Примерно полтора года назад я говорил, что формирую свой список будущих инвестиций в рынок США. Какие-то акции покупал и докупал, в основном те, которые имели недооценённость по финансовым показателям, за иными, дорого оценёнными, просто наблюдал.
Ожидания оправдались, и уже сейчас появляются интересные идеи.
Далее я хочу написать серию статей и раскрыть в них отдельные идеи и истории. Но начну с общего очерка.
Первое, что хотел бы отметить - я не верю в то, что дальше будет хуже. Да, коррекция широкого рынка может продолжиться, но причин для дальнейшего снижения стоимости описанных далее компаний, кроме рыночного "психоза" лично я не вижу - они уже стоят дёшево, на уровне 2019 года, при том, что бизнес изменился.
- С другой стороны, я понимаю, что на меньших объемах ликвидности, чем были прежде, не факт, что котировки быстро развернутся и уйдут в новый цикл роста.
Фактически, на данный момент ликвидность - единственный реальный негативный фактор, на который стоит обращать внимание.
Всё, что сейчас говорится о 7 поднятиях ключевой ставки и существенном сокращении баланса ФРС, на мой взгляд, такая же манипуляция и обман, как было с "временной инфляцией".
ФРС может себе позволить поднять ставку до 2-2,5 б.п. Дело не в количестве, а в качестве. Экономика США просто не может себе позволить дорогостоящие долги.
Инфляция, как я и говорил прежде - не зло, а благо для регулятора, так как обесцениваются не только долги, но и накопленные долги государства относительно ВВП. По этой причине поднятие ставки так долго откладывалось.
При этом поднятие ключевой ставки несёт лишь один смысл - замедлить рост инфляции. А поскольку логистические цепочки восстанавливаются с одновременным ростом товаров на складах - она и сама замедлится.
Как итог, к тому моменту, как ФРС хотя бы несколько раз поднимет ставку - инфляция уже ослабнет, а экономика США, с большой вероятностью, войдёт в рецессию. И ничто не помешает регулятору начать цикл смягчения кредитно-денежной политики и продолжить эмиссию валюты.
Рынок уже отыгрывает ужесточение политики как нечто происходящее, то есть снова отыгрывает будущие ожидания. Мне это не интересно - волатильность на страхе самое непредсказуемое явление. Что лично мне интересно, так это покупать хорошие бизнесы с существенным дисконтом к справедливой цене.
Если честно, мне уже надоело читать комментарии формата "было плохо - будет хуже". Я два года писал о том, что рынок стоит дорого, что рынок неадекватен, эмоционален. Что стоит накапливать кэш и увеличивать возможности для покупок во время следующей коррекции. Нужна диверсификация по активам.
Сейчас я читаю "А где обзоры на рынок США? Вы что, бросили нас?" Извольте. Я не играл в чрезмерный оптимизм прежде, и не собираюсь подыгрывать в негативизме сейчас. И мой план мало изменился - искать возможности и хвататься за них. Только я понимаю, что мало купить актив дёшево - нужно ещё набраться терпения и дать необходимое время идее для созревания и прорастания во что-то большее.
Лист ожидания
В мой Watchlist попали следующие компании:
1. Teradyne (откупил).
2. II-VI (планирую докупать).
3. Block (Square) (взял в портфель, планирую докупать).
4. First Solar (планирую докупать).
4. Microsoft (жду более привлекательную цену).
5. Nvidia (жду более привлекательную цену).
6. SolarEdge (жду более привлекательную цену).
7. Walt Disney (жду более привлекательную цену).
8. VMware (взял в портфель, планирую докупать).
9. Check Point Software (планирую докупать).
10. Fortinet (жду более привлекательную цену).
11. Meta (Facebook) (жду более привлекательную цену).
12. NortonLifeLock (планирую откупать).
13. Akamai (планирую докупать).
14. Coinbase (покупал, докупал и усреднял).
Что объединяет все эти компании?
Во-первых, они все уже прибыльные. У меня в листе ожидания есть и другие компании с крайне перспективными направлениями/продуктами/решениями, но все они убыточные.
Во-вторых, бизнес этих компаний растёт. Они имеют свои конкурентные преимущества, хорошо разбираются в своих бизнес-направлениях и могут успешно конкурировать с другими игроками на рынке.
В-третьих, отрасли, в которых компании работают, кроме своей востребованности сейчас имеют потенциал для роста, при этом происходит своего рода синергия разных отраслей в общих точках соприкосновения (например, полупроводники и метавселенные).
В этих компаниях не то чтобы страшно застрять, скорее мне хочется посмотреть, во что они вырастут лет через 10. Те же Teradyne, II-VI и Akamai - это малые по капитализации компании, у которых есть все шансы заметно укрупниться.
Первые две истории, которые я уже начал откупать - Teradyne и II-VI.
Teradyne
Фундаментальный обзор по компании был тут (рекомендую изучить, если не видели). Продолжение было тут.
Я набирал долю этой компании в свой портфель по 113,5$, вместе с Кэти Вуд. Ark Invest выкупал TER в свой космический фонд. Чуть позже эту компанию начал набирать технологический фонд Goldman Sachs, о котором я также рассказывал прежде и даже ссылку давал.
Продавал по 168,8$, с прибылью в 48,6%. Причина была проста - по этой цене компания уже оценивалась более-менее справедливо относительно своих финансовых потоков. Апсайд оставался примерно в 20%, а накопленная прибыль была уже существенная. К тому же, по техническому анализу бумага была сильно перегрета.
И вот недавно я снова откупил долю в этой компании в свой портфель, по 105,5$, и теперь уже в долгосрок.
Пробежимся по основным изменения в финансовых показателях с момента обзора:
Активы и капитал подросли, обязательства сократились. Чистый долг до сих пор отрицательный и разница увеличивается, что хорошо.
Компания даже небольшой байбек провела.
Выручка растёт шестой год подряд. Аналогично ситуация обстоит и с прибылью, причём она приближается к миллиарду, что хорошо. Также, растёт свободный денежный поток, что говорит о том, что у компании сохраняются деньги.
Наконец, сейчас акции компании снова ушли в недооценённость.
18,8 годовых прибылей и 5 годовых выручек.
Blackterminal оценивает потенциал роста котировок в 103% от цены в 112%.
Если отталкиваться от оценки в 2019-2020, то остаётся апсайд в те же 50% при сохранении нынешних показателей (то есть без учёта роста потоков и форвардных значений выручки/прибыли) - это то, на что я пока ориетируюсь.
Хотя для меня, как уже писал, важнее в текущей ситуации, чтобы бизнес и дальше продолжал свой рост. По-крайней мере в ближайшие 2-3 года, в самое удачное время для полупроводниковой промышленности и тренда на роботизацию.
II-VI
Ещё одна растущая технологическая компания с малой капитализацией. Фундаментальный обзор на компанию был тут (кликайте, если не видели).
Эту компанию я набирал по 57,8$. На 67,45$ сократил долю на половину с прибылью около 16,5%, а сейчас выжидаю хорошей возможности для восстановления доли (и, возможно, даже увеличения).
Идеальный уровень для подбора в диапазоне 51,7-50$. Даже не знаю, придёт туда цена или нет, но очень хотелось бы от этого уровня добрать.
Также пробежимся по основным показателям:
Капитал за год вырос на 1,4 миллиарда $. Денежные средства увеличились на 1 миллиард, при том, что долги немного сократились. Активы также подросли на 1,3 миллиарда $.
Для компании с капитализацией в 6 миллиардов - весьма неплохие результаты.
Выручка выросли примерно на 700 миллионов $. Прибыль и свободный денежный поток также подросли.
Наконец, по мультипликаторам компания стоит 20 годовых прибылей, что в целом не дёшево, но есть одно но, а также 2 выручки, что уже очень дёшево.
Что касается прибыли, то компания много реинвестирует в разработки и развитие. То есть находится в инвестиционном цикле. Так что данный показатель недооценён относительно реальной прибыли, но вполне адекватно оценён с учётом затрат на развитие.
Blackterminal оценивает потенциал роста котировок в 73%.
Я в целом согласен с этой оценкой, но с поправкой на поглощение и интеграцию компании Coherent, которое произошло в 4 квартале 2021, ожидаю более быстрых темпов роста выручки/прибыли, да и в целом укрупнения бизнеса.
Коротко напоследок
Я продолжу идти по своему "листу ожидания" и в следующих заметках расскажу, как оцениваю положение дел в других компаниях и их акциях.
Сразу отвечая на вопрос почему не докупаю более агрессивно, есть две причины:
1. Я продал почти все доллары около верхних границ и на эти деньги выкупал российский рынок. Сейчас жду цену в 75 рублей за доллар, от которой начну выкупать доллары и уже постепенно буду выкупать рынок США.
2. На страхах и неоправданных ожиданиях аналитиков (которые были и остаются причиной высокой волатильности) можем увидеть и более оптимальные уровни для покупок.
Также, меня недавно спросили, какой сервис я использую для оценки компаний и анализа портфеля. Я использую Blackterminal. Туда также можно подгрузить портфель и видеть все основные метрики, при этом можно проводить глубокий финансовый анализ всех компаний. Ребята действительно стараются сделать сервис лучше.
Что касается приложения Тинькофф Инвестиции (о котором также спрашивали в качестве примера) - оно лучшее, с точки зрения непосредственно инвестиций, и худшее, с точки зрения комиссий за сделки. Но в вопросах аналитики я не доверяю этому приложению - много "дыр" (к примеру, отчётливо видно по вкладке дивиденды, по многим акциям данные пару лет не обновлялись) и нестыковок в оценке компаний (мультипликаторы, выручка/прибыль и кэш на счетах).
На этом пока всё.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
#инвестиции #анализ акций #фондовый рынок сша #инвестиционный портфель #финансы