В этой заметке хочу описать главную проблему биткоина, которую нужно держать в голове, если держишь биткоин в кошельке.
Вводное слово
Прежде я много писал о том, что бумажный рынок (деривативы) для биткоина является огромной проблемой.
Коротко: наращивание ничем не обеспеченных деривативов дает банковским структурам (прежде всего западным) возможность манипулировать ценой биткоина - выпуская больше ETF и структурных продуктов, сокращая их количество и т.д.
По аналогии с рынком драгоценных металлов, где суммарная стоимость бумажных деривативов превосходит реальные физические объемы золота и серебра в 100-200 раз.
В прошлом обзоре по рынку криптовалют я отмечал, что история с Terra/Luna привела к массовой зачистке рынка деривативов на криптовалюты, произошел массовый отток из ETF.
Можно считать, что рынок понял, как противостоять банкам и их манипуляциям. И объем именно этих рисков снизился.
Но, вместе с тем, появилась новая реальная угроза для будущего биткоина (прежде всего его стоимости).
Себестоимость
Частое утверждение противников криптовалют гласит, что биткоин не имеет справедливой стоимости, его стоимость равна нулю и в целом он ничем не обеспечен.
Честно говоря, мне до сих пор не понятно, почему согласно мнению большинства биткоин должен быть чем-то обеспечен. Как бы наш ЦБ, Минфин и Правительство не относились к биткоину и чем бы его не считали, биткоин - это все таки деньги. Пусть эти деньги будут запрещены в нашей стране в качестве денег, то есть официально ими нельзя будет оплачивать товары и услуги, но сути это не меняет.
Современные деньги - рубли, доллары, евро - ничем не обеспечены. Власти большинства стран давно уже перешли от обеспеченности к так называемой монетарной политике (то есть к управлению стоимостью денежной единицы согласно условиям и целям в экономике).
Ну да ладно, оставим вопрос обеспеченности. Лучше поговорим о другом утверждении, согласно которому - у биткоина нет себестоимости и справедливой цены.
Это утверждение, фактически, базируется на недопонимании производственного процесса.
Что нужно, чтобы добыть 1 биткоин?
Прежде всего нужно место, далее оборудование и, наконец, электроэнергия.
Место может быть арендуемым, либо земля в собственности. Оборудование изнашивается и устаревает, требует приобретения и замены. Электроэнергия - постоянная статья ежедневных расходов.
В итоге мы получаем стандартный производственный процесс, в котором есть постоянные расходы (CAPEX), которые и определяют справедливую стоимость конечного продукта, то есть цену биткоина.
Тот факт, что киты и крупные спекулянты (либо толпа) манипулируют рынком, гоняют цену биткоина вверх-вниз, никак не меняет сути - у биткоина есть себестоимость и некая справедливая цена.
Далее, благодаря заложенному в биткоин механизму халвинга (системного сокращения добычи), мы получаем ситуацию, в которой при тех же затратах на производство добыча падает в 2 раза каждые 4 года.
В итоге, либо мы получаем нерентабельный производственный процесс (майнинг), ведь стоимость биткоина не позволяет отбивать затраты на его добычу, либо стоимость биткоина каждые 4 года должна вырастать минимум на уровень затрат.
То есть справедливая стоимость биткоина регулярно меняется в большую сторону.
Подчеркну - халвинг является системным событием. Нет кого-то, кто бы решал - проводить халвинг или нет.
Таким образом, основываясь на всем предыдущем опыте, на затратах на производство и на прогнозируемых объемах добычи, прежде мы могли утверждать, что если ты купишь биткоин с расчетом заработать в течение 4 лет - спекулятивный успех гарантирован.
Но в ситуацию вмешалось то, что явно недооценил Сатоши Накамото в 2009 году, когда писал код биткоина.
Возобновляемый майнинг
В процессе добычи нефти ежегодно сжигается 142 миллиарда кубометров газа.
Этот газ трудно улавливать, перевозить и продавать, так что он просто сжигается.
В то же время технологии уже сейчас позволяют устанавливать на местах добычи генераторы, которые задействуют газ для электрогенерации, а она, в свою очередь, может направляться на майнинг биткоина.
Тут важно отметить, что у данного процесса есть 2 преимущества:
Во-первых, за счет дальнейшей продажи добытого биткоина можно увеличить доходы добычи нефти, минимизировав неизбежные потери.
Во-вторых, поскольку биткоин будет "отбивать" стоимость оборудования, появляется возможность совершенствовать это самое оборудование. Фактически, это еще один шаг на пути к более экологичной добыче нефти (насколько этот процесс в принципе может быть экологичным).
В общем, одни плюсы. И не удивительно, что компании начали внедрять эти технологии.
Больше всего шума наделала ExxonMobil, один крупнейших мировых нефтедобытчиков.
Хотя Exxon публично не рассказывала о своей майнинг-деятельности, Эрик Оброк, ветеран компании с 10-летним стажем, что с февраля 2019 года по январь 2022 года он "предложил и возглавил первую успешную коммерческую технологию использования майнинга биткоинов Proof-of-Work в качестве жизнеспособной альтернативы сжиганию природного газа".
Биткойн-проект Exxon на самом деле не направлен на зарабатывание денег на криптовалюте. Скорее, компания обязалась сократить выбросы в рамках общеотраслевых усилий по удовлетворению более высоких экологических требований.
Всем оборудованием, технологиями и процессом занимается Crusoe Energy Systems Inc.
В компании заявляют, мол, "Мы ищем поддержку со стороны стран, которые активно пытаются решить проблемы с факелами". И находят.
Oman Investment Authority (Управление инвестиций Омана) участвовало в раунде инвестиций в размере 350 миллионов долларов, который Crusoe Energy Systems Inc. привлекла в апреле.
Crusoe провел семинар в Омане с участием крупнейших нефтегазовых производителей страны, в том числе OQ SAOC и Petroleum Development Oman. Первый пилотный проект на Ближнем Востоке будет запущен к 2023 году.
Прежде я писал о том, что в Китае, после запрета, снова возобновился майнинг и мощности начали увеличиваться.
Поскольку основная проблема, на тот момент, заключалась в структурной нехватке электроэнергии, я предполагаю, что не уехавшие из страны майнеры решили вопрос по-своему - начали майнить на "зелёной" электроэнергии, полученной в том числе от солнечных панелей и солнечных электростанций.
Учитывая полную автономность и отсутствие какого бы то ни было влияния на государственную энерго-структуру - запрещать такой майнинг никто не будет (да и бессмысленно).
Сейчас появились даже производители контейнеров для майнинга. Выглядят они примерно так:
По некоторым данным, сегодня около 58% электроэнергии, затрачиваемой на майнинг биткоина, является возобновляемой (если учитывать гидроэлектрогенерацию, то есть ГЭС).
Данные эти спорны, так как определить источник происхождения электричества всех майнеров невозможно - нужно, чтобы каждый рассказал об устройстве.
Что происходит в сети на данный момент?
Хэшрейт, то есть сложность добычи, растет и находится на максимальных значениях. Это значит, что количество майнеров постоянно увеличивается.
А вот доходы майнеров снижаются примерно с ноября 2021 - во-первых, из-за увеличения количества мощностей, во-вторых, из-за снижения стоимости биткоина.
Более детальный график доходов майнеров по месяцам.
И выручка майнеров, то есть доход до уплаты налогов. Минимум за 1,5 года.
В мае суммарно доходы майнеров упали на 21,6%. Когда доходы так снижаются, майнеры обычно начинают активнее продавать биткоин, чтобы отбивать расходы.
Как видно на этом графике - приток свеже-намайненных биткоинов на биржи увеличился.
Продажи также выросли.
Но несмотря на усиленные продажи со стороны майнеров, суммарное предложение на биржах снижается, так как...
Количество биткоинов, которые просто лежат на кошельках более 1 года (не трогались) продолжает увеличиваться и находится на историческом максимуме.
На данный момент предложение биткоина на централизованных биржах достигло минимальных значений с 2020 года.
Самое интересное в контексте всего вышесказанного - так какая же себестоимость у биткоина?
Справедливая цена
На этот вопрос достаточно сложно найти ответ - зависит от стоимости электроэнергии (если это не ВИЭ), арендуемое помещение или в собственности, и оборудования. То есть, от майнера к майнеру стоимость добычи разная.
Но вот, что сказал CEO компании Marathon, которая профессионально занимается майнингом:
Майнеры чувствуют себя спокойно в этом медвежьем рынке. Например, для нашей компании безубыток по добыче BTC находится на уровне 6250$.
То есть даже при нынешней цене биткоина в 30000$ доходы майнера крайне маржинальны и составляют около 500%.
Но результаты Marathon можно назвать выдающимися, так как вот средняя себестоимость добычи всех майнеров вместе взятых:
К счастью для нас, даже если майнеры целиком перейдут на возобновляемые источники энергии, в расходах все равно будут фигурировать: аренда, источники электроэнергии (к примеру, солнечные панели или установки на нефтяных скважинах), накопители, оборудование, труд людей.
То есть даже при условии полностью "зеленого майнинга", себестоимость добычи биткоина не будет равна нулю, да и явно будет не менее тех же 6000$.
Также, не стоит забывать про халвинг - 4-летние циклы снижения добычи вдвое к предыдущим. С каждым новым халвингом добыча будет сокращаться, а оборудование точно не будет дешеветь. Более того, для более эффективной добычи нужны новые майнеры, более современные и мощные (кстати, Intel своими очень хвалится).
Так что в долгосроке мы все равно получаем растущую справедливую стоимость биткоина.
Но, как мы понимаем, эта стоимость вовсе не обязана быть 100,000$ или 1,000,000$ в ближайшие годы.
Прежде я много писал, что в какой-то момент, согласно моим ожиданиям, биткоин потеряет в волатильности и станет более-менее предсказуемым. Опять же, произойдет это не в ближайшие годы - для этого как минимум требуется, чтобы широкий рынок начал оценивать биткоин по фундаментальным метрикам, а не по техническому анализу или высказываниям Илона Маска. Да и крипто-киты так просто не отдадут власть над волатильностью - слишком уж удобный инструмент заработка на "горячих головах" и "слабых руках".
Но преобладание возобновляемой энергии в майнинге будет лишь нарастать в ближайшие годы.
К примеру, из последних новостей, Сенат штата Нью-Йорк ввел мораторий (запретил) на открытие новых предприятий по майнингу с использованием невозобновляемых источников энергии на 2 года.
Одновременно с этим Губернатор штата презентовал план строительства 22 электростанций на возобновляемых источниках энергии, преимущественно солнечных станций, до 2040 года.
В России
Тем временем у нас на родине продолжается регуляция в сфере криптовалют. Основной, наиболее интересующих наши власти вопрос, касается именно майнинга.
Электрогенерирующие российских компании готовы направлять на нужды майнеров около 1 ГВт мощностей, или 0,5% от всех мощностей.
Для всех остальных потребителей электроэнергии - одобрение майнинга является позитивным фактором, а вовсе не негативным, как нас пытались убедить в 2021 году. Причина очень простая - майнеры заберут излишки из сети (снизит предложение), что позволит снизить оптовые цены на электроэнергию.
Кроме этого, как мы уже убедились на примере Marathon, майнить биткоин и продавать его куда выгоднее продажи чистой электроэнергии (читайте, товар с добавленной стоимостью).
Причем криптовалюта, в частности биткоин, дают интересные возможности обходить санкции - биткоином можно расплачиваться с иностранными контрагентами за товары (импорт) в обход всей банковской системы. И теперь уже не то время, когда говорили: "Да кому он нужен, этот биткоин?" Сейчас на биткоин можно купить продукты в любом американском супер-маркете.
К тому же, в России множество рек, что позволяет задействовать все ту же самую возобновляемую энергетику. Вот, к примеру, малая ГЭС Лукойла:
Стоит отметить, что она оборудована специальным устройством, которое не позволяет рыбам проникать в водозаборные сооружения.
В завершение
Если вы были внимательны к графикам в этой заметке, то должны были увидеть, что большинство индикаторов и факторов говорят о том, что цена на биткоин в скором времени вновь начнет расти.
Более того, вообще все индикаторы говорят об этом.
Но в то же время рынок криптовалют с бума поредел - капитализация снизилась с 3 триллионов $ до 1,4 триллионов $. Правда, в прошлый раз, когда рынок стоил 1,4 триллиона, биткоин стоил куда дешевле нынешней цены, но и доминация была ниже - сейчас она около 46% (то есть почти половина рынка - это биткоин).
Загвоздка в том, и это касается в том числе фондовых рынков (прежде всего рынка США), что ликвидность на рынке напротив высушивается. ФРС поднимает ставку и сокращает баланс, инфляция бьет по карману потребителей (а каждый инвестор в первую очередь потребитель).
Так что сложно себе представить, как рынки в целом и биткоин в частности смогут развернуться наверх.
Лично я наблюдаю с интересом. Львиную долю своего биткоина приобретал на обвале в 2020 до 4500$.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
#криптовалюта #майнинг #возобновляемая энергетика #биржа #биткойн