Первоначально работая биржевым брокером у отца стоимостного инвестирования Бенджамин Грэма, Твиди, Браун и Ко (Tweedy, Browne & Company) превратились в компанию по управлению капиталом и в конечном итоге запустили несколько весьма успешных фондов взаимных инвестиций, которые работали в том же стиле стоимостного инвестирования, которым они прославились. Опередив рынок на несколько процентных пунктов в течение почти сорока лет, фирма прочно заняла свое место в рядах великих инвесторов.
В своей книге "Маленькая книга инвестирования в ценность" покойный Кристофер Браун рассказал, как он и другие управляющие директора Tweedy, Browne & Company применяли принципы инвестирования в стоимость, которым они научились у Бенджамина Грэма, каждый день работая с ним в офисе .
Секрет стоимостного инвестирования: Храните Расходы на 3 Года В Облигациях
Кристофер Браун рекомендовал тем, кто хочет следовать дисциплинированной стратегии инвестирования в стоимость, хранить деньги на три года в безопасных облигациях инвестиционного класса. Таким образом, когда рынок рухнет, вы сможете избежать продажи акций для удовлетворения своих жизненных потребностей, вместо этого ликвидировав облигации. Несмотря на простоту, эта стратегия может быть невероятно эффективной, помогая избежать необходимость продавать активы в случае, если они станут еще более недооцененными после того, как вы их купили.
Тогда, и только тогда, стоимостной инвестор должен перейти к выбору отдельных акций.
Самые важные Вопросы, Которые Каждый Стоимостной Инвестор Должен Задать Об Акциях
Как только вы будете готовы собрать портфель ценных бумаг, относящихся к типу стоимостного инвестирования, настанет время начать процесс исследования. Браун говорил, что сотрудники Tweedy, Browne & Company фокусировались на нескольких вопросах при изучении акций с потенциальной стоимостью:
1. Каковы перспективы ценообразования на продукцию компании? Может ли компания повысить цены? Какая часть этого повышения дойдёт до прибыли?
2. Может ли компания продавать больше? Как подразделения компании отреагируют на это?
3. Может ли компания увеличить прибыль от существующих продаж? Каковы перспективы валовой прибыли в процентах от продаж? Насколько ожидается увеличение или уменьшение валовой прибыли в результате изменения цен, структуры бизнеса или конкретных затрат, составляющих стоимость проданных товаров?
4. Может ли компания контролировать расходы?
5. Если компания действительно увеличит продажи, какая часть прироста придется на итоговую прибыль?
6. Может ли компания быть такой же прибыльной, как раньше, или, по крайней мере, такой же прибыльной, как ее конкуренты?
7. Есть ли у компании единовременные расходы, которые не придется оплачивать в будущем?
8. Есть ли у компании убыточные операции, от которых она может отказаться?
9. Устраивает ли компанию ожидания аналитиков Wall Street по будущей прибыли?
10. Насколько может вырасти компания в течение следующих пяти лет? За счёт чего будет достигнут этот рост?
11. Что компания будет делать с избыточными денежными средствами, полученными от бизнеса? Каждый доллар прибыли, не переданный акционерам в виде дивидендов, будет удержан компанией. Что руководство намерено с этим делать?
12. Чего компания ожидает от своих конкурентов?
13. Как компания сравнивается в финансовом отношении с другими компаниями в том же бизнесе?
14. Сколько бы стоила компания, если бы ее продали?
15. Планирует ли компания выкупать акции?
Эти вопросы помогут вам определить, является ли акция недооцененной по сравнению с ожиданиями рынка относительно будущих доходов. Этот подход сотворил чудеса для инвесторов, которые доверили свои деньги Tweedy, Browne & Company. После сборов за управление Tweedy, Browne & Company в течение 40 лет опережала S&P 500 почти на 2 процентных пункта в год. Это может показаться не так уж много, но для того, кто экономил 10 000 долларов в год, разница поразительна: тот, кто инвестировал в S&P 500, вышел бы на пенсию с 7 670 914 $, в то время как инвестор с Tweedy, Browne & Company ушел бы в свои золотые годы с доходом более 17 790 903 $. Для большинства людей дополнительные 10 119 989 $ стоят дополнительной работы, необходимой для понимания оценки акций!
Важность низкого оборота в портфеле для успешной стратегии инвестирования в стоимость
Tweedy, Browne & Company провели исследование влияния оборота портфеля на совокупную годовую доходность после уплаты налогов для инвесторов. Для тех, кто владеет своими акциями через брокерские счета не облагаемые налогом, совокупные результаты за несколько десятилетий почти невероятны. Например, при условии 27% налогов и 15%-ной нормы прибыли первоначальные инвестиции в размере 100 000 $ с 3%-ным оборотом вырастут до 1 478 080 $. Тот же портфель с оборотом более 100% будет стоить всего 799 000 $, или чуть более половины инвестиционного портфеля с низким оборотом портфеля.
Стремитесь к широкой диверсификации для эффективной стратегии инвестирования в стоимость
Уоррен Баффет может сконцентрировать свои активы, потому что сам Berkshire Hathaway чрезвычайно диверсифицирован. Tweedy, Browne & Company, однако, считают, что инвесторы должны практиковать широкую диверсификацию точно так же, как учил Бенджамин Грэм, когда он впервые разработал концепцию стоимостного инвестирования более восьмидесяти лет назад. Это можно увидеть в фондах взаимного инвестирования в стоимость по всему миру, где редко можно увидеть, чтобы на долю компании приходилось более 3-5% активов.