В 1999-2008 годах ВВП России рос высокими темпами (+7% в среднем в год). Затем в 2009-2021 годах темпы роста снизились (до 1,1% в год). Причём жаловаться на ухудшение внешней конъюнктуры не приходится. Об этом говорит статистика счёта текущих операций (СТО, учитывает не только торговый баланс, но также баланс услуг и некоторые другие статьи).
Фокус же в том, что польза от этих внешнеторговых успехов зависит целиком от Центрального банка. Упрощённо:
· Если ЦБ увеличивает ЗВР на сумму (СТО), то он тем самым «обнуляет» вывоз капитала и одновременно добавляет в экономику соответствующую сумму в рублях. Экономика цветёт и пахнет.
· Если ЦБ «спит в оглоблях» и не пополняет ЗВР на сумму счёта текущих операций, то весь этот СТО превращается в вывоз капитала. Экономике, соответственно, пользы от таких внешнеторговых успехов – ноль.
Ещё хуже, если ЦБ начинает тратить ЗВР на валютные интервенции – вывоз капитала на сумму таких трат увеличивается автоматически. 2008 год на графике отнесён к «стагнационному» периоду в экономике именно потому, что масштабные интервенции ЦБ в 4 квартале этого года «испортили» весь результат года (который до этого был неплохим). И именно с этого момента политика ЦБ из стимулирующей стала «удушающей».
1999-2007 годы: страна «заработала» по СТО 468 млрд долларов. Львиная доля этой суммы была правильно освоена Центральным банком, ЗВР выросли на 427 млрд. А если ещё учесть погашение внешнего долга примерно на 100 млрд. долларов, то становится понятным, почему оттока капитала в эти годы не было.
2008-2021 годы: страна заработала по СТО 943 млрд долларов, почти триллион. Но ЦБ «освоил» из этой суммы мизерную часть, 101 млрд. Соответственно, львиная доля внешнеторговых успехов обратилась в вывоз капитала, такова математика.
Что сейчас?
Понимание этого несложного механизма вывоза капитала позволяет оценивать новости ЦБ о платёжном балансе в январе 2022 года.
· В январе, сообщает ЦБ, счёт текущих операций составил 19 млрд долларов.
· Рост резервов составил 4,1 млрд.
· Всё, что ЦБ не выкупил в резервы (19-4,1=14,9), автоматически превратилось в отток капитала.
Я бы назвал это брутто-оттоком, на него ещё немного влияют операции правительства. Например, когда ЗВР растут из-за того, что правительство заняло в валюте, то проку от такого роста ЗВР нет, отток капитала не уменьшается. Всё потому, что рублей в экономику такая операция не добавляет.
По данным ЦБ вывоз капитала составил 12,8 млрд долларов.
Отличие от наших оценок:
· Либо из-за упомянутых операций правительства;
· Либо из-за так называемых "ошибок и пропусков".
Увидим это позже.
P.S.
Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР
Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.
___
Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм
Телеграм : https://t.me/m2econ
Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ
Подписывайтесь!
Буду благодарен вам за лайки и комментарии