатежеспособности, так как компания может иметь достаточный запас денег, сформированный в предыдущие периоды. Но такое значение означает, что запланированный график погашения долга не учитывает ожидаемое развитие проекта. Банки этого не любят.
Достаточное значение DSCR обеспечивает запас прочности при выплате кредита, а для банка создает такие условия кредитования, при которых риск, связанный с заемщиком, будет находиться на приемлемом уровне.