Вчера на мировых рынках произошло самое долгожданное событие этой недели — публикация индекса потребительских цен США за январь, который обновил 40-летний максимум, достигнув 7,5% по сравнению с 7,2%, ожиданием рынка. В основном рост был обусловлен удорожанием бензина, подержанных автомобилей, энергоносителей и продуктов питания. Базовая инфляция выросла на 6% благодаря увеличению зарплат в США на 5-6% г/г и, следовательно, занятости.
Такие данные по инфляции увеличивают вероятность повышения ставки на 50 б.п. на мартовском заседании ФРС, всего же в этом году регулятор может повысить ставку не менее шести раз, и даже семь, включая мартовское повышение, тогда как американский ЦБ пока официально прогнозирует три повышения, а аналитики — пока пять, хотя сегодня многие крупные инвестдома Goldman Sachs и Citi пересмотрели число повышений до семи раз и допустили повышение на 50 п. в марте.
Из динамики рынка фьючерсов на процентные ставки следует, что инвесторы оценивали почти в 50% вероятность более значительного повышения ставки, по сравнению с 25% в среду, отмечается в утреннем инфляционном отчете группы CME. Эта вероятность выросла до 90% к концу четверга, после комментариев главы ФРБ Сент-Луиса Джеймса Булларда, который призвал к большему повышению ставки, на 50 п., для сдерживания инфляции.
Еще одна проблема, которая полностью не учитывается инвесторами, — сокращение средств на балансе ФРС объемом $9 трлн, которое потребуется в рамках повышения ставок ФРС; средства на балансе должны сокращаться активно в соответствии с повышением ставок.
Перед следующим заседанием, 15-16 марта, управляющим предстоит изучить еще один ежемесячный отчет по инфляции.
В четверг доходность двухлетних казначейских облигаций, которые особенно чувствительна к изменению денежно-кредитной политики (ДКП) в краткосрочной перспективе, достигла 1,56% — повышение показателя стало крупнейшим с 2009 г. Доходность 10-летних облигаций впервые с середины 2019 г. преодолела 2%, достигнув 2,028% к закрытию сессии. S&P 500, Dow Jones Industrial Average снизился на 1,5%, Nasdaq Composite — на 2,3% по итогам дня.
Чтобы инвесторы перенаправили средства из IT-сектора в акции стоимости, необходима более высокая доходность казначейских облигаций и более слабый доллар, а также устойчивый экономический рост. Ротация позитивна для акций развивающихся рынков (EM), которые в основном относятся к секторам стоимости. Переток средств в акции стоимости в последние месяцы отражает точку перегиба инфляции. Все сектора, стабильно выступавшие аутсайдерами в цикле, последовавшим за финансовым кризисом (в котором доминировали опасения по поводу дефляции) оказались в числе положительно коррелирующих с инфляционными ожиданиями: нефтегазовый сектор, промышленность, СМИ, банки, природные ресурсы.
Хотя в этом году некоторые сектора стоимости значительно выросли, они продолжают выглядеть дешевыми как в США, так и в Европе, дисконт нефтегазового сектора остается рекордным к ценам на нефть и газ, и, на наш взгляд, его переоценка еще впереди.
