В 2010 году Уоррен Баффет сделал то, чего никогда раньше не делал: нанял финансового управляющего. В том же году он нанял Тодда Комбса для управления частью гигантского портфеля акций Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ). Год спустя он внес еще одно существенное изменение, добавив Теда Вешлера к работе вместе с Комбсом.
Поначалу эти назначения застали рынок врасплох. Оба инвестиционных менеджера являются бывшими менеджерами хедж-фондов, и Баффет в прошлом неоднократно критиковал индустрию хедж-фондов.
Тем не менее, по прошествии более 10 лет кажется, что Баффет придерживается своего решения нанять этих менеджеров. Оба портфельных менеджера изначально получили портфель на 1 миллиард долларов для присмотра. Эта сумма неуклонно увеличивалась. К 2015 году менеджеры заботились о 9 миллиардах долларов, поскольку общий пакет акций Berkshire достиг 132 миллиардов долларов.
Это значение продолжало расти. Согласно комментарию Баффета в его последнем письме инвесторам, дуэт теперь обладает «полными полномочиями в отношении инвестиций в размере 34 миллиардов долларов».
Расширение портфеля
Это немного усложняет попытку определить, какие из инвестиций Berkshire были приобретены этими управляющими портфелями, а какие — самим Баффетом.
В прошлом Баффет заявлял, что этим двум менеджерам разрешено инвестировать во все, что они хотят, но они должны получить его разрешение, если они хотят получить контрольный пакет акций на сумму более 1 миллиарда долларов. Учитывая общий объем активов, которыми они сейчас управляют, этот ориентир кажется низким по сравнению с общим портфелем.
Возможно, они имеют гораздо большее влияние на более крупные позиции, чем в прошлом, что затрудняет анализ того, какие акции нравятся Баффету больше всего, а какие — его менеджерам. Это важно, потому что Баффет не позволяет своим менеджерам говорить о своей позиции.
Как он заявил на прошлогоднем ежегодном собрании:
Я не хочу, чтобы люди расспрашивали их об акциях. Они являются активами Berkshire. И просто — у них нет причин обучать других людей тому, как конкурировать с нами… мы действительно не хотим, чтобы они ходили вокруг да около. с людьми, задающими им вопросы о том, почему вам нравится эта отрасль больше, чем другая или что-то в этом роде.
С другой стороны, он часто дает ограниченные комментарии по некоторым активам, если его спрашивают на годовом собрании, или они становятся настолько большими, что требуют отдельного раздела в годовом отчете.
Ситуация еще более осложняется тем, что Комбс и Вешлер управляют пенсионными активами Berkshire. Как отмечает Баффет в своем последнем ежегодном письме:
Значительная часть долларов, которыми управляют Тодд и Тед, размещена в различных пенсионных планах предприятий, принадлежащих Berkshire, при этом активы этих планов не включены в эту таблицу.
«Эта таблица» относится к таблице, которую Баффет включает в свое письмо, в которой указаны 15 крупнейших пакетов акций Berkshire и их общая стоимость.
Больше ответственности
Я думаю, вполне вероятно, что Баффет возложил на Комбса и Вешлера больше ответственности, чтобы помочь рынку привыкнуть к этим портфельным менеджерам, прежде чем он покинет бизнес.
В конечном итоге они будут нести ответственность за управление всем портфелем акций. Когда это время придет, мы будем знать наверняка, какие инвестиции они держат. А пока мы можем исходить только из имеющейся у нас информации.
Иногда Баффет комментирует, кто из этих менеджеров купил акции, но чаще всего мы можем только догадываться.
Стиль Комбса и Вешлера отличается от стиля Баффета, что не обязательно плохо. Однако это может быть важно при анализе конкретных инвестиций и для понимания того, почему Berkshire приобрела определенную позицию.
Иногда новые инвестиции конгломерата не кажутся чем-то, что купил бы Баффет. Поскольку Комбс и Вешлер управляют таким большим процентом активов фирмы, это, вероятно, потому, что он мало или совсем не участвовал в приобретении.