Термином Sin Stocks (акции греха) называют акции группы компаний, производящих табак, алкоголь, организующие азартные игры... Моральные дилеммы при их покупке осознанно или неосознанно встают перед каждым инвестором. Даже если вы не берёте табачные компании напрямую, а владеете ETF фондом на широкий рынок, вы всё равно держите их внутри фонда. Причём их доля может быть особенна велика, если ваши ETF дивидендные, ведь див. доходность Sin Stocks до двух раз выше других акций, поэтому их часто добавляют для повышения отдачи.
Sin Stocks привлекают не только дивидендами, но и общей прибылью. Credit Suisse выяснила, что эти акции росли лучше рынка:
— на 3–4% в год в США (с 1926 по 2006),
— и на 2,5% в остальном мире (с 1985 по 2006).
Один доллар, вложенный в бизнесы США в 1900 году, к 2020-му превратился бы в 58 191 долларов (9,6% в год).
Табачные компании показали и того больше — целых 14,2% годовых. Если бы мой дедушка купил 40 акций Philip Morris в 1925 году (за 1000 долларов) и реинвестировал дивиденды, к концу 2012-го его наследство стоило бы более 1 млрд. дол.
Необычные результаты Sin Stocks связывают с нежеланием некоторых инвесторов связываться с ними. Из-за пониженного спроса акции торгуются с дисконтом к внутренней стоимости, что приводит к большей прибыли тех, кто решается на их покупку.
За скидкой иногда скрывается повышенный риск. В случае с Sin Stocks риски нависают со стороны правительства. Оно может объявить табак или алкоголь вне закона. Но в США местные власти зависимы от доходов с налогов табачного бизнеса. К тому же ирония заключается в том, что усиление регулирования создаёт барьер для входа на рынок новым участникам, что только укрепляет позиции тех, кто уже там.
Продукция Sin Stocks вызывает привыкание. Люди склонны курить и пить независимо от того, в каком состоянии экономика. Поэтому табачным компаниям удавалось повышать цены быстрее, чем сокращалось число курильщиков и их прибыль росла. Даже Баффетт признавал их силу. В книге «Варвары у ворот» описаны его слова: «Я скажу вам, почему мне нравится сигаретный бизнес. Производство пачки сигарет стоит копейки, а продаёте вы её за доллар. Плюс привыкание и фантастическая лояльность к бренду».
Тем не менее, Баффетт перестал вкладывать в них по моральным соображениям. Посмотрите 4-х минутное видео с собрания акционеров Berkshire Hathaway 1997 года, на котором Баффетт и Мангер обсуждают инвестирование в табак. Переведу выдержки из него:
Баффетт: "У нас были раньше акции табачных компаний... мы до сих пор участвуем в дистрибьюторской цепочке поставки этих товаров. Но несколько лет назад мы приняли решение, что не хотим заниматься производством напрямую. Нам предложили купить бизнес, который впоследствии показал сенсационные успехи, и мы сидели в вестибюле отеля в Мемфисе и говорили об этом. В конце концов решили, что не хотим идти на сделку, хотя видели, что она выгодная.
...Я достаточно богат, и мне не нужно владеть производством табака, чтобы стать ещё богаче. Но всё немного сложнее. Вероятно, крупнейшим продавцом сигарет в США являются магазины Walmart, и только потому, что они крупнейшие продавцы всего. Значит ли это, что нам не нужно владеть и их акциями? Каждый должен поставить для себя где-то грань".
Если стремиться к сбалансированному портфелю, то Sin Stocks должны быть в нём. Разнообразие позиций уменьшает риски и увеличивает доход. Однако у людей могут быть более глубокие ценности, чем деньги. Я работал с инвестором, который попросил составить портфель, но вычеркнул половину компаний допустимых для него. Когда такие люди приходят в инвестиции они не будут участвовать в том, что считают аморальным и неправильным.
Табачные компании показали выдающиеся результаты в прошлом веке. Однако за последние 4–5 лет они уже не так преуспевали. Их цены "приуныли". Живём ли мы в переломный момент истории Sin Stocks или получили очередную возможность для покупок по низким ценам?
А что вы думаете об инвестициях в подобный бизнес?
