У российского фондового рынка замечательное прошлое и еще более великое будущее. А вот с настоящим сложнее. Всегда сложнее. Отечественный рынок акций в январе пережил резкий обвал — одномоментное снижение всех акций в связи с каким-то внезапно возникшим фактором, чаще всего нерыночным.
Для российских акций таких факторов было два. Первый из них и основной — геополитическая напряженность и угрозы санкций. Текущие санкции не являются способом политического давления — с 2014 г. политический режим в России стабилен, способ и тактика переговоров со стороны нашей страны не изменились, ядерное оружие и одни из крупнейших в мире золотовалютных резервов в наличии.
Снижение темпов роста ВВП из-за санкций и небыстрый рост благосостояния населения (а мог бы быть и отрицательный рост) — это не аргумент для «торговли суверенитетом».
Второй фактор — это глобальный risk-off, т. е. выход инвесторов из рискованных активов по всему миру. Никто не собирался вводить санкции против Илона Маска, но Tesla за месяц совершила впечатляющий поход вниз более чем на 30%.
Анализируя произошедшее и отвечая на вопрос, пройдено ли дно, стоит задаваться другим вопросом: а вообще дно на этих уровнях возможно?
Акции Газпрома в 2022 г. падали до 292 ₽ — и это 24% падения от максимумов 2021 г. Серьезная коррекция? Серьезная. Некоторые аналитики объявляют "медвежий" рынок при падении более чем на 20%. Но кто помнит, что еще в 2019 г. акции "Газпрома" торговались на уровне 150 ₽? Даже к текущей коррекции это почти удвоение капитализации за три года, которые к тому же вместили в себя коронакризисное падение.
Такая же ситуация и с акциями Сбербанка. Так может инвесторы на падении в январе 2022 г. не истерично резали убытки, а резко и стремительно фиксировали прибыль?
Однако, безусловно, ключевой фактор, влияющий на фондовый рынок в России, как и на любую другую отрасль, — это геополитика. И здесь мы снова вступаем в анализ санкций.
С какой стороны ни посмотреть на предлагаемые санкции против России - все они носят умертвляющий характер для экономических отношений Запада и России. Это санкции, которые изгоняют Россию из первой лиги экономических игроков, и это невыгодно самим игрокам.
Санкции против Газпрома? Тогда текущие цены на газ покажутся невиданным аттракционом щедрости. Роснефть? Такая же ситуация сложится с ценами на нефть. ГМК Норильский никель? С рынка предложения пропадет половина металлов платиново-палладиевой группы. Qui prodest? Nemo.
Все санкции и обсуждаются только в контексте вторжения России на Украину, и при этом уже даже есть некая градация степени вторжения. Предельная жесткость санкций компенсируется необязательностью их введения.
Поэтому, отвечая на вопрос, пройдено ли дно российского фондового рынка, стоит сделать некоторые важные замечания.
Замечание первое. Это было не дно, это была коррекция, в среднем равная росту рынка за 2021 г., при этом уже активно выкупаемая инвесторами (возможно, теми же самыми, кто эту коррекцию активно поддерживал своими продажами, фиксируя прибыль за 2021 г.).
Замечание второе. Ключевой фактор, на который ориентировался рынок, — геополитика. Новые санкции и международные отношения Россия - Запад сейчас находятся в бинарном обратно пропорциональном состоянии - to be or not to be. Если санкции to be, то отношения — not to be, и наоборот.
И третье. Экономические показатели ведущих российских компаний укрепились, и в этом году будут выплачены рекордные дивиденды за 2021 г. Средняя дивидендная доходность акций, торгующихся на Московской бирже, превысила 12%.
Отсюда два простых вывода. Если инвестор считает вариант мирного разрешения конфликта вокруг Украины базовым и высоковероятным, ему сложно упустить возможность купить качественные российские активы с серьезным дисконтом (более 20% от максимумов 2021 г.). И не стоит пытаться найти дно. Как часто шутят трейдеры, покупая на дне, второе дно получаешь в подарок. Акции стоит покупать как бизнес, а не как спекулятивный товар, от которого очень хочется избавиться, но подороже.
Автор: Григорий Сосновский, директор региональной сети по работе с состоятельными клиентами БКС мир инвестиций
Источник: Ведомости