Итак, пара евро-доллар в понедельник продолжила восхождение и поднялась к текущему моменту до отметки 1,0690. Росту способствовали публикация в 11.00 Мск индекса делового климата IFO в мае. Вместо падения индекс показал рост, с 91,9 до 93,0 против прогноза до 91,4. Рост евро, вернее, падение доллара, сопровождается ростом аппетитов к риску, индекс S&P торгуется в понедельник ростом на 1,5%, но все еще находится ниже отметки 4000, в моменте значение 3965. Как позитивный для евро фактор можно также отметить снижение цен на газ, до $918 за 1 тыс. кубометров. И это несмотря на то, что “Газпром” уже неделю продает в Европу через Украину газа в 2 раза меньше, чем в начале мая, около 45 млн куб. м в день. Снижению цен способствовало сезонное падение потребления, достаточный импорт СПГ, а также заполнение хранилищ. Заполненность европейских ПХГ по состоянию на 22 мая выросла до 42,6%.
Мы по-прежнему смотрим негативно на перспективы пары евро-доллар, хотя последние данные показывают, что Европа довольно устойчиво переносит энергетический кризис. Надо понимать, что даже $918 – это в 4,5 раза больше, чем средняя цена примерно в $200 в 2016-2020 годах. Но цены на нефть, скорее всего, покажут новый скачок роста на фоне сезонного роста спроса и выхода китайского Шанхая из режима карантина, что вряд ли позитивно для евро. Кроме того, европейская экономика, безусловно, пострадает и от прекращения экспорта в Россию. Экспорт из ЕС в Россию уже резко сократился, по данным за март он 2022 года он упал до $3,4 млрд против $7,6 млрд в марте 2021 года (см. https://www.statista.com/statistics/1307981/eu-exports-to-russia-by-country/ ). То есть экспорт из ЕС в Россию упал уже в марте более чем в 2 раза, и в апреле ситуация будет очевидно еще хуже.
Что касается российского рубля, то в понедельник был целый ряд новостей, которые должны были ударить по курсу рубля, но ему все нипочем. Во-первых, было сообщение “Ведомостей” со ссылкой на источники, близкие к ЦБ и правительству России, о том, что начал скрытые интервенции для “предотвращения неконтролируемого укрепления рубля”. Хотя в пресс-службе ЦБ опровергли данную информацию, как говорится, “осадочек остался”. Кто-то принял данную новость за некий сигнал. Во-вторых, было сообщение от Минэкономразвития о том, что “сейчас укрепление рубля находится на пиковых уровнях”. В Минэкономразвития полагают, что адаптирование импорта и потоков капитала приведет к прекращению роста рубля. В-третьих, сегодня Минфин России принял решение снизить уровень обязательной продажи экспортной выручки в иностранной валюте с 80% до 50%. О возможности принятия данной меры в ЦБ сообщал ранее.
Мы полагаем, что вышеизложенного недостаточно для того, чтобы остановить укрепление рубля. Безусловно, отдельные представители правительства могут заявлять с полным правом, что рубль укрепился чрезмерно. Справедливый курс рубля в нормальных условиях должен был бы находиться на уровне 75-80. Как с точки зрения конкурентоспособности российских товаров, так и с точки зрения наполнения бюджета. Однако в том-то и дело, что ситуация не является нормальной. Ненормально, когда Россия экспортирует свои ресурсы в те страны, из-за политики которых Россия не может безопасно хранить деньги в валюте этих стран. А также не может в полной мере использовать получаемую валюту для закупки товаров у этих стран. Для России было бы оптимально в текущей ситуации продавать весь свой сырьевой экспорт не на Запад, а в Азию, и взамен получать товары в эквивалентном объеме, так чтобы торговый баланс сводился бы в ноль.
Сейчас же рубль укрепляется просто потому, что предложение валюты объективно превышает спрос на нее. И такая ситуация будет наблюдаться либо пока кратно не вырастет импорт, либо пока цены на поставляемое Россией сырье кратно не упадут в цене, либо пока не будут сняты ограничения на вывод капитала для нерезидентов, либо пока ЦБ не начнет серьезные интервенции с накоплением резервов в юанях. Ничего из этого не просматривается в перспективе ближайших месяцев. Центробанку нет смысла сейчас искусственно ослаблять рубль, так как это помешает наращиванию импорта. Чем дороже будет рубль, тем быстрее в Россию будут организованы новые цепочки поставок, потому что это будет выгодно. Поэтому, парадоксально, но чтобы ослабить рубль быстрее и естественным, полезным для страны способом, сейчас лучше никак не мешать укреплению рубля.
Наша аналитика в ВК — https://vk.com/fx_research
Наша аналитика в Telegram — https://t.me/fx_research