Спецоперация в Украине и последовавшие за ней высокие цены на нефть и газ вызвали споры о том, следует ли инвесторам ориентироваться на рост цен на нефть и газ или на переход к экологически чистой энергии. Вот почему они должны рассматривать оба варианта.
До спецоперации в Украине большинство дискуссий вокруг энергетики было посвящено энергетическому переходу - в частности, тому, как мир может удовлетворить свои растущие потребности в энергии, отказавшись от ископаемого топлива.
Однако уже через несколько недель инвесторы обратили свое внимание на энергетическую безопасность, поскольку спецоперация привела к росту цен на нефть и газ и заставила правительства отдать приоритет насущным потребностям в энергии, а не долгосрочному переходу к экологически чистой энергии. Не случайно, когда цены на энергоносители взлетели почти до рекордных отметок, акции компаний возобновляемой энергетики упали.
"Это ложный выбор", - говорит Стивен Берд, возглавляющий отдел исследований в области электроэнергетики и чистой энергии в Северной Америке.
"Мы считаем, что политики будут продолжать оказывать широкую поддержку внедрению возобновляемых источников энергии, электромобилей, улавливанию углерода и других технологий, обеспечивая при этом безопасность традиционных источников энергии".
В конце 2021 года, когда нефть торговалась по цене около 70 долларов за баррель, аналитики Morgan Stanley, охватывающие различные отрасли, провели обширное исследование энергетического перехода и его последствий.
Их первоначальный отчет "Турбулентность переходного периода" предсказывал значительную волатильность на энергетических рынках в течение следующего десятилетия, поскольку глобальный спрос на энергию опережает предложение - до тех пор, пока чистая энергия не станет доступной в широких масштабах.
"По ту сторону энергетического перехода находится новая, стабильная система, но путь между ней и рынком будет неспокойным", - говорит Мартин Ратс, стратег по сырьевым товарам Morgan Stanley.
Для инвесторов текущая геополитическая обстановка создает интересную, хотя и несколько противоречивую динамику.
"Мы считаем, что победители в области традиционной и возобновляемой энергетики могут выиграть от расширения масштабов перевода производства на периферию и роста цен на энергоносители, а также от продолжающейся поддержки возобновляемой энергетики", - добавляет Берд.
Вот некоторые из долгосрочных факторов, определяющих энергетический переход и связанные с ним темы, которые включают в себя все - от прогнозов спроса и тенденций отказа от инвестиций до целесообразности альтернативных источников энергии и секвестрации углерода.
Потребности в ископаемом топливе в противоречии с "чистым нулем"
Изменение климата является ключевым фактором, определяющим глобальный энергетический переход. Математика проста. Для того чтобы ограничить дальнейшее потепление до уровня менее 2 градусов Цельсия, миру необходимо к 2050 году достичь "чистого нуля" - точки, когда все произведенные парниковые газы будут компенсированы за счет выбросов из атмосферы.
Достижение этой точки потребует значительных изменений в использовании ископаемого топлива. По оценкам Международного энергетического агентства (МЭА), для достижения нулевого уровня потребления к 2050 году необходимо сократить потребление нефти и природного газа на 29% и 10% соответственно к 2030 году, а в дальнейшем ожидается значительное снижение.
Тем не менее, мировой спрос на энергию неуклонно растет в результате роста населения и продолжающегося экономического развития. Даже если зависимость от нефти снизится, растущий мировой валовой внутренний продукт (ВВП) предполагает, что пик мирового потребления нефти придется на 2033 год.
Важно отметить, что транспорт и отопление - не единственные факторы спроса. "Нефть, например, также используется для производства всего - от текстиля до спортивных товаров, от электроники до медицинских препаратов", - говорит Ратс.
Инвесторы неуклонно избавляются от активов
Несмотря на растущий спрос на нефть, газ и сопутствующие товары, институциональные инвесторы постепенно выводят свои портфели из этих секторов.
"Около 235 институциональных инвесторов, представляющих активы на сумму около 58 триллионов долларов, уже взяли на себя обязательство привести свои портфели в соответствие с принципом Net Zero", - говорит Джессика Алсфорд, руководитель глобального отдела исследований в области устойчивого развития. "Кроме того, 92 банка, представляющие 40% мировых банковских активов, пообещали провести декарбонизацию своих кредитных и инвестиционных портфелей в соответствии с амбициями Net Zero".
Недавно многие центральные банки рассматривали вопрос об "экологичности" покупки корпоративных облигаций, в то время как почти 1500 организаций, включая пенсионные фонды, трасты, фонды, семейные офисы, образовательные учреждения и НПО на сумму 39 триллионов долларов, обязались отказаться от ископаемых видов топлива и инвестировать в климатические решения.
Энергетический сектор сократил расходы
Энергетический сектор ответил тем же. Инвестиции в разработку месторождений нефти и газа сократились с примерно $740 млрд в 2014 году до $475 млрд в 2019 году и еще на шаг снизились в 2020 году до $353 млрд. В 2021 году этот показатель существенно не увеличился.
До спецоперации в Украине аналитики Morgan Stanley прогнозировали, что добыча нефти будет расти в 2022 и 2023 годах за счет уже реализуемых проектов, а затем достигнет пика в 2024 году и пойдет на спад. При таком сценарии нефтяные рынки будут испытывать дефицит предложения, и цены будут расти - независимо от геополитических потрясений.
Один из ключевых вопросов сейчас заключается в том, вызовет ли спецоперация в Украине новый интерес к инвестициям в нефть и газ, и как быстро изменения в капитале и производстве отразятся на рынке.
Например, в случае с американскими сланцевыми месторождениями задержка составит от шести до девяти месяцев, а возможно, и больше, учитывая логистику и ограничения поставок.
Спецоперация может побудить правительство США стимулировать дополнительную добычу нефти и газа внутри страны, но это, скорее всего, встретит значительную оппозицию.
"Более того, недавние заявления администрации говорят о том, что энергетическая политика по-прежнему направлена на развитие чистой энергетики и отказ от ископаемых видов топлива, что делает поддержку трубопроводов со стороны администрации маловероятной, по нашему мнению", - говорит Берд.
Зеленые альтернативы нуждаются в масштабировании
Несмотря на поддержку инвесторов и политики, чистой энергии еще предстоит пройти долгий путь, прежде чем она достигнет масштабов, необходимых для поддержания мирового спроса. По оценкам МЭА на 2019 год, около 81% мирового предложения первичной энергии приходится на нефть, газ и уголь.
Оставшиеся 19% можно отнести к категории "неископаемых", в основном из трех источников - атомной энергии, гидроэнергии и биомассы - и каждый из них имеет свои собственные проблемы.
Например, на большинстве самых длинных рек мира уже есть плотины, а биомасса часто конкурирует с производством продуктов питания за пахотные земли. Ядерная энергетика предлагает наибольший потенциал для получения низкоуглеродной энергии, но она является дорогостоящей и спорной.
Итог: Ископаемое топливо будет продолжать играть огромную роль на энергетических рынках, даже если "зеленые" альтернативы появятся быстрее, чем ожидалось.
"В конечном счете, для успешного перехода к энергетике необходимо решить проблему как спроса, так и предложения ископаемого топлива", - говорит Ратс.