21,4 тыс подписчиков

Макрообзор №11

20 марта 202220 мар 2022

763

4 мин

Оглавление

ДАЙДЖЕСТ
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
ФРС повысила ставку до 0,5%

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

● ФРС США во время пандемии в марте 2020 снизила ставку до минимального уровня 0,25%. На прошедшей неделе ставка впервые была повышена до 0,5%. Ожидается ещё шесть повышений ставки в этом году.

● Реальная денежная масса в Китае замедлила рост до 8,2%.

● Денежная масса в Японии вернулась к темпам, характерным для «потерянных десятилетий» низких темпов роста ВВП.

Экономика России

● Зарубежные организации выдали более оптимистичные прогнозы ВВП, чем российские.

● Инфляция, судя по недельным данным, стабилизируется на уровне около 19%.

● Широкая денежная база по итогам февраля резко выросла. Установлен новый исторический рекорд.

● Узкая денежная база в марте продолжает расти темпами выше 24%.

● Сальдо торгового баланса за 12 месяцев установило новый исторический рекорд.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

ФРС повысила ставку до 0,5%

С марта 2020 года ставка ФРС находилась на минимальном уровне 0,25%.

Повышение ставки является ответом ФРС на рост инфляции до 7,9%. Чиновники Федрезерва заявляют о 7 повышениях ставки в 2022 году (включая произошедшее).

На наш взгляд, повышение ставки является запоздалым и нерешительным, оно не поможет обуздать инфляцию.

В то же время темпы роста денежной массы скоро начнут снижаться заметнее из-за действий ФРС по зажиму денежной базы. Сначала Фед провёл сокращение покупок активов = сворачивание «количественного смягчения». Сейчас планируется сокращение денежной базы, которое там называют «нормализацией баланса ФРС».

Красная и зелёная линии на графике будут идти к пересечению друг с другом, что станет точкой входа в кризис.

Реальная денежная масса в Китае замедлилась до 8,2%

Номинальный рост денежной массы в феврале замедлился до 9,1% годовых (9,8% в январе). Инфляция второй месяц подряд составляет 0,9%.

В результате реальная денежная масса (РДМ) замедлила свой рост до 8,2% (с 8,8%).

После повышения в 2020 году, темпы РДМ сейчас вновь снижаются до уровня, характерного для 2017-2019 годов. Это значит, что ВВП тоже вернётся к темпам тех лет (около 6%).

Денежная масса в Японии: назад в потерянные десятилетия

По итогам февраля денежная масса М2 в Японии показала рост на 3,6% годовых.

Подобный рост наблюдается второй месяц подряд.

Темпы ниже 5%, наблюдавшиеся с начала 1990-х годов, стали причиной «потерянных десятилетий» в экономике Японии – периода низких темпов экономического роста. Во время пандемии темпы роста денежной массы выросли, достигнув в феврале 2021 года 9,6% - это лучший темп за 30 лет.

Сейчас темпы денежной массы вновь вернулись в стагнационный диапазон. Япония опять вернулась в болото "потерянных десятилетий".

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Прогноз ВВП России становится оптимистичнее

Средний прогноз ВВП, который мы приводили вместе со своей оценкой ситуации, предполагал падение ВВП России на 8% в 2022 году.

С тех пор появились новые прогнозы, в основном зарубежных организаций. Они намного оптимистичнее предыдущих.

В результате средняя оценка падения ВВП с -8% сместилась на -6,5%.

Мы по-прежнему уверены, что ВВП 2022 года зависит от того, какую политику сейчас будет проводить ЦБ.

ВВП не упадёт, а вырастет, если ЦБ будет проводить активную политику (в таблице выше это сценарий «Рост»).

Замедление роста инфляции

Об этом говорят недельные данные Росстата. Если с 1 по 4 марта среднесуточный рост цен составлял 0,314%, то с 1 по 11 марта - 0,303%.

При сохранении таких темпов по итогам февраля инфляция составит 18,6% годовых.

В последний раз такая инфляция наблюдалась 21 год назад, в декабре 2001 года.

Денежная база в широком определении: исторический рекорд

До 22,3 трлн. рублей выросла широкая денежная база к 1 марту, превысив исторический рекорд, установленный двумя месяцами ранее.

В реальном выражении также наметился исторический максимум. К 1 марту реальная широкая денежная база составила 17,1 трлн. рублей в ценах 2016 года.

Для повторения «чуда» 1999 года (тогда все ожидали падения ВВП на 3-6%, а ВВП не упал, а вырос на 6,4%) темпы роста реальной денежной базы должны быть намного более быстрыми (сравните угол наклона кривой в 1999 году и в последние годы).

Сейчас реальная денежная база на 6,7% выше аналогичного периода прошлого года.

В течение 8 месяцев реальная денежная база падала или росла незначительно (не более 1,6% к АППГ). Некоторое представление о том, какой будет динамика широкой денежной базы в марте, даёт еженедельная статистика узкой денежной базы (входит в широкую), см. далее.

Узкая денежная база: второй лучший результат за историю

Денежная база в узком определении (узкая денежная база, УДБ) на 11 марта составила 17,22 трлн. рублей. Она незначительно сократилась по сравнению с рекордом 4 марта, и является вторым лучшим результатом за всю историю.

Это на 24,5% выше аналогичного периода прошлого года.

Несмотря на небольшое замедление, УДБ растет быстрее инфляции. УДБ примерно на 95% состоит из наличных денег в обращении. А значит, вместе с ростом УДБ растёт денежный агрегат М0. К тому же опустошение банкоматов и касс банков населением заставляет ЦБ добавлять ликвидность в банковскую систему, что является позитивным для роста экономики.

Сальдо торгового баланса: очередной исторический максимум

Февраль (25 млрд. долларов) стал вторым по размеру торгового баланса месяцем за всю историю. Рекорд был установлен за два месяца до этого, в декабре 2021.