За последние 12 месяцев было интересно наблюдать, как Чарли Мангер занимает значительную позицию в Alibaba ( BABA ) через корпорацию Daily Journal ( DJCO ).
Сделка была интересной, потому что Мангер покупал, в то время как остальные участники рынка продавали. С другой стороны, как только перспективы оценки компании, казалось, улучшились, он уменьшил позицию на 50%, согласно данным Daily Journal 13F (что могло быть связано с налоговыми сборами, хотя мы не знаем наверняка)
Торговые данные об инвестициях Мангера в Alibaba взяты из ежеквартальных отчетов Daily Journal 13F. Инвесторы должны знать, что отчеты 13F не дают полной картины активов. Они включают только краткое описание длинных позиций по акциям, зарегистрированным в США, и американским депозитарным распискам (АДР) на конец квартала. Они не включают короткие позиции, международные авуары, не являющиеся ADR, или другие виды ценных бумаг. Однако даже это может предоставить ценную информацию.
У Мангера может быть преимущество перед многими другими инвесторами в акциях Alibaba, потому что у него тесные отношения с китайским стоимостным инвестором Ли Лу из Himalaya Capital.
Акцент на Китай
Ли инвестировал в китайские акции на протяжении десятилетий, и у него также есть богатый опыт инвестирования в частный бизнес по всей Азии, так как именно там он заработал свои деньги в первые дни. Его послужной список по поиску недооцененных китайских акций весьма впечатляет. Сообщалось, что он заработал 20% годовых в своем хедж-фонде Himalaya Capital, хотя эти цифры почти наверняка устарели на данный момент и не были подтверждены регулирующими документами в SEC, поскольку большая часть активов Himalaya Capital не в США
Тем не менее, что мы действительно знаем, так это то, что в какой-то момент Мангер доверил Ли часть своего состояния, и это единственный раз, когда он доверил управление своими деньгами внешнему управляющему хедж-фонда. Два инвестора остаются близкими друзьями, и весьма вероятно, что они обсуждают потенциальные инвестиционные идеи, а Ли делится своим мнением о китайских акциях.
На ежегодном собрании Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) в этом году Мангер кратко рассказал Daily Journal о том, почему он решил купить китайские акции, а не американские.
«Причина, по которой я инвестировал в Китай, заключается в том, что я получаю гораздо лучшие компании по гораздо более низким ценам», — сказал он. «И я готов немного больше рискнуть, чтобы попасть в лучшие компании с более низкими ценами. Другие люди могут прийти к противоположному выводу, и все больше беспокоятся о Китае сейчас, чем 50 лет назад».
«Нет никаких сомнений в том, что правительство Китая обеспокоило инвесторов из США», — продолжал Мангер. «Есть больше трудностей… связанных с режимом в Китае, чем с Соединенными Штатами. И это другое, это далеко, и у них есть своя культура в их собственной лояльности.»
Два вывода
Из этих комментариев я делаю два основных вывода.
Во-первых, ясно, что миллиардер считает, что стоит взять на себя дополнительный риск, вложив средства в китайские ценные бумаги, потому что они настолько дешевы по сравнению с их потенциалом. Это один из первоначальных принципов стоимостного инвестирования. Бенджамин Грэм считал, что нет плохих активов, есть только плохие цены, и что у любого актива есть цена. Низкая цена обеспечила запас прочности от неопределенности, и, похоже, именно поэтому Мангер был настроен оптимистично. Он считает, что эти акции настолько недооценены, что цены более чем компенсируют риски американских инвестиций в Китай.
Второй вывод заключается в том, что инвестор признал, что китайские владельцы бизнеса и инвесторы имеют свой собственный менталитет. Вот где его отношения с Ли пригодятся. Он может понять этот менталитет, поговорив со своим другом. Это роскошь, которой у большинства инвесторов просто нет.
Как я уже отмечал ранее, никогда не имеет смысла следовать за кем-либо, не проведя предварительно собственное исследование. Решение Мангера купить китайские акции является прекрасным примером этого.
Ему удобно инвестировать в регион благодаря своим связям в Азии и анализу оценок этих компаний. Другие инвесторы могут не иметь такого же преимущества и не чувствовать себя комфортно, принимая на себя такой же уровень риска.
На встрече миллиардер не только объяснил, почему ему нравятся китайские акции, но и предупредил других инвесторов, чтобы они не следовали за ним по этим позициям, если они не готовы брать на себя дополнительный риск. Это стоит учитывать инвесторам, которые приобрели акции Alibaba в последние месяцы.
Больше фундаментальных разборов